第2次世界大戦以降、世界の金（ゴールド）現物保管市場を二分してきた米国ニューヨーク連邦準備銀行（FRBニューヨーク連銀）と英国イングランド銀行の覇権に亀裂が生じている。
2022年のロシアによるウクライナ侵攻直後、米国と英国はロシアの金関連資産を一斉に凍結した。ここにイラン戦争で中東の紛争が激化し安全資産需要が拡大すると、金の保管地の保安性と中立性、物理的アクセス性が一挙に再評価の対象に上がった。
23日（現地時間）ロイターによると、フランス中央銀行（Banque de France）はニューヨーク連銀の地下金庫で100年近く保管していた金塊129トンを昨年7月から今年1月まで26回にわたりすべて売却した。ニューヨーク連銀金庫にあったフランスの金129トンの大半は1920年代後半から買い入れた旧型金塊だ。純度・重量・形状が現在の国際金取引市場が要求するロンドン金市場協会（LBMA）の金塊標準規格に合致しない。市場で決済手段として使うには、再び溶かして標準規格に合わせて精錬する工程を経る必要がある。
フランス中央銀行はこの旧型金塊を物理的に持ち帰る代わりに、売却する選択をした。昨年下半期に金価格が史上最高値を付けた時期に合わせ、ニューヨークの旧型金塊を市場価格で売却した。その後、金価格が相対的に下落した時期を選び、欧州で同量を最新の標準規格金塊として買い戻した。フランス中央銀行は高いときに売り安いときに買い戻す過程を26回繰り返し、130億ユーロ（約22兆ウォン）に達するキャピタルゲインを得た。
その結果、2024年に77億ユーロの純損失を計上していたフランス中央銀行は、昨会計年度に81億ユーロの純利益へと転じた。現在フランスが保有する金塊の総量は2437トンで、過去の保有量と同一である。フランス中央銀行は標準規格に合わず売却できなかった金塊134トンも2028年までにすべて売却する計画を立てた。
ドイツでも同様の要求が噴出した。ドイツ連邦銀行は先に2013年から2017年までの5年にわたり、ニューヨークとパリに分散保管していた金塊300トンを本国へ移した。最近では、ミハエル・イェーガー独納税者連盟会長が「トランプ大統領は予測不能であり、政府収益のために極端な措置を取る可能性がある人物だ」として、ニューヨーク連銀に保管されているドイツの金を速やかに回収すべきだと主張した。
ニューヨーク連銀の金庫は外国政府・中央銀行・国際機関の金を預かる代表的な公式金塊保管所だ。ニューヨーク連銀は自国政府だけでなく、外国の中央銀行と政府、国際機関の金を保管すると明記している。2024年基準で金塊約50万7000個、重量で6331トンを預かっている。ニューヨーク連銀は、保管した金塊を他国の金塊と混ぜず、預託国ごとに区画を分けて保管し、そのまま返還すると説明した。
イングランド銀行は世界第2位の金保管所で、約40万個の金塊を保管しているとされる。イングランド銀行の最大の強みは、世界最大の金取引市場であるロンドン金市場の流動性に容易にアクセスできる点だ。ロンドンは保管だけでなく、現物金の店頭取引（OTC・Over-The-Counter）の中心地でもある。ロンドン金市場協会は、ロンドン市場で1日平均2000万オンス（56万7000キログラム）を超える金が清算されると公表した。
世界各国にとってニューヨークとロンドンの金庫は、単に金塊を保管する倉庫ではなく、決済インフラに近い。ニューヨーク連銀は外国の公的機関に対し、ドル決済、証券保管、金保管、流動性運用サービスを一括で提供する。危機発生時に、これら金庫に保管していた金を担保にドルやポンドといった流動性（資金）へ即時に交換できる構造だ。金の保管は倉庫業ではなく、基軸通貨を中心とする金融システム内の公式サービスという位置づけである。
この構図は2022年に米国と英国が対ロシア資産を凍結し始めて揺らぎ出した。非西側の中央銀行は、基軸通貨国が外貨準備をいつでも武器化し得る事実を確認し、金を戦略資産化した。この過程で、超大国に金塊の全量を預ける代わりに、地域・政治リスクに応じて金塊を分散配置する多極体制へ再編する段階に入ったと専門家は分析する。
世界金協会（WGC）によると、各国中央銀行はロシア資産が凍結された2022年から2024年まで3年連続で年1000トン超の金を買い集めた。2010年から2021年までの平均値（年473トン）を2倍以上上回る。中央銀行は2000年代以降で最も金価格が急伸した2024年にも1045トンを購入した。欧州中央銀行（ECB）は昨年6月の報告書で、2024年の公式外貨準備において金（20％）がユーロ（16％）を抜き、米ドルに次ぐ第2位の資産に浮上したと明らかにした。
この隙を突き、香港とシンガポールなどは西側の金庫を代替する第1の選択肢を自任し、中国と中東・グローバルサウス資金の誘致に総力を挙げている。グローバルサウスは主に南半球および北半球の低緯度に位置するアジア、アフリカ、中南米などの新興・途上国を総称する用語だ。ジョン・リー香港行政長官は今年1月のアジア金融フォーラムで「香港が地域の金保有ハブとして台頭する姿を見ることになる」と述べた。
香港サウスチャイナ・モーニング・ポスト（SCMP）は18日、イランを巡る武力衝突が激化するなか、米国・イスラエルと距離を置きたい中東の政府系ファンドやアジア富裕層の金分散保管需要が香港に集まっていると伝えた。中国という大きな背後市場を抱えつつ、別個の金融・関税体制を持つ香港の二重的地位が、非西側資本にとって魅力的だという評価だ。