グーグルの持株会社アルファベットとアマゾン、Meta（メタ）など米国のビッグテック企業が前例のない規模の人工知能（AI）投資競争に乗り出した。今年、これらの企業がチップとデータセンターに投入する資金は総額6600億ドル（約8兆8000億円）に達する見通しで、インターネット登場以降で最大規模の技術投資だとの評価が出ている。
問題は、投資の速度が現金創出能力を上回っている点である。8日（現地時間）英フィナンシャル・タイムズ（FT）によれば、世界で最も収益性の高い企業でさえ資本的支出が営業キャッシュフローを上回り、経営陣が株主還元の縮小、現金保有高の減少、あるいは追加の借入と増資のいずれかを選ばざるを得ない状況に置かれているとの分析が提起された。
直近2週間のあいだにアルファベットとアマゾン、Meta（メタ）が相次いで大規模なAI投資計画を打ち出し、市場がざわついた。シリコンバレーでは生成AIがインターネット以来最大の革新の波になるとの期待が高まっているが、投資家はこのような大きな支出がいつ収益に結び付くのかについて懸念を示した。実際、ここ数日間は大型テクノロジー株が資本的支出負担の懸念が強まり急落し、その後一部銘柄のみ反発した。
JPモルガンは、テクノロジー・メディア企業が今年少なくとも3370億ドル（約489兆ウォン）規模の投資適格社債を発行すると予想し、今回のAI投資競争が債券市場に直接的な影響を与えていると分析した。TD証券も、アマゾンとMeta（メタ）、アルファベットを中心に超大型の社債発行が続く可能性が高く、短期間で発行規模が平時の2倍に達する可能性があると見通した。
アマゾンは最近、米証券取引委員会（SEC）に提出した公示で、負債や株式発行による追加資金調達の可能性を示唆したが、具体的な計画は明らかにしなかった。この公示後、アマゾンの株価は1日で5％超下落した。金融情報会社スタンダード・アンド・プアーズ（S&P）キャピタルIQによれば、今年これらの企業の資本的支出は約2000億ドル（約293兆ウォン）で、営業キャッシュフローの推定値である1800億ドル（約263兆ウォン）を上回る可能性が大きい。
オラクルはAIインフラ投資のために最近250億ドル（約36兆6000億ウォン）規模の社債を発行し、これはOpenAIに大規模なコンピューティング資源を提供する長期契約と相まって投資家の懸念を強めた。グローバル投資銀行のBNPパリバは、オラクルとアルファベット、アマゾン、Meta（メタ）のフリーキャッシュフローが急速に悪化しており、現時点ではマイクロソフトのみが相対的に財務余力を維持していると評価した。
専門家は「ビッグテック企業はこれまで維持してきた『資産軽量化モデル』から脱し、巨額の設備投資が必要な資本集約的な構造へと転換している」と指摘した。この過程で負債拡大と自社株買いの縮小が不可避となり得て、短期的に株主リターンを低下させる可能性があるとの分析も出た。