韓国電力公社傘下の発電子会社5社の統合後に大規模な社債発行が見込まれている。洋上風力など超大型再生可能エネルギープロジェクトの開発事業には大規模な資金調達が必要だからである。政府は今年上半期時点で39.1ギガワット（GW）水準の再生可能エネルギー累積設備容量を2030年までに100GWへ拡大することを目標としている。
9日、金融監督院の電子公示によると、発電5社が発行した社債のうち今年2四半期末時点の未償還残高は総額23兆3600億ウォンと集計された。発電社別の未償還残高は韓国西部発電5兆9400億ウォン、韓国中部発電5兆7400億ウォン、韓国南部発電4兆5900億ウォン、韓国南東発電4兆4500億ウォン、韓国東西発電2兆6400億ウォン規模である。
5つの発電社が合わさって一つの単一法人（仮称韓国発電）が発足すれば、これまで各発電社が別々に発行した社債の満期管理が争点となる見通しだ。発行条件と償還方式、借換（証券を新たに発行して調達した資金で既発行の証券を償還すること）日程などが異なるためである。
通常、満期が到来した社債は新規債券の発行によって既存債券を返済し、事実上の償還期限を先送りする借換方式が活用される。イ・サンヒョンiM証券研究員は「ギガワット級洋上風力プロジェクトの場合、数兆ウォンの資金が投入されるため、統合発電社の社債発行は増えざるを得ない」と述べた。
金融投資業界では、統合発電社が発足すれば社債発行時の資金調達条件は従来より有利になるとの見方が出ている。これまで発電5社の社債は発行量が少なく流動性に乏しく、取引が難しかったという。信用格付けが高くても発行物量が少なければ、債券保有者が満期前に売却しようとする際に買い手を見つけにくく、敬遠の対象となる。
統合によって社債発行規模が拡大すれば、債券の流動性が高まり機関投資家の需要も増える可能性があるとの分析が出ている。発電5社の資産をすべて合算すると67兆ウォンに達する。資産総額だけを見ると大規模企業集団に属するハンジン（約62兆ウォン）より多い。統合発電社は資産規模と発行規模が大きくなり、債券市場で投資魅力度が高まる可能性がある。
キム・ヒョンホ韓国債券運用代表は「発電社の債券はブローカー市場で売れにくいため、一度買えば満期まで保有する場合が多いが、統合で規模が大きくなれば金利条件も発行体に有利になり得る」と語った。
現在、政府は発電5社の構造改革を後押しする特別法の制定を推進している。一部の発電社は、特別法に統合発電社の社債発行限度の増額内容を含めるべきだとの意見を出している。社債発行を増やせば負債比率が高まるためである。発電5社の昨年末時点の合算負債比率は122%水準だ。公共機関の負債比率が200%を超えると「財務リスク機関」に指定され得る。
統合発電社が大規模債券を発行する場合、一般企業の債券発行金利が上昇する可能性があるとの見方も出ている。市中資金が韓電債に流れ、比較的信用等級が低い一般社債や与信専門金融会社債は資金調達のために高い金利を提示せざるを得ない可能性があるということだ。