中東で軍事的緊張が高まり国際原油価格の変動性が極端に拡大するなか、石油関連の金融商品に個人投資家の資金が流入している。従来は株式と暗号資産に向いていた視線が原油市場へ急速に移り、単なる資産配分を超えた投機需要が価格の乱高下をあおっている格好だ。過去のゲームストップのミーム株騒動や年初の金と銀市場で目撃された買い狂騒と類似しているとの指摘を生んでいる。
16日（現地時間）米国のコモディティ市場分析会社バンダリサーチの集計によると、12日1日間に個人投資家が石油ETFを純買いした規模は2億1100万ドル（約3150億ウォン）となり過去最高を更新した。ETFとは株式のように取引所で売買できるファンド商品である。直近5取引日間に石油ETFに流入した資金は1億1500万ドル（約1720億ウォン）を上回り、2020年のパンデミック以降で最も急峻な上昇基調を示した。同期間に金やナスダックなど主要資産の上昇幅を大きく上回る数値だ。
とりわけ米国最大の石油ETFであるUSOと連動したオプション取引活動は、ブルームバーグ集計ベースで過去最高水準に跳ね上がった。USOは現物原油ではなく石油先物価格に連動する代表的な金融商品だ。レバレッジを用いて収益と損失幅を拡大する商品であるUCOのオプション取引量も4年ぶりに最高値を塗り替えた。専門家は、投じられる資金がETFやオプションといった特定セクターに急速に集中し、原油市場の体質自体が投機的に変わっていると評価した。
ウェスト・テキサス・インターミディエイトの価格は、イランへの軍事行動発生前はBarrel当たり67ドル水準にとどまっていたが、9日には取引時間中に120ドルまで急騰する暴騰局面を演出した。その後、ドナルド・トランプ大統領が戦争の早期終結の可能性に言及すると、価格は再び100ドル水準へ後退し急騰落を繰り返している。コモディティ市場では、イランが世界の石油物流量の20%が通過するホルムズ海峡を武器化し、物理的な供給遮断が長期化する恐れが噴出している。
ホルムズ海峡は中東産油国が原油を輸出する中核ルートだ。ここが遮断されれば世界のエネルギーサプライチェーンは事実上まひ状態に陥る。このため、現物原油の需要と無関係な政治的発言一つで数十億ドルが動く極度の混迷が続いている。サプライチェーンのまひという実質的脅威が実物資産価値を押し上げ、収益機会を捉えた投機筋まで市場に大量流入し、原油の価格形成過程がゆがめられている。
金融専門家は、現在の原油市場の取引様態が典型的なミーム株の特徴を示していると分析した。ミーム株とは、オンラインコミュニティなどで口コミが広がり、業績と無関係に価格が急騰する銘柄を指す。バンダリサーチのグローバル・マクロ・ストラテジストであるビラジ・パテルは、石油ETFに向かう個人の攻撃的な買いを指摘し「原油ロング（保有）ポジション投資が個人投資家の間で新たなミームテーマとして確実に定着した」と診断した。
マクロ経済指標よりオンライン世論や単発のイシューにより敏感に反応する投機環境も醸成された。運用会社マッコーリーは、現在の原油高は市場や銘柄のファンダメンタルズより群集心理に追随しているとした。この日マッコーリーは「各国政府の戦略備蓄放出などは短期の弥縫策にすぎず、中東地域に真の平和が定着するまで原油市場は過去のゲームストップ騒動のような極端なボラティリティにさらされるだろう」と見通した。
原油の投機的熱狂は正規取引所が閉まる週末や夜間帯にも止まらない。個人投資家は暗号資産基盤の取引所や予測市場にまで足を運び取引を続けている。分散型取引所ハイパーリクイッドなどでは、トークン化された石油先物契約が24時間取引されている。2月末の米国とイスラエルの初期空爆当時、ハイパーリクイッドで取引されていた石油先物契約規模は2000万ドル（約299億ウォン）水準だったが、13日基準で10億ドル（約1兆4900億ウォン）を超えた。
ポリマーケットのような予測市場でも、原油価格の行方をめぐり数千万ドルの賭けが盛んだ。ソーシャルメディアのTikTokなどでは、資産の多角化を名目に石油ETFの買いを勧める動画が数百万回の再生数を記録し、若年層を大量に引き込んでいる。過去に個人投資家が株式掲示板で勢力を結集して特定銘柄の株価を人為的に押し上げた様相と類似する現象だ。
投資業界では、多数の個人投資家が先物商品の複雑なロールオーバー構造を十分に理解しないまま、漠然とした収益期待だけで投資に踏み込むのは危険だとしている。ロールオーバーとは、満期に達した先物契約を翌月物に乗り換える必須のプロセスである。この過程で、中東緊張がサプライチェーン崩壊という実質的な土台を持っていたとしても、投機需要が生んだ価格バブルはいつでも瞬時に崩壊し得る。
戦況が急変したり予想外の外交的妥協案が導出された場合、下値の支えを欠く価格暴落が続く可能性も大きい。2020年に原油価格が史上初めてマイナス圏まで落ち込んだ際、押し目買いの好機と判断して石油ETFに飛び込んだ個人投資家は、わずか数日で元本の70%近くを失う惨事を経験した。