インドのルピー相場が1日（現地時間）、1ドル＝89.78ルピーまで下落し、過去最安値を更新した。7〜9月期のインド国内総生産（GDP）が市場予想を上回るサプライズ成長を記録したにもかかわらず、通貨価値が底なしに落ち込む奇現象が生じている。
2日、ブルームバーグやロイターなど主要海外メディアによると、前日の国際為替市場での対米ドルのルピー相場は、取引時間中に一時1ドル＝89.78ルピーまで急騰した（ルピーの価値下落）。先月21日に記録した安値89.49ルピーを10日ぶりに再び更新した。
年初、ルピーは1ドル＝86.2ルピー前後で取引された。しかし11カ月で価値が4.2%下落した。同期間、1ドル当たりのウォンの価値は1375ウォンから1470ウォンへ0.6%下落した。
経済学的には、ある国の経済成長率が伸びれば、その国の通貨価値も連動して上がる。投資が集まり資金が回るためだ。インド統計庁の発表によると、7〜9月期のインドのGDP成長率は8.2%を記録し、専門家予想を大きく上回った。にもかかわらずルピーはなぜ落下の一途をたどっているのか。
専門家は、インドの経済成長とルピー相場が乖離する背景には、トランプ政権発の関税リスク、インド準備銀行（RBI）の為替対応の変化、そして経済構造に由来する弱点が複合的に絡んでいると分析した。
大規模な海外資金の流出は、ルピー急落の最も直接的な要因である。海外投資家は今年に入りインド株式市場で165億ドル（約23兆ウォン）を純売り越した。同期間、韓国の株式市場では海外資金が約14兆5000億ウォン流出した。インド株式市場より68%少ない。
海外投資家は不確実性を理由にインド株式市場から離れている。米国はインドの総輸出額の20%を占める最大の輸出市場である。しかし現在インドを率いるモディ政権は依然として米国と関税を巡り綱引きを続けている。ドナルド・トランプ米大統領は、ロシアと米国の間で綱渡りをするインドに対し「インド製品に最大50%に達する高関税を課す」と脅している。
これに加え、国家の主力輸出品目であるITサービス産業に致命的な打撃を与え得るビザ政策の変更も逆風だ。ITサービス産業とは、ソフトウエア開発、クラウド、サイバーセキュリティ、ビジネス・プロセス・アウトソーシング（BPO）、データ分析などIT基盤のサービスを提供する産業である。昨年時点のインドITサービス輸出額は約2047億ドル（約280兆ウォン）に達する。
H-1Bビザは、インドのIT人材が米国に進出し現地でプロジェクトを遂行したり企業と直接協業するうえで中核的なルートだ。この道が塞がれれば、インドの国内総生産の11%を担うITサービス輸出は打撃を受けざるを得ない。ブルームバーグは「米政府がH-1B（専門職就労）ビザの手数料を従来の数百ドル水準からなんと10万ドル（約1億4000万ウォン）へ引き上げると明らかにして以降、海外投資家の心理が急速に冷え込んだ」と伝えた。
インド準備銀行（RBI）も新任総裁の就任以降、為替の変動に従来とは異なる姿勢で対応している。シャクティカンタ・ダス前総裁時代、RBIは外貨準備を取り崩してでも為替を積極的に防衛した。これに対し昨年12月に交代したサンジェイ・マルホトラ総裁は、市場介入を最小化する姿勢だ。
マルホトラ総裁は最近のインタビューで「インドと先進国のインフレ率の格差を考慮すれば、年3〜3.5%程度のルピーの価値下落は経済のファンダメンタルズを反映した自然な現象だ」と述べ、為替に人為的に介入する意思がないことを示唆した。
国際通貨基金（IMF）は最近の報告書で、インドの為替制度を従来の「安定的管理」から「クロール・ライク（限定的変動許容）制度」へ再分類した。これはインド当局が為替変動をある程度容認しているという国際的なお墨付きに等しい。
一部では、インドがトランプ政権の関税攻勢に備え、意図的に通貨価値を下げているとの分析も出ている。自国通貨が下落すれば、輸出品の価格競争力は高まる。
ロイターはJPモルガンのエコノミストを引用し「現在のマクロ環境を踏まえると、人為的なルピー安は不可避であるばかりか望ましい」とし、「米国との通商交渉が長引くほど、ルピー安が輸出へのショックを相殺する役割を果たす」と分析した。
ルピー安は輸出企業には追い風となり得る。しかし輸入物価を押し上げ、家計には直接的な負担となる。インドのジャワハルラール・ネルー大学（JNU）のアルン・クマール教授はタイムズ・オブ・インディアのインタビューで「ルピー安は輸出を増やし成長率の数字にはプラスとなり得るが、インフレを招き経済全体にはマイナスの影響を及ぼす」と指摘し、「とりわけ輸入依存度が高いエネルギー、肥料、電子機器の価格上昇は避けられない」と述べた。
ドル建て債務が多いインド政府と企業にとっても、ルピー暴落は返済すべき債務負担が雪だるま式に膨らむことを意味する。ANZ（オーストラリア・ニュージーランド銀行）のディラジ・ニム為替ストラテジストは「インド準備銀行は米国との通商交渉が完全に妥結するまで、極力外貨準備を温存しようとするだろう」とし、「交渉が順調に進めばルピーは1ドル当たり88ルピー台へ戻る可能性があるが、そうでなければ中央銀行が再び市場介入を検討するだろう」と見通した。