人民元建て債券の発行と人民元建ての海外向け融資が急増し、人民元がグローバルな資金調達通貨として定着しつつあるとの分析が相次いでいる。現地証券筋や海外メディアはその背景として、人民元の低金利による投資需要の喚起と人民元による国際決済の増加などを挙げた。
22日ロイターによると、今年1〜11月の外国人による人民元建て債券の発行規模は、域内で1697億元（約36兆ウォン）、域外で過去最大の8019億元（約169兆ウォン）を記録した。世界全体で今年発行された債券が総額9兆5700億ドル（約1京4166兆ウォン）に達する点を踏まえると、なお絶対規模は小さいが、過去3年間でこの規模は2倍以上に増えた。
債券発行規模の拡大とともに発行主体が多様化し、市場構造の再編も加速している。現地メディアの上海証券報は「初期には金融機関の発行と銀行資金の参加が中心だったが、最近では国有企業、優良民営企業、テック企業、海外機関などへと発行主体が大きく拡張した」とし、「投資家構造も銀行中心から徐々に多元化する趨勢にある」と述べた。実際、昨年末以降、アリババ、バイドゥ（百度）、テンセント（腾讯）、メイトゥアン（美団）など中国のテック企業に加え、シンガポール政府系ファンドのテマセク、ネスレ、チューブ（Chubb）など海外の発行体も相次ぎディムサム債市場に参入した。
中国銀行の人民元建て海外融資は過去4年間で3倍以上に増え、総額2兆5200億元（約528兆ウォン）に達する。中国人民銀行によると、これと対照的に同期間の外貨建て融資残高は昨年末に3750億ドル（約555兆ウォン）へと減少した。これにより、人民元建て海外融資がドル建て融資規模を上回る可能性も指摘されている。
銀行筋は人民元の債券・融資の好況要因として調達コストを挙げる。2022年以降、米国がインフレ抑制のために利上げを行った一方で、中国は景気減速とデフレ圧力を和らげるために利下げを実施し、人民元の調達コストはドルに比べ低水準を維持した結果、発行体と投資家の双方にとって魅力的な条件が形成されたということだ。
同時に人民元の需要基盤が次第に厚みを増し、単純な金利裁定を超えて人民元そのものを保有しようとする傾向も強まっている。ドイツ銀行の中国債券資本市場部門を統括するサミュエル・フィッシャーはロイターに「グローバル投資家の間で人民元を単なる裁定取引の手段ではなく資産配分の対象として認識する流れが広がっている」と述べ、「ドルが重大な転換点にある状況で通貨の多様化が実際に進行中だ」と語った。ドイツ銀行のションイー主任エコノミストも上海証券報に「過去の人民元上昇期待に基づく投機的需要とは異なり、現在の投資家は国境を越えた決済通貨としての実質的な活用価値をより重視している」と述べた。
人民元決済は実際に次第に活発化している。中国政府が数年にわたり人民元を国際的な貿易・金融の決済通貨として育成してきた結果である。国際決済銀行（BIS）によると、グローバル店頭（OTC）外国為替取引における人民元の比率は今年4月時点で約8.5%まで上昇した。これは10年で2倍となったもので、4位の英ポンド（10.2%）に肉薄している。為替取引は二つの国の通貨間で行われるため、当該調査における比率の総和は200%だ。
「一帯一路」など中国主導のインフラ事業も人民元需要を促進している。例えば、インドネシアやカザフスタンは今年、オフショア人民元市場でディムサム債を発行し、ケニアはドル建ての鉄道建設融資を人民元建てに転換した。エチオピアも同様の転換を協議中だと伝えられる。
ただし専門家は、中国がドルの覇権を直接的に代替しようとしているのではなく、ドルシステムの外で機能する代替的な金融エコシステムを構築しようとしていると分析した。BNPパリバアセットマネジメントのチーロ・ストラテジストは「中国は宣言的なやり方ではなく、数千件の実質的な資金調達・決済を通じて通貨体制の転換を設計している」とし、「中国の目標はドルを打ち倒すことではなく、ドル中心のシステムが中国を圧迫する手段として用いられないようにすることにある」と述べた。