ビットコインが年初来高値比で約30%近く下落し、国債・ハイテク株・金など主要資産の収益率に決定的に後れを取る動きが現れた。かつて高成長の投資先、インフレヘッジ手段、ポートフォリオ多様化資産と評価されたビットコインが、事実上この3つの役割すべてで失敗したという分析が市場で提起されている。
19日（現地時間）ブルームバーグ通信によると、金利低下とリスク選好の鈍化が同時に進んだ環境でも、ビットコインは伝統的な安全資産である金に対して劣勢を免れず、ナスダックや長期債、新興国指数など大半の主要資産にも及ばない実績を記録した。
業界では、ビットコインが一時9万ドルを下回った時点を象徴的な瞬間として挙げる。これは上場投資信託（ETF）上場後に流入した資金の平均買付単価とほぼ同水準であり、平均的なビットコインETF投資家が損失局面に入ったことを意味する。実際に先月10日の急落以降、投資家のリスク回避傾向が急速に高まり、8万〜8万5000ドルのレンジで下落防御需要が大きく増え、オプション市場は年末にビットコインが史上最高値（12万6000ドル）を再び上回る確率を5%未満と見ている。
専門家はビットコイン不振の原因として大きく2つを指摘した。1つ目は先月の急落が残した心理的衝撃である。約190億ドル（約2兆7700億ウォン）規模のレバレッジポジションが蒸発し、マーケットメイカーと投資家の双方が流動性供給を縮小、ボラティリティに対する恐怖が根深く残った。
2つ目はマクロ経済の圧力である。アジアの成長指標の不振、中国株安、エヌビディア決算発表を控えたハイテク株の調整など、リスク資産全般が揺らぐ中で、ビットコインが市場の変動により大きく揺さぶられるリスク資産のように動いたという分析だ。つまりビットコインはもはや独立したヘッジ資産ではなく、景気・流動性ショックに最も大きく揺れる資産へと変わったという意味である。
米国のビットコインETFでも資金流出が続いている。上半期までは機関マネーの流入で上昇が続くとの期待が高かったが、価格が高値圏から再び下落すると、投資家は素早く防御的な姿勢に転じた。市場では「ETFがビットコインの安定性を高める」という当初の見方とは異なり、ETFの構造が価格ボラティリティを高める要因として作用したとの指摘も出ている。
それにもかかわらず、ビットコインは依然としてトランプ再選以前の価格に比べて高い水準を維持している。長期のパフォーマンスだけを見れば、ビットコインが依然として主要資産クラスを圧倒する局面もある。ただし今年に限って言えば、「デジタル金」という期待、インフレヘッジ手段という物語、ポートフォリオ多様化のための独立資産という物語がいずれも揺らいだまま年を越す可能性が高まった。
ビットコインの今後の動きは単なる価格変動を超え、暗号資産が金融市場内でどのような役割を果たしうるかを測るバロメーターになるとみられる。専門家は「9万ドルが短期の主要な分岐点になる」と展望した。この価格帯を守れば市場心理が反発する余地があるが、下回れば一段の下落可能性が高まるということだ。