中東を揺さぶるイラン戦争が7週目に入るなか、世界6位の原油埋蔵量と世界3位の政府系ファンドを誇る中東の代表的な富裕国アラブ首長国連邦（UAE）が米国との通貨スワップ構築の協議に乗り出した。
莫大な有形・無形資産を保有する富裕国であっても、戦争のような極限の危機局面では、帳簿上の資産規模よりも当座で取り出して使えるドル流動性の確保がはるかに切実であることを象徴的に示す事例である。
19日（現地時間）のウォール・ストリート・ジャーナル（WSJ）によると、ハリド・モハメド・バラマUAE中央銀行総裁は先週ワシントンを訪れ、スコット・ベッサント米財務長官をはじめ連邦準備制度（Fed）および財務省の高官らと連続して会談し、通貨スワップ締結のアイデアを深掘りして打診した。UAEの高位当局者は、これまでイラン戦争で致命的な経済的打撃は避けたものの、今後の情勢次第では金融の命綱（financial lifeline）が絶対的に必要となり得ると米側に説明したとされる。
金融の命綱とは、深刻な経済危機や資金難の局面で破綻を防ぐ最終手段を指す。個人でいえば低信用者向け融資、企業では転換社債（CB）発行などが代表的な手段である。国家間では通貨スワップが主に用いられる。通貨スワップは、戦時や金融危機のような非常時に、二国間で約定した為替レートに従い、自国通貨を預けて相手国通貨を借りる一種の当座貸越口座の概念である。金融市場では、UAEが米国と通貨スワップを結べば「必要な時にいつでも基軸通貨であり相対的安全資産である米ドルを迅速に引き出して使える」という安全シグナルとして機能する。
UAEは外貨準備高だけで2700億ドル（約397兆ウォン）水準で、中東地域ではサウジアラビアに次いで2番目に多い。これに加え、UAEが誇る政府系ファンドの資産規模も世界最上位圏だ。ブルームバーグの集計によれば、約1兆ドル前後と推計されるアブダビ投資庁（ADIA）と、3850億ドルの資産を運用するムバダラなどは、米国と中国に次いで総規模で3位水準である。ただし政府系ファンド資金の大半は、海外の株式や債券、不動産、インフラなどに拘束された長期投資資産である。
戦争が勃発すると、UAEのような富裕国でも、為替防衛と輸入代金の決済、短期外債の返済に即時投入可能な米ドル現金が急を要する。政府系ファンドが保有する長期投資資産は、イラン戦争のような危機発生時に即座に売却して現金化することが物理的に難しい。個人が数十億ウォン規模の不動産と株式を保有していても、今月中に決済すべき巨額の借入元利金が集中すれば黒字倒産に陥るのと同じ理屈である。危機局面では、総資産規模よりも当座決済可能な現金性ドルが経済の生命線として機能するという評価である。
UAEは2月28日のイラン戦勃発以降、イラン側の空襲でエネルギー生産インフラとグローバル物流網が同時に打撃を受けた。リム・アル・ハシミUAE国際協力部長官は19日、米ABC放送に出演し、「米国・イスラエルとイランの間で武力衝突が始まって以降、自国領土に2800発を超えるミサイルとドローン攻撃が降り注いだ」と明らかにした。
エネルギー施設はUAEに安定的なドルをもたらしてきた国家の中核動力である。原油を正常に生産しても、これを安全に運ぶ船舶と海上保険、港湾施設が止まれば、原油を金に換える経路が塞がる。ロイターによれば、19日現在、日量1300万バレルに相当する湾岸地域の原油と、液化天然ガス（LNG）3億立方メートルが海上で滞留している状態だ。
UAE特有の経済構造も、短期流動性の圧力を強める主要因とされる。UAEは湾岸の産油国の中でも、世界の資本が集散するグローバルな金融・物流ハブを標榜してきた。ドバイとアブダビはグローバルな経済と文化取引の中心地として地位を固めた。しかし地政学的な不安が長期的に高まれば、観光や航空、不動産、金融取引のように外部ショックに最も敏感な部門の投資マインドは瞬時に冷え込む。外国系の大口資本やグローバル企業の投資家も、競って安全資産であるドルを確保し、UAEから資金を引き揚げようとする可能性が大きいと専門家は見ている。
金融情報企業S&Pグローバルは最近の分析で、「中東戦争が長期化する場合、湾岸協力会議（GCC）加盟国の銀行セクター全体で最大3070億ドル（約451兆ウォン）に達する天文学的規模の預金が流出するリスクがある」と警告した。UAEは自国通貨ディルハムの価値を米ドルに固定するペッグ制を運用している。UAE中央銀行が市場の信認を守り、取り付け騒ぎを防ぐには、ドルへのアクセスを確保する必要があると専門家は見ている。