カナダが1867年建国以来160年ぶりに初めて連邦レベルの国富ファンドをお披露目した。
ノルウェーやカタールのように資源収益を海外の金融資産に積み上げて将来世代の取り分として残す典型的な国富ファンドのモデルではない。政府が借金で用意した種銭で民間・海外資本を呼び込み、その後、自国エネルギーと重要鉱物、インフラにエクイティ投資を行う産業戦略ファンドに近い。ドナルド・トランプ大統領就任以降激しさを増した米国発の関税爆弾と保護貿易の障壁を正面突破するための苦肉の策である。
マーク・カーニー・カナダ総理は27日（現地時間）首都オタワで記者会見を開き、「カナダ・ストロング・ファンド」発足計画を公式に発表した。カナダ史上初の連邦国富ファンドだ。カーニー総理は「米国は変わった。それは彼らの権利だ。われわれは対応する。それはわれわれの義務だ」と語った。トランプ政権発足で誘発された北米経済秩序再編を正面から狙った発言である。
ファンドの初期財源は今後3年間で250億カナダドル（約2兆7,000億ウォン）規模で用意した。カナダ政府は単独で事業を抱え込む方式ではなく、民間・海外投資家を募ってともに持分投資する計画だ。一般国民も別途の小口投資商品を通じてファンドに直接参加できる。投資対象は港湾や鉄道、送電網、通信網といったインフラから、クリーン・従来型エネルギー、重要鉱業、先端製造、農業まで、カナダの経済安保と直結する産業全般を網羅する。カナダ財務省は、ファンドが成功すれば投資家が上昇分を共有し、初期投資元本は保護される構造を検討中だと明らかにした。
カナダ・ストロング・ファンドは運用方式の面で既存の大型国富ファンドの概念と差がある。ノルウェーGPFG、アラブ首長国連邦（UAE）ADIA、サウジアラビアPIFのような著名な国富ファンドはすべて、資源の余剰収益を海外に分散投資して将来世代の富を築く貯蓄型ファンドである。トロント大のジョセフ・スタインバーグ経済学科教授はBBCに「歴史的に国富ファンドは公共所有資産、特に石油収益を海外の多様化ポートフォリオに入れる投資手段だった」と述べた。
カナダは正反対で、余った金ではなく借りた金を海外ではなく国内プロジェクトに注ぎ込む。カナダ・ソーシャルキャピタルパートナーズのジョン・シェル会長はフィナンシャル・タイムズ（FT）に「ノルウェーやアルバータのファンドは資源の富を保護・増殖するために設計されたが、カナダ・ストロング・ファンドは主権的産業戦略を支える資本だ」とし「同じ名称を使っているが、まったく異なる目標を持つ」と診断した。
問題は財源調達の構造だ。カナダはノルウェー・シンガポール・サウジのように財政黒字を積み上げた国ではない。カナダの財政赤字は2024年の420億カナダドルから2025年には780億カナダドルへと1年で86%急増した。経常収支の赤字も2025年には304億カナダドルで、前年（150億カナダドル）比で2倍に跳ね上がった。
国際通貨基金（IMF）基準でカナダの名目国内総生産（GDP）が約2兆5,100億ドルであることを勘案すれば、ファンドの初期規模はGDP比0.7%にすぎない。スコシア銀行のデレク・ホルト・エコノミストはウォール・ストリート・ジャーナル（WSJ）に「通常、国富ファンド保有国は純貯蓄国だが、カナダはそうではない」とし「カナダが純貯蓄経済に変わらないなら、新ファンドは資本総量を増やすより、他の機関・資産から貯蓄を引きはがす形にとどまる可能性がある」と見た。
カナダは資源大国だが、憲法上、非再生天然資源の権限が州政府に強く帰属する。連邦政府がノルウェーのように石油収益を中央に集めてファンドに積み立てるのは難しい構造だ。第1野党・保守党のピエール・ポワリエーヴル代表は「これは国富ファンド（sovereign wealth fund）ではなく、国債ファンド（sovereign debt fund）だ」とし「ノルウェー・シンガポール・サウジは大規模な黒字を積み立ててファンドに投資するが、カーニー総理には黒字がない」と切り捨てた。ブルームバーグも「元本を保護してくれる投資構造は国富ファンドとしては異例だ」とし「政府が明示的保証を提供すれば、ファンドの損失は結局、財政負担に跳ね返る」と指摘した。
これまでカナダは国富ファンドの代わりに、年金と加入者拠出金を基盤とする公的年金基金を育ててきた。カナダ年金計画（CPP）は2025年12月末の純資産が7,807億カナダドルで、世界でトップ10に入る大型年金基金である。ここにケベック州年金基金（CDPQ）とオンタリオ教員年金、オンタリオ公務員年金（OMERS）まで合算すると1兆7,000億カナダドル（約1,836兆ウォン）に達する。グローバルSWFの集計基準で残りもすべて合わせたカナダの公的年金基金総資産は2兆120億ドルで、今回お披露目された国富ファンドの資産（180億ドル）の100倍を超える。
専門家は、カナダ・ストロング・ファンドの成否が成功するには、既に積み上がったこの巨大な年金基金資本を呼び込む必要があるとした。しかし年金基金の資金は政府の小遣いではなく、加入者の老後資産だ。カナダ年金計画の運用機関であるCPPIBは、韓国の国民年金のように、法的に「過度な損失リスクなしに最大収益率を追求しなければならない」という運用原則を明記している。政府が愛国心に訴えても、このガバナンス（ファンド運営）原則を変えるのは難しい。
カナダに先立って豪州が設けた国富ファンドであるフューチャー・ファンドは、独立運用と明確な収益率基準のおかげで設立以降、年8.0%の収益を上げた。ニュージーランドの国富ファンドであるスーパー・ファンドは、政府の短期借入コストより年6.43%ポイントの超過収益を上げた。豪州とニュージーランドはいずれも財政黒字国でなくとも、確固たるガバナンス原則を土台にファンド収益率を追求できることを示した。
CPPIBのミシェル・ルドゥク対外担当最高責任者は、カナダのメディアであるグローブ・アンド・メールに「公共投資機関が長期的に成果を上げるには、明確な商業的権限と強力なガバナンス、運営の独立性が確保されなければならない」と述べ、政治的逆風を年金基金にとって最大のリスクに挙げた。
カーニー政府は来週の春季経済・財政報告書で、具体的な財源調達方式とガバナンス構造を公開する予定である。カナダの政策研究団体ビルド・カナダのルーシー・ハグリーブス最高経営責任者（CEO）は「カナダ・ストロング・ファンドは名前だけが国富ファンドだ」とし「政府が既に推進中のプロジェクトにカナダ人が持分を買うようにするという点で、国富ファンドというよりも戦時国債に近い」と述べた。