ドナルド・トランプ米大統領が「クレジットカード金利年10%上限」を発表して以降、米金融市場が荒い渦に巻き込まれている。トランプ大統領は9日、ソーシャルメディアに「クレジットカード会社が年20〜30%以上の高金利を課し米国人を搾取する行為をこれ以上容認しない」とし、金利上限を年10%に設定すると発表した。
庶民の家計負担を和らげる趣旨だが、金融界は収益性の破壊と危機再来を警告している。株式市場は銀行株を中心に下落した。債券市場も急速に冷え込んだ。2008年の金融危機当時と類似した恐怖が広がる様相だ。
◇ 銀行・カード株「暗黒の13日」...時価総額が数兆ウォン蒸発
13日（現地時間）のニューヨーク市場で主要金融株は記録的な急落となった。9日のトランプ大統領の発表以降続いた不確実性が、この日の売り爆弾につながった。投資家は今回の措置が単なる口先介入にとどまらず、実際の大統領令や立法に発展した場合、金融界の収益モデル自体が消えかねないと懸念している。
米最大手銀行のJPモルガン・チェースは前日比4.23%安の310.77ドルで取引を終えた。直近5日間でJPモルガン・チェースの株価は6%以上下落した。決済網の中核企業であるビザとマスターカードも直近5日間でそれぞれ8%、5%以上下げ、市場の衝撃をそのまま反映した。
クレジットカード事業の比重が高い中小型金融の打撃はさらに致命的だった。キャピタル・ワンは13日一日で7.6%急落し、シンクロニー・フィナンシャルも10.1%という記録的な下落率を示した。両社は貸出ポートフォリオがクレジットカードに集中している。金利上限が現実化すれば、利息収入の減少と延滞リスクを同時に抱え込む。投資家は金利規制が施行される場合、大手銀行よりもこのような中小型金融が先に信用供給の縮小と業績悪化を被る可能性が大きいと予測して売りに動いた。
◇ 700億ドル債券市場「神経系まひ」...2008年の悪夢は再現するか
株式市場よりさらに深刻な警報音が鳴るのは、約700億ドル（約103兆ウォン）規模のクレジットカード資産担保証券（ABS）債券市場である。クレジットカードABSは、消費者がカードで使った負債を束ねて作る債券だ。投資家はカード利用者が払う利息を信じてこの債券を買う。この市場を支える核心の安全装置は「超過スプレッド」と呼ばれる余裕資金だ。これはカード会社が利用者から受け取る利息から、債券投資家に支払う利息と運営費を差し引いた残りの余剰分を指す。延滞や不良が発生した際に衝撃を吸収する一種のエアバッグの役割を果たす。
現在の米クレジットカードABS市場の超過スプレッドは約18%水準だ。しかし金利上限が10%に縛られれば、この数値は1.8%まで急減するとみられる。JPモルガンは分析リポートで「クレジットカード金利の引き下げは、すなわち金融システムが持つ安全装置を取り外すことだ」と主張した。
金融業界では、延滞率が急上昇しなくても、緩衝地帯が消えるだけで債券の信用格付けが下がり、投資家が大挙離脱する可能性が大きいと予測した。一部では、2008年の金融危機当時の住宅ローン担保証券（MBS）不良事態と類似した状況が起こりうると見立てた。当時、基礎資産の不良を防ぐ緩衝地帯が消えると、MBSの格付けは相次いで格下げとなり、これが即座にグローバルな金融まひへとつながった。
アカデミー・セキュリティーズのトレーダーであるダニエル・シェファーはブルームバーグのインタビューで「金利上限が導入されれば、現在10〜30%の金利を払う多数の借り手が市場から退場せざるを得ない」とし、「債券投資家は不確実性が解消されるまでクレジットカードABSの取引を中断するか、極めて慎重な姿勢を取るだろう」と述べた。
◇ 政治的打算と現実の乖離...「庶民のための政策が庶民を苦しめる」
トランプ大統領は11月の中間選挙を前に、高騰した生活費の圧力を解決するというメッセージを打ち出し民心をつかむ計算だ。米国のクレジットカード平均金利は現在、年21〜25%水準だ。一部の百貨店や流通企業の専用カードは年31%を超える場合もある。英国（約21%）やカナダ（約20%）と比べると10%ポイント以上高い水準だ。
しかし金融界では、今回の措置が逆説的に低信用の庶民層を市場から追い出す結果につながると主張した。金利10%の制限が現実化すれば、まず起きる現象は「貸出の断崖」だ。銀行は貸し出した資金を回収できないリスク（デフォルトリスク）が大きいほど高い金利を受け取り損失を補填する。利息を10%までしか取るなと強制すれば、銀行はリスクの大きい低信用者にカードを発行する理由がなくなる。
結局、信用等級が低い庶民は制度金融から追い出され、年400%を超える殺人的高金利の違法な闇金融や、給与を担保にした「ペイデイローン（短期高利の貸付）」に追い込まれる可能性が大きい。先にイリノイ州やアーカンソー州など一部の州で金利上限制を施行したが、低所得層の信用供給が急激に萎縮した事例がこれを裏付ける。
ウェルズ・ファーゴは最近のリポートで「年10%の金利では低信用者のデフォルトリスクを吸収できない」とし、「銀行は損失を避けるため庶民向けカードの発行を全面的に中断するだろう」と分析した。金利を下げて利息負担を和らげようとした政策が、逆に急な資金を必要とする庶民が信用を失い違法な闇金融に追い込まれる「信用消失」現象を招くとの警告だ。
JPモルガン・チェースの最高財務責任者（CFO）であるジェレミー・バーナムは13日の第4四半期決算発表の場で「金利上限制は消費者に恩恵を与えるどころか、経済全体に深刻な副作用をもたらしかねない」と警告した。バーナムは「特に信用スコアが低い庶民が信用アクセスを広範に失うだろう」とし、「これは金融システムリスクを管理する基本原則を無力化する措置だ」と批判した。
◇ 立法の壁と不確実性...市場は「トランプリスク」を注視
現実的に年10%の金利上限が直ちに施行されるのは難しいとの見方も多い。米大統領が大統領令だけで市場金利を強制規制する法的権限は乏しい。連邦議会での立法や規制当局の手続きが必要だが、与党共和党内でも懐疑論は少なくない。下院議長のマイク・ジョンソンは「新たな政策について性急に興奮する必要はない」と述べ、慎重な姿勢を示した。
金融市場の専門家は、実際の施行可否よりも、トランプ大統領が市場秩序を揺さぶる発言を継続しているという事実自体に注目した。ワシントン・ポスト（WP）は論評で「大統領がSNSの投稿一つで市場を思いのままに動かそうとする行為は、米国資本主義が持つ予見可能性を損なう」と伝えた。