ドナルド・トランプ米国大統領が強硬発言で投資家に不安感を醸成した後、土壇場で妥協案を提示して株価が反発するパターンが金融市場で繰り返されている。ウォール街の専門家はこれを、トランプは常に怖じ気づいて引き下がる（Trump Always Chickens Out・TACO）という意味を込めて「タコ売買」と呼ぶ。
英フィナンシャル・タイムズ（FT）のコラムニストが軽い造語として始めたこの用語は、トランプ2期政権発足から1年でウォール街を支配する短期投資戦略として定着した。過去には強硬発言後に妥協案が発表されると、その直後に株価指数が短期的に大幅に跳ね上がる流れが鮮明だった。
しかし最近になって投資家がこの公式をよく把握するようになり、実際に妥協案が発表された後の指数上昇幅は過去より目に見えて縮小した。恐怖局面で株を売らずに耐える、あるいはむしろ買いに動く先回りの動きが強まったためだ。
トランプ2期発足以降の株式市場の急騰日は、関税方針や中東の軍事的緊張が緩和した時点と一致するものが相当数ある。9日（現地時間）時点で、この日からちょうど1年前の2025年4月9日、トランプ大統領は広範な相互関税の90日猶予を発表した。当時、発表翌営業日ベースで大型株中心のS&P 500指数は9.52%、ハイテク株中心のナスダック指数は12.16%、優良株中心のダウ工業株30種平均は7.87%それぞれ急騰した。S&P500指数を基準に2008年の世界金融危機以降で最大の日中上昇幅の新記録だった。続く5月12日に米国と中国が90日の関税休戦を発表した際も、S&P500は3.26%、ナスダックは4.35%上昇した。
ウォール・ストリート・ジャーナル（WSJ）によると、トランプ再登板以降の300余りの取引日のうち、S&P500指数の上昇上位10日のうち9日は関税やイラン関連の緊張緩和局面で生じた。トランプ大統領が特定のイシューを巡って強い威嚇発言を行い市場が揺れた時に株を買い、その後、関税猶予や休戦など緊張緩和のシグナルが出て株価が急反騰する時点に合わせて売った場合、累積収益率は52%に達した。一方でトランプ2期政権の発足日である2025年1月20日にS&P500関連資産を買い、その後の売買を行わずに保有し続けた場合の収益率は12%にとどまった。これは、ウォール街がトランプ大統領の威嚇後の後退という反復パターンを事実上一つの売買シグナルとして受け止め、活用してきたことを示すものだとWSJは伝えた。
しかし最近の株価指数の動きを詳細に分析すると、タコ売買パターンに対する株式市場の反応の強度は以前より大きく弱まった。9日は米国がイランと2週間の休戦を発表して以降のニューヨーク証券取引所（NYSE）の初取引日だった。この日、大型株中心のS&P 500指数と優良株中心のダウ工業株30種平均の上昇率はそれぞれ2.5%、2.8%にとどまった。相互関税90日猶予当時に二桁に迫っていた指数上昇幅が、1年余りで4分の1水準に縮小した。
専門家は、投資家がトランプ大統領の土壇場での後退をあらかじめ予想して先手を打ち始め、指数の反騰幅が以前より縮小したとみている。WSJはこれを、トレーダーが土壇場の猶予を予想するよう「条件付け（conditioned）」されたとした。威嚇の後に対話という同じパターンが繰り返されると、市場では政治的緊張が最高潮に達する前から株を先に買い集める動きが強まった。ロイターはクオンツのポートフォリオ運用責任者を引用し「投資家は恐怖が強まった相場でも、以前のように一方的な下落に反応しない」とした。結局、威嚇直後から株価に一部の期待が先に織り込まれ、いざ公式の妥協案が出た後は、追加の買いが以前ほど強くつかない構図に変わったという意味だ。
過去には威嚇直後に急落し、撤回発表後に急騰する流れが比較的明確だった。いまは投資家の先回りの買いと実物資産市場の緩慢な正常化が重なり、市場反応はいっそう複雑になった。このため、TACO売買は依然として短期戦略としては有効だが、以前のように単純にアプローチして大きな収益を上げるのは難しくなったとの分析も出ている。
資産運用会社グレンミード・インベストメント・マネジメントのマイケル・レイノルズ副社長は、経済専門誌フォーチュンのインタビューで「投資家は繰り返されたパターンを今後の投資にそのまま適用したいと望むが、この事例を過度に一般化するのは危険だ」と指摘した。「今回も猶予するだろう」という期待が過度に積み上がった状態で、トランプが実際に政治的な威嚇を強行した場合、それを十分に織り込めていない市場が一瞬でより大きな衝撃を受ける可能性があるという意味だ。