SKイノベーションが赤字に陥ったセパレーター事業の正常化に向けて子会社のSKアイイーテクノロジー（以下、SKIET）を吸収合併する計画を明らかにし、株主を説得できるかに関心が集まっている。合併の決定は取締役会の決議で可能だが、株主の20%が反対する場合は手続きをやり直す必要があるためだ。
27日SKグループによると、SKイノベーションはSKIET吸収合併に関して前日にオンライン説明会を開いたのに続き、9月14日に株主懇談会を実施する予定である。また9月9日〜23日には株主からSKIET吸収合併に関する反対意思を受け付ける。
SKイノベーションは小規模合併の方式でSKIETを吸収合併すると25日に発表した。商法上、合併後に存続する会社（SKイノベーション）が合併により発行する新株が存続会社の発行株式総数の10%を超えなければ小規模合併に該当する。
SKイノベーションがSKIET吸収合併で発行する新株の発行株式数は、SKイノベーション全体の発行株式の2.6%だ。小規模合併に該当するため、SKイノベーション株主総会の合併承認を取締役会の承認で代替できる。
ただし、存続会社であるSKイノベーションの株主のうち反対する株主の比率が20%以上であれば、小規模合併の手続きは停止される。SKイノベーションが株主を対象に吸収合併への反対意思受け付け手続きを進める理由である。もし株主の20%以上が吸収合併に反対すれば、取締役会承認の代わりに株主総会の特別決議を経なければならない。
問題は、SKイノベーションの株主にとってSKIET吸収合併が歓迎すべき知らせではないという点である。SKIETの業績はもちろん財務健全性が悪化したためだ。
SKIETは2019年4月にSKイノベーションの素材事業が物的分割して発足した会社で、2021年5月に有価証券市場に上場した。電気自動車市場の拡大に期待をかけ、韓国、中国、ポーランドに置くリチウムイオン電池用セパレーターの生産設備への投資を続けてきた。
上場当時は電気自動車市場への期待感が高かった。しかし電気自動車市場の拡大ペースは期待に及ばず、製品競争力も中国企業と比べると期待に届かなかったとの評価を受けている。SKIETは2024年以降、営業損失を続けている。
SKIETは2024年と2025年にそれぞれ2910億ウォン、2464億ウォンの営業損失を記録した。SKIETが2021年の上場以降に営業利益を上げた年は2021年（892億ウォン）、2023年（320億ウォン）しかない。今年上半期の営業損失も1367億ウォンに達する。純有利子負債は1兆1500億ウォン、負債比率は152%で、前年末より83%ポイント上昇した。
SKIETは業績が悪化すると昨年8月、株価収益スワップ（PRS）連動方式で3000億ウォン規模の有償増資を実施した。5月には忠北・曽坪郡所在のセパレーター工場の商業生産を年内に停止する計画を発表した。曽坪工場は2010年に稼働を開始し、15年以上運営してきた設備だ。
またSKIETは中国工場の運営法人「SKハイテクバッテリーマテリアルズ」保有持分100%を5月に中国のセパレーター企業へ4億元（約888億ウォン）で売却した。
各種措置にもかかわらずSKIETは自力で収益性を改善できず、資金調達の余力が限られたため、SKイノベーションは吸収合併を決定した。
SKイノベーションは前日に開かれたオンライン説明会で、第3者売却、資金貸与、出資、包括的株式交換も検討したが、SKイノベーションの信用を基盤に財務安定性を確保するのが良いと判断し、吸収合併を決定したと説明した。
SKイノベーションの株主の立場では、今年上半期の業績が良い状況で赤字企業を抱え込む格好だ。SKイノベーションは今年第2四半期、潤滑油と電池事業の収益性改善に支えられ3兆4873億ウォンの営業利益を上げ、前年同期比で黒字転換した。
とりわけSKイノベーションが昨年は配当を実施せず、今年も株主還元政策の策定に消極的な状態のため、株主の間で世論が良くない。SKイノベーションの昨年の連結ベース売上高は80兆2960億ウォン、営業利益は4481億ウォンで、前年比それぞれ8.2%、25.8%増加した。
しかし当期純利益は前年比127.9%減少し、5兆4061億ウォンの損失となった。これを受けてSKイノベーションは1月に「業績および経営環境の変化により配当を実施しないことにした」と発表した。
SKイノベーションは株主還元策を今後発表するとして発言を控えている。ソ・ゴンギSKイノベーション財務本部長（副社長）は前日、「SKイノベーションの連結財務諸表は合併前と同水準で維持される」とし、「株主還元政策に関しては中長期の利益と純有利子負債規模、投資計画、フリーキャッシュなどを総合的に検討し、確定次第、説明する」と述べた。
ユン・ジェソン、ハナ証券の研究員はこの日発表したリポートで「製油・潤滑油ベースオイル業況の好調に伴うキャッシュフローと財務構造の改善にも、子会社支援が優先される場合は既存株主の株主還元拡大への期待は弱まらざるを得ない」とし、「SKオンとSKIETに対する追加資金支援の上限を明確に設定し、自社株買い・消却と配当拡大など具体的な株主還元ガイドラインを整備する必要がある」と指摘した。