世界金融の中心地であるウォール街で、2008年の世界金融危機の悪夢が再びじわじわと広がっている。最近爆発的に成長したプライベートクレジット（私募融資）市場で、一般投資家の資金引き出しを止める償還中断事態が発生した。
19日（現地時間）、運用資産（AUM）が3000億ドル（約435兆ウォン）に達する世界最上位のオルタナティブ投資運用会社であるブルーアウル・キャピタル（Blue Owl Capital）は、一般投資家向けに運用していたプライベートクレジット・ファンド「ブルーアウル・キャピタル・コープII（OBDC II）」の四半期ごとの償還を恒久的に中止すると発表した。
プライベートクレジットとは、規制が厳しい銀行に代わり、資産運用会社やプライベートエクイティが投資家の資金を集め、企業に直接貸し付ける金融手法である。銀行より審査が柔軟なため、投資家はより高い利回りを得られる。その代わり、一度企業に資金を貸し付けると満期（通常数年）が来るまで資金が拘束されるという致命的な欠点がある。
しかしブルーアウルのような大手資産運用会社は、一般の個人投資家を呼び込むために「希望すれば四半期ごとにファンド全体資産の5%の範囲内で資金を払い戻す（償還）」と約束した。その結果、2023年時点で2兆2000億ドル（約3190兆ウォン）だったプライベートクレジット市場は、2029年には6年で2倍超の5兆ドル（約7250兆ウォン）まで成長すると推定されている。
今回ブルーアウルが「四半期ごとの償還を恒久中止する」と宣言したのは、このように約束した定期出金の窓口を完全に閉じたことを意味する。貸し付けた資金（企業向け融資）が当面回収できない状況で、資金を引き出したいという投資家の要求が殺到し、結局ファンドの扉を閉める「流動性のミスマッチ」事態が起きた。
投資家が互いに先んじて資金を引き上げようと騒ぎ立てる背景には、目覚ましい発展を遂げている「人工知能（AI）」技術への恐怖がある。最近、AnthropicなどのAI企業が人を代替し得るほど強力なツールを相次いで打ち出すと、市場では「既存のソフトウエア（SW）企業がAIに押され、一瞬で崩壊しかねない」という恐怖が広がり始めた。利回りを高めねばならないプライベートクレジット・ファンドは、こうしたソフトウエア企業に既に巨額の資金を貸し付けている。ブルーアウルが運用するあるテクノロジー中心のファンドは、総資産のうち半分に迫る46%がソフトウエア企業に偏在していることが明らかになった。
主要メディアは「AI革新で既存企業が破綻すれば、投じた貸付金も焦げ付くのではないか」という投資家の不安心理が爆発し、大規模なファンド償還要求（ファンドラン）につながったと伝えた。フィナンシャル・タイムズ（FT）によると、昨年4四半期だけで、100億ドル超規模の大型プライベートクレジット・ファンドにおいて、前四半期比200%急増した29億ドルの償還要求が殺到した。
今回の事態をめぐり、ウォール街の大物は一斉に懸念を表明した。規制の死角で透明性なく膨張してきたプライベートクレジット市場の素顔が露呈しているとの批判が相次いでいる。金融危機当時に世界最大の債券ファンドであるピムコ（PIMCO）を運用したモハメド・エル・エリアン（El-Erian）アリアンツ顧問は、この日Xに投稿し「これは2007年8月と類似した『炭鉱のカナリア』の瞬間だ」と述べた。
2007年8月は、フランス最大の銀行BNPパリバが、自社保有ファンドのうち3本の価値を評価できないとして償還を中止した時期だ。この出来事は当時は小さな火種に見えたが、1年後に世界経済を壊滅させた世界金融危機（サブプライム住宅ローン問題）の起点となった。エル・エリアンはこの日「プライベートクレジット部門に、はるかに巨大なシステミックリスクが潜んでいる可能性がある」と警告した。
先にJPモルガンのジェイミー・ダイモン会長も、プライベートクレジット市場には「さらに多くのゴキブリが潜んでいる確率が高い」として、危機が表面化していないだけだと指摘した。ロイド・ブランクファイン前ゴールドマン・サックスCEOも、信用市場が米国経済の次の危機の震源地になり得ると警告した。
事態収拾のため、ブルーアウルは単に償還を止めて知らぬ存ぜぬを決め込むのではなく、運用中の3本のファンドから計14億ドル（約1兆9000億ウォン）規模の優良貸付資産を北米の年金基金や保険会社などに直接売却し、現金を調達することにした。ブルーアウル共同創業者のクレイグ・パッカーは「償還を恒久的に中止するのではなく、現金を返す方法を変えた」とし、今後45日以内に簿価の基準で30%を投資家に一時金で払い戻すと明らかにした。
ブルーアウルは、今回売却する資産の売却価格が額面比99.7%である点を強調し、事実上、適正価格で売却したとした。流動性（資金）危機に陥って優良資産を投げ売りしたのではなく、資産を簿価に近い水準で売却したウィンウィン（win-win）取引だという主張である。
しかし、波紋は容易に収まりそうにない。プライベートクレジットのリスクが顕在化すると、米国民主党の上院議員エリザベス・ウォーレンは「トランプ政権は危険な投資を米国人の退職口座に押し込む行為をやめるべきだ」として、規制強化を訴えた。プライベートクレジットにも、銀行水準の余剰自己資本の積み増しとストレステストが必要だという意味である。
危機感が高まるなか、プライベートクレジット・プログラムを運用中の主要プライベートエクイティ関連銘柄も株価は急落した。19日のニューヨーク市場で、ブルーアウルの株価は取引時間中に10%近く急落し、2年半ぶりの安値を付けた。アポロ・グローバル・マネジメント、ブラックストーン、アレスなどウォール街を牛耳る他のプライベートエクイティ各社の株価も5〜6%台の連れ安となった。