英国ポンドの対ウォン相場が1ポンド＝2000ウォンの水準を突破した。2009年9月の金融危機以来16年ぶりだ。ユーロも1ユーロ＝1747ウォンを上回り、2009年11月以来16年ぶりの高水準まで急騰した。外為当局がドル供給拡大策に乗り出したものの、構造的な需給不均衡が解消されない限り、高水準の為替相場は当面続く見通しだ。
23日の外国為替市場でウォン・ポンド相場は取引時間中に1ポンド＝2002ウォンまで上昇した。ウォン・ユーロ相場は1ユーロ＝1747ウォン前後を記録し、両通貨とも2009年以降の最高水準に達した。欧州中央銀行（ECB）が公表する基準為替相場も22日基準で1ユーロ＝1738.72ウォンとなり、ユーロ高の流れを裏付けた。
ユーロは今年1月に1505ウォン水準で取引されていたが、1年も経たずに16%上昇した。ポンドも年初の1760ウォン台から取引されていたが、13.8%急騰した。現在、ユーロやポンドが国際市場で特段の強さを示しているわけではない。欧州通貨の強さが為替急騰の原因ではなく、ウォン安が本質的な理由だという分析である。
外為市場では、ウォンが米ドルに対して下落し、相対的に欧州通貨の価値が高まったと推定している。基軸通貨である米ドルに対するウォンの価値が下がれば、ウォン・ユーロとウォン・ポンドの相場は機械的に同時に上昇する。ここに、最近の欧州通貨が政策上の理由でドルに対して比較的堅調な推移を維持したことで、為替上昇幅がさらに大きくなった。
韓国銀行と外為当局は、最近のウォン安の背景としてマクロ経済の基礎体力（ファンダメンタルズ）よりも需給の不均衡を指摘した。国民年金（NPS）をはじめとする機関投資家や個人、企業が海外の株式・債券投資を拡大し、ドルを買い求める動きが絶えなかったことを理由に挙げた。
韓国銀行は、下半期に累積したウォン安の要因が海外投資拡大に伴う常時的なドル需要の増加によるものだと述べた。とりわけ国民年金がドルを調達し、為替ヘッジを行う方式が政策的争点として浮上するほど市場に与える影響が甚大だとの評価が出た。為替ヘッジとは、為替変動による損失を防ぐために将来の為替レートをあらかじめ固定するリスク回避の手法である。
韓国銀行は急騰する為替相場を抑えるため、国内（オンショア）でのドル供給を拡大し、国民年金との外貨スワップを延長する防波堤を築いた。それでも海外投資ブームが収まらない限り、上昇基調を反転させるには力不足だとの見方が支配的だ。ロイターは「韓国当局が最近のウォン安を海外投資拡大に伴うドル需要と結び付けて公に説明し、市場安定に乗り出している」と伝えた。
ウォンが弱含む一方で、ポンドやユーロなどの欧州通貨は米ドルに対して価値を比較的よく維持した。ウォンに対するユーロの価値が16年ぶりの高水準まで上昇した背景には、ウォン安とECBの慎重な金融政策スタンスが同時に重なったとの解釈が出ている。
英国の中央銀行であるイングランド銀行（BoE）は今月、政策金利を引き下げた。金利を下げれば通常は通貨供給量が増え、通貨価値は下がる。しかしイングランド銀行はインフレ負担を理由に、今後の追加利下げのペースは限定的になるとのシグナルを発した。ロイターは「今回の利下げ後、イングランド銀行が確かなガイダンスを示し、ポンドの下値を支えた」と伝えた。
ユーロもドルに対して堅調な推移を続けている。ECBは最近、政策金利を2%水準で据え置き、「景気と物価が比較的安定的だ」と評価した。
急騰した為替相場は実体経済に即時の衝撃を与えている。ユーロやポンドで決済しなければならない欧州旅行客や留学生、海外通販利用者は、直ちに費用が急増する状況に置かれた。とりわけ航空券、ホテル、学費など全領域にわたり、体感物価がユーロ・ポンドの為替上昇分だけそのまま反映されている。
企業も明暗が分かれる。欧州売上比率が高い輸出企業は、ウォン換算の業績が改善する効果を享受できる。一方でエネルギーや部品、高級消費財を欧州から調達する輸入企業は、コスト圧力が高まっている。為替ヘッジ費用の上昇と為替変動に伴う会計上の損益管理の負担も同時に増した。
専門家は、今後の為替の方向性は欧州の中央銀行の政策よりも韓国のウォン需給にかかっていると口をそろえた。国民年金と個人投資家を中心とする海外資産配分の流れが維持される限り、ウォンには構造的な下落圧力が残らざるを得ないという説明だ。
ロイターは専門家の話として「韓国の金融当局の措置は急激なボラティリティを緩和することはできるが、全体的なトレンドを変えるには需給そのものが緩和される必要がある」と伝えた。米国の対外政策の変化とそれに伴うグローバルなドルの流れも主要な変数だ。当面、ウォン・ユーロとウォン・ポンドの為替が高水準から容易に下がりにくいという見方が優勢な理由である。