韓国電力が財務構造の改善と送電網などインフラ投資拡大のために債券発行を大幅に増やして資金を調達するとの観測が出ている。2028年総選挙を前に世論を意識した政府と政界が電気料金の値上げを容易に決定しにくいという理由からだ.
◇サムスン電子・SKハイニックスに25兆ウォンの前払いを協議…受けても送電網100兆ウォン投資には不足
6日、業界によると、韓電は最近、サムスン電子に20兆ウォン、SKハイニックスに5兆ウォンの計25兆ウォン規模の電気料金前払いを提案し、現在、実務協議を進めている。韓電は来年末まで毎月2兆ウォンずつ分割納付する案を提示したとされる.
前払金は昨年のサムスン電子とSKハイニックスの電気料金納付額を基に算定した。韓電は両社から25兆ウォンを先に調達して使用し、今後5年間、実際に算定される電気料金から国庫債金利+15bp（0.15%ポイント）を割り引く補償案を提示した.
今回の協議は、来年末に予定された韓電債発行限度拡大措置の終了を前に、韓電債発行の代わりとなる他の資金調達手段を探すために始まったものだ.
過去、韓電債は資本金と積立金合算額の2倍の限度で発行できた。しかし2022年、ロシア・ウクライナ戦争で韓電の財務状態が悪化し、来年末まで時限的に債券発行限度を5〜6倍に増やす内容の韓電法改正案が国会を通過した。戦争で国際燃料価格が急騰したが、国内料金を適時に引き上げられず困難に陥った韓電を支援することにしたものだ.
政府の初の大規模な財政支援も韓電の負担を和らげる見通しだ。気候エネルギー環境部が発表した来年度予算案によると、政府は韓電に現金出資5000億ウォンと電気料金福祉割引支援金3500億ウォンなど計8500億ウォンを支援することにした。出資金5000億ウォンが資本金勘定に反映されれば、来年の韓電債発行限度は約2兆5000億ウォン増える.
韓電は政府支援に加え、来年末までにサムスン電子、SKハイニックスから前払金25兆ウォンを確保すれば、既存の韓電債発行限度が2倍に回帰しても必要な運営資金を調達することが可能だとみている。韓電関係者は「来年終了する韓電債発行限度5〜6倍拡大措置の延長は考慮しておらず、既存の限度である2倍で資金運用が可能となるよう複数の方策を検討している」と述べた.
◇ 2028年総選挙を前に電気料金の値上げではなく韓電債発行を増やすとの見方も
しかし市場では、韓電が債券発行を増やすとの懸念がなお強い状況だ.
韓電は財務構造が脆弱であるうえ、半導体産業団地の追加造成により送電網インフラ拡充に莫大な投資費が必要で、資金調達が急がれる状況だ。韓電の総負債は6月末時点で210兆7000億ウォンで、1日当たりの利息だけで115億ウォンに達する.
米国・イラン戦争で国際原油価格が上昇し、燃料費負担も拡大している。燃料費は韓電の利益に直結する。さらに今後、地域別差別料金制が導入される場合、年間2兆8000億〜3兆ウォン規模の収入減が見込まれ、韓電の財務健全性はいっそう悪化しかねない.
既存の送配電網拡充計画だけで100兆ウォンの投資費が計上されており、3大メガプロジェクトを下支えする追加の電力インフラ構築には、さらに多くの費用が必要な状況だ。ハナ証券リサーチセンターは、第12次電力需給基本計画を勘案すると、送・変電投資費が最大124兆3000億ウォンまで増えると試算した.
2028年総選挙を前に電気料金の値上げ可能性が低い点も、資金調達手段が事実上、韓電債の追加発行しかないとの分析が出る理由に挙げられる.
キム・ジンス漢陽大資源環境工学科教授は「電気料金の正常化で財務構造を改善し投資余力を生むことが根本的な解法だが、難しいとみる」とし、「2028年総選挙を前に、来年に終了する韓電債発行限度拡大措置を延長する可能性が大きい」と展望した.
チョン・ヨンジェソウル科学技術大エネルギー政策学科教授も「来年、与野党合意で韓電法を改正し、韓電債発行限度を調整する見通しだ」とし、「半導体好況に伴う追加税収を韓電に資本投入する案も検討すべきだ」と述べた.
一方、預託決済院によると、先月末までの韓電債発行額は12兆2100億ウォンと集計された。韓電債は信用格付けAAA級で政府が保証する最優良債だ。韓電債が市場にあふれると、市中資金が韓電債に流れ、他企業の社債金利が上昇し資金調達が萎縮する現象が生じる.