地政学的緊張など不確実性で停滞していた香港株式市場が、再びアジアの金融ハブとしての地位を取り戻している。香港は今年、米国のナスダックとニューヨーク証券取引所を抑えてグローバルIPO調達額ランキングで1位を奪還した。香港取引所（HKEX）の集計によると、今年の香港市場で行われた新規株式公開（IPO）は計119件で、これにより調達した資金は約2858億香港ドル（約53兆ウォン）に達する。昨年の調達額875億香港ドルに比べて3倍以上急増した。
30日、サウスチャイナ・モーニング・ポスト（SCMP）とフィナンシャル・タイムズ（FT）など海外メディアによると、この日1日で香港市場では中国企業6社が同時に上場し、1年を締めくくった。同日には人工知能（AI）、ロボティクス、消費財など多様な産業群で新規上場企業が相次いだ。とりわけAI創薬の専門企業インシリコ・メディシンと、仮想シミュレーション技術を保有する51ワールドは上場初日からそれぞれ45%、20%を超えて上昇し、熱い関心を集めた。専門家は、香港市場が単なる資金調達先を超え、中国本土の厳格な上場規制を回避しつつ国際資本と即時に接続できる戦略的要衝として完全に定着したと述べた。
この日上場した6社を見れば、香港市場が志向する未来が読み取れる。最も目を引く企業はAI基盤の創薬企業インシリコ・メディシンである。同社は公募価格24.05香港ドルで上場し、初日は取引時間中に45.5%急騰の35香港ドルまで跳ね上がった。時価総額は一気に195億香港ドル（約3兆6000億ウォン）を超えた。とりわけ一般投資家向けの募集で1427.37対1という高い競争率を記録した。近年の香港バイオセクターではまれな熱気だった。インシリコ・メディシンは今回の上場で確保した約22億8000万香港ドルの資金を、AIモデルの高度化と30件余りに上るパイプラインの臨床研究に投入する計画だと明らかにした。
デジタルツイン分野の先導企業である51ワールドも、成功裏に市場デビューを果たした。同社は現実世界の都市を仮想世界に同一に複製し、リアルタイムでデータをやり取りしながらシミュレーション、分析、予測、最適化する技術を保有している。この日、51ワールドは取引時間中に20%以上上昇し、時価総額は150億香港ドルを突破した。
このほかにも家事ロボットの専門企業ワン・ロボティクス、リアルタイム・データインフラ企業シュン・コミュニケーション、天然化粧品ブランドのイムモクチョ、組立式鉄鋼構造物企業USASが年末の上場行列に加わった。ワン・ロボティクスは日本と欧州など海外市場の売上比重が高い点を前面に出し、約18億香港ドルを調達した。シュン・テクノロジーは資産運用業界に特化したデータソリューション市場でシェア1位である点を強調し、12億4000万香港ドルを確保した。
香港市場の回復は上場件数以外の指標でも裏付けられる。今年の香港市場では100億香港ドル（約1兆8600億ウォン）を超える、いわゆる「大型ディール（mega IPO）」が8件成立した。代表例が世界最大の電気自動車用電池メーカーであるCATLだ。CATLは5月に香港市場でセカンダリー上場し、今年最大のIPOとして記録された。世界最大の氷菓フランチャイズであるミシェ・ビンチンも今年、香港市場に初登場した。FTは専門家の見方として、こうした大型上場が市場全体に資金流動性を供給し、その後に続く中小型テクノロジー株のバリュエーションを高めるトリクルダウン効果をもたらしたと評した。
グローバル投資銀行（IB）も米国の利下げサイクルに合わせ、香港市場に資金を再配分した。コンサルティング企業デロイトは9月の報告書で香港市場について「香港は中国本土とグローバル市場をつなぐ『スーパーコネクター』かつ『スーパー価値付加者』としての役割を強化している」とし、「多様な投資家が香港に戻る中で、市場に持続可能な成長構造が完成しつつある雰囲気だ」と分析した。
かつて不動産と金融業中心で回っていた香港市場も、いまやAIや半導体、バイオテックのような新しい企業へと体質を変えた。PwC香港は専門家の言葉として「香港は単なる資金調達先を超え、未来技術の価値を最もよく見抜く金融センターへ進化した」と伝えた。
2019年の雨傘運動以降、香港市場には金融ハブの地位を失ったという悲観論が蔓延した。2020年に中国政府が国家安全法を電撃施行して以降は、香港が享受してきた自由と自治が大きく毀損されたとの懸念まで広がった。しかし、今年は米中対立が激化し、状況は変わった。中国本土市場（A株）に比べ柔軟な香港市場特有の上場制度と、地政学的な不安定性に敏感なグローバルマネーが中国本土の代わりに香港へ流入し始めた。
中国本土市場は規制当局の意向によりIPO承認の速度を調整する場合が多い。昨年から本土市場では市場安定を理由に新規上場審査を大幅に強化した。デロイトによると、現在上場待機名簿に縛られている企業は数百社に達する。一方、香港は登録制に基づく審査システムを維持している。デロイトは専門家の話として「本土市場は規制強度が高く不確実性が大きい一方、香港は大型上場企業に対する簡素化審査手続きを導入し、企業が資金調達のタイミングを正確に予測できるよう支援する」と述べた。
香港取引所は2023年から、革新企業の上場を誘導するため「チャプター18C」と「チャプター18A」という特化制度を運用している。両制度はAI、次世代情報技術、再生可能エネルギーやバイオ関連企業が技術力さえ証明すれば、収益がなくても上場の門戸を開くために整備された。売上がない段階でも大規模な資金を注入できる経路を用意し、市場に軟着陸する企業を増やす措置である。
投資の専門家はさらに、中国本土市場は個人投資家の比重が高く感情的な売買が主を成すが、香港はグローバル機関投資家とヘッジファンドが市場を主導すると付け加えた。企業にとっては、国際的な経営基準を維持すればそれに見合う評価を受けられることを意味する。
もちろんリスクも存在する。中国本土で地政学的リスクが今より高まれば、海外資金は瞬時に流出しかねない。本土の経済成長率が鈍化する場合、香港市場の株価指数全体の足を引っ張る可能性も大きい。ただし専門家の間では、香港市場がすでに最悪の低迷期を過ぎて体力を回復した状態だとの認識が強まっている。運用会社アリアンツ・グローバル・インベスターズは最近の報告書で「中国H株（香港上場中国株）がA株に比べて優れたパフォーマンスを示し始めた」とし、「グローバルなポートフォリオ多角化の観点から、香港市場は再び不可欠な投資先になった」と分析した。