中国当局が海外株式投資に活用されてきたインターネット証券会社に超強硬な制裁を科し、資本流出の統制強化に乗り出した。市場では今回の措置を単なる金融規制を越え、中国政府が事実上の迂回的な海外投資の遮断に本格着手したと解釈している。とりわけ米国株式市場へ流れていた中国本土資金の流れが遮断され、香港など中華圏の金融市場構造にも変化が見込まれる。
中国証券監督管理委員会（証監会）と7部門は22日、インターネット証券のタイガーブローカーズ（老虎证券）、フートゥ・ホールディングス（富途）、チャンチャオ証券（长桥）などに対し「越境違法証券営業」の疑いで総額3億3000万ドル（約4947億ウォン）の罰金と不法収益没収措置を科した。当局は今後2年以内に中国本土を対象とする海外証券サービスおよび関連ウェブサイトやモバイルアプリ、サーバー運営も全面停止するよう命じた。
当局はすでに2022年から海外証券会社の中国本土での新規顧客獲得を禁じてきたが、今年に入り措置が一段と強化されたとみられる。今回の措置の最大の特徴は、新規口座開設の封じ込めにとどまらず既存投資家まで直接の規制対象とした点である。現在、該当プラットフォームを利用中の中国本土投資家は追加入金と新規買い付けが禁じられ、既存保有資産の売却と出金のみが許される。
◇「迂回海外投資の遮断」…資本流出統制が本格化
26日付のシンガポール聯合早報によると、今回の措置は資本流出問題と結びついている。ブルームバーグ・インダストリー・リサーチによれば、昨年中国から非公式な経路で流出した資金規模は約1兆400億ドル（約1560兆ウォン）に達する。これは関連する2006年の統計集計開始以降で最大規模である。
これまで中国の個人投資家は、香港やシンガポール拠点のインターネット証券会社を通じて迂回的に海外証券市場へ投資してきた。年間5万ドル（約7501万ウォン）の個人外貨限度額を活用したり、香港の保険商品に加入後に還付を受ける方式、地下両替ネットワークなどを利用したと伝えられる。
中国当局は、こうした流れが人民元相場の不安と金融リスクを高めると判断している。とりわけ米国株式市場や香港株式市場へ流出する資金が中国本土株式市場の流動性を弱め、資金市場に対する中央銀行の統制力も低下させる点を問題視した。
当局は今回の発表で「規制外の海外プラットフォームが資金洗浄、違法な外為取引、金融詐欺のリスクを高めている」と強調した。これは単に海外株式投資そのものよりも、監督不能な資金移動を問題視しているとの意味合いと解釈される。
◇米国株式市場へのアクセス低下…香港は反射利益の可能性も
市場では、この措置が中国の個人投資家の米国株式市場へのアクセスを大きく低下させるとみている。とりわけ中国投資家が好んできた米国のテクノロジー株や中国ADR（米国上場の中国企業）への需給にも影響が及ぶとの分析だ。発表直後、フートゥ・ホールディングスの株価は1日で28%急落し、タイガーブローカーズも25%を超えて下落した。中国ハイテク株中心のナスダック・ゴールデン・ドラゴン・チャイナ指数も軟調となった。
一方で、今回の措置が香港金融市場に与える衝撃は限定的だとの見方も出ている。現地の中信証券は、今回の規制で影響を受ける香港の資産規模が最大2500億香港ドル（約48兆ウォン）に達し得ると試算した。ただし、当該資産には現金・ファンド・デリバティブなどが含まれ、整理の過程も2年にわたり進むため、短期的な衝撃は大きくないと分析した。
むしろ一部では、米国へ向かっていた中国資金が香港株式市場へ再流入する可能性も指摘される。とりわけアリババのように香港で二重上場を終えた中国のビッグテック企業が恩恵を受け得るとの観測も出ている。香港のシンクタンクであるバイザタ政策研究所のシュー・ジャジェン共同創立者は聯合早報に「米国株投資比率が高い香港の金融機関、特に今回処分を受けた証券会社の株価は短期的に圧迫を受け得る」としつつも、「一方で一部資金は米国の代わりに香港市場へ移動し得るため、香港株式市場全体にはかえってプラスになり得る」と述べた。