今年に入り「世界で最も熱い市場」と呼ばれた韓国株式市場に対し、グローバル投資家の間で過熱を警戒する声が強まっている。ただし、人工知能（AI）半導体を中心とする成長余地は依然として有効であり、上昇基調が完全に折れたとみるのは早計だとの分析も出ている。
7日（現地時間）、ブルームバーグはサムスン電子とSKハイニックスを先頭に立てた人工知能（AI）半導体ラリーへの期待は依然として強いものの、足元の株価上昇ペースが過度に速かったとの判断から、一部のヘッジファンドや資産運用会社がリスク回避（ヘッジ）戦略を強化していると報じた。ブルームバーグは「韓国株式市場に対する楽観論は依然として強いが、投資家は最近のラリーがあまりに速く進んだ分、利益を守るための防御戦略も併せて用意している」と伝えた。
実際にグローバル投資家の間では韓国株投資の比重を調整する動きがみられる。ヘッジファンドのゴールデンホース・ファンド・マネジメントは最近、韓国株の比重を一部引き下げ、デリバティブを活用したヘッジ戦略を拡大した。英国の資産運用会社M&Gインベストメンツはサムスン電子とSKハイニックスなどメモリー半導体およびファウンドリー関連銘柄の比重を落とし、AIサプライチェーン内の別の恩恵業種へ投資範囲を広げている。
こうした警戒感はデリバティブ市場でも察知される。ブルームバーグ・インテリジェンス（BI）が米国市場に上場する韓国株の上場投資信託（ETF）「iシェアーズMSCI韓国ETF（EWY）」のオプション取引を分析した結果、投資家の関心が追加上昇へのベットよりも下落リスクの防御へと移っていることが示された。タンビール・サンドゥBI主席ストラテジストは「いまやウォール街の論点は『韓国株が魅力的か』ではなく、『どう投資状態を維持しつつ、これまで稼いだ利益を守るか』へ移っている」と述べた。
ただしブルームバーグは、こうした動きが韓国株式市場に対する悲観論への転換を意味するわけではないと診断した。グローバル投資家は依然として韓国市場を魅力的なAI投資先と評価しており、足元のヘッジ拡大も上昇基調そのものを否定するというよりは、急騰後に現れる自然なリスク管理の一環ということだ。一部の投資家は最近のヘッジの動きを「上昇相場を放棄するための準備」ではなく「上昇相場により長くとどまるためのリスク管理戦略」と解釈している。
このような楽観論の背景には、依然として魅力的なバリュエーションと業績改善期待がある。ブルームバーグの集計によると、KOSPIの今後12カ月の予想株価収益率（PER）は8.6倍で、直近5年平均の10倍を下回っている。台湾株式市場の予想PERがおよそ20倍水準である点を勘案すれば、相対的に割安だとの評価が出ている。
企業業績の見通しも改善している。ゴールデンホース・ファンドによれば、サムスン電子とSKハイニックスを除く残りのKOSPI上場企業の今年の利益成長率見通しは、年初の20%水準から直近では50%以上へと引き上げられた。
しかし、市場のリスク要因が完全に消えたわけではない。ブルームバーグは、外国人資金の流出と個人投資家のレバレッジ拡大が今後の市場ボラティリティを高め得ると指摘した。最近のレバレッジETF投資ブームと個別銘柄オプション取引の拡大が相まって、市場の変動性が大きくなり得るとの懸念も提起される。
ラジブ・デ・メロ、ガマ資産運用のマクロ・ポートフォリオ・マネジャーは「最近のラリーの速度が目まいがするほど速かったのは事実だ」としつつも、「韓国は依然としてグローバル株式市場で最も強力なAI成長ストーリーの一つを保有している」と述べた。続けて「いま市場を完全に離れる場合、今後上昇相場が続いた際に再参入が難しくなり得る」と付け加えた。