中国経済は輸出に依存した成長基調を続けているが、不動産市場の崩壊と消費の落ち込みが重なり、デフレーション圧力が構造的に固定化しているとの分析が出ている。対外的には過去最大の貿易黒字を記録したが、内需不振と資産価格下落が経済全体の活力を蝕んでいるとの評価だ。
2日（現地時間）フォーチュンによると、中国は昨年も輸出好調に支えられ、政府が掲げた5%成長目標を達成した。貿易黒字は1兆1900億ドル（約1725兆ウォン）で前年比20%増となり、過去最高を記録する見通しだ。欧州連合（EU）、アフリカ、ラテンアメリカ、東南アジアなどへの輸出が急増した影響が大きかった。輸出は5.5%増となり、昨年の成長の約3分の1を占め、これは1997年以降で最も高い寄与度だった。
しかし、こうした外形的な成果は内需の低迷を覆い隠しているとの指摘が出ている。輸入は国内需要の不振と自給自足政策強化の影響でほとんど伸びなかった。成長率も年末にかけて鈍化した。第4四半期の国内総生産（GDP）成長率は前年同期比4.5%にとどまり、第3四半期（4.8%）より低下した。
消費指標はさらに低調だった。昨年12月の小売売上高の増加率は0.9%にとどまり、10月（2.9%）や5月（6.4%）を大きく下回った。固定資産投資は年初に一時的な増加を示した後、急速に落ち込み、通年では約30年ぶりに減少に転じた。とりわけ不動産投資が17.2%減となり、全体の投資動向を押し下げた。
不動産市場の低迷は中国経済の中核的な重荷として残っている。建設景気の鈍化が本格化してから4年が経過したが、未販売または空室の住宅は約8000万戸に達すると推計される。これは住宅価格と取引量、新規着工と完成のすべてに下押し圧力として作用している。中国当局は負債に依存した従来の開発モデルから脱却する姿勢を示しているが、短期間での反転は限定的だとの評価が優勢だ。
不動産価格の急落は消費マインドにも直撃となった。2021年以降、住宅価格が大きく調整され、過去の上昇局面で形成された資産価値の相当部分が失われた。消費者は支出を抑え現金を積み増すことに集中し、企業は賃金と雇用、価格を引き下げて持ちこたえようとしている。この過程で消費の萎縮が再び価格下落につながる悪循環が形成されている。
実際に中国は長期間デフレーション局面にとどまっている。消費者物価は停滞を示し、生産者物価はマイナス基調を続けている。過剰生産能力と製造業中心の政策が供給過剰を深刻化させ、物価下押し圧力を強めているとの分析だ。市場経済へ移行して以降、最も長いデフレーション期間だとの評価も出ている。
専門家は輸出主導の成長の限界が徐々に鮮明になっていると指摘する。内需が回復しない状況で中国企業が選べる出口は輸出拡大しかないが、これはグローバルな貿易摩擦を高める可能性が大きい。すでに欧州連合（EU）やインド、インドネシアなど主要国が一部の中国製品に関税を課し、対応に乗り出した。
国際通貨基金（IMF）も、中国が輸出だけで成長を支えるには経済規模が大きすぎると警告した。輸出依存が続けば世界の貿易緊張が一段と深まる可能性があるとの指摘だ。市場では中国経済が構造転換に失敗した場合、低成長とデフレーションが長期化するとの懸念が高まっている。