大手造船3社（HD現代重工業・ハンファオーシャン・サムスン重工業）が2四半期にそろって2桁の営業利益率を記録した。主力事業である商船部門で、液化天然ガス（LNG）運搬船など数年前に受注した高単価船が売上に本格的に反映され、収益性が改善したと分析される。
会社別に見ると、HD現代重工業とハンファオーシャンは15%前後の営業利益率を上げた一方、サムスン重工業は10%をやや上回る水準にとどまった。造船・証券業界では、為替ヘッジ（将来に適用される為替レートをあらかじめ固定し為替変動リスクを回避すること）の比率差を営業利益率格差の主因に挙げる。
船舶は建造契約後から引き渡しまで通常3〜4年を要し、進捗率に応じて売上と利益が順次反映される。サムスン重工業は100%為替ヘッジ戦略を用いたため、2024年4四半期から続いた強ドル（ウォン安）効果を享受できなかったとの分析が出ている。
31日、造船業界によると、HD現代重工業は2四半期に売上6兆3322億ウォン、営業利益1兆399億ウォン、営業利益率16.4%を記録した。ハンファオーシャンの2四半期売上は5兆4432億ウォン、営業利益は7361億ウォン、営業利益率は13.5%となった。サムスン重工業は2四半期の売上3兆2307億ウォン、営業利益3250億ウォン、営業利益率10.1%を記録した。
サムスン重工業は受注時点で100%為替ヘッジする戦略をとる。契約当時の為替レートで固定するということだ。
造船会社はドルで船舶建造契約を結ぶため、ドルに対するウォン相場の上昇（ウォン価値の下落）は業績に追い風として作用する。契約後に為替レートが上がれば、残りのドル代金のウォン換算額がより大きくなるためだ。
サムスン重工業の2四半期の業績には、為替レートが2022〜2023年に1300ウォン前後だった当時の物量が約半分程度認識された。サムスン重工業は決算説明会で、2四半期の売上に2022年受注分が約20%、2023年受注分が約30%反映されたと明らかにした。
2022〜2023年の年平均為替レートはそれぞれ1292ウォン、1305ウォンだった。今年2四半期の平均為替レートが1502ウォンであることを踏まえると、為替ヘッジによりその分の為替上昇効果を享受できなかったことになる。
サムスン重工業は、為替レートが1400ウォン後半〜1500ウォン台だった2024〜2026年に契約した物量が売上に反映され始めれば、為替効果を見込めると説明した。例えば、サムスン重工業が2023年6月に受注し2028年2月に引き渡すことにしたLNG運搬船2隻の建造契約には為替レート1294.9ウォンが適用された。一方、先月受注し2029年1月に引き渡すことにしたLNG運搬船1隻の建造契約には為替レート1528.6ウォンが適用された。
ペ・ギヨン・メリッツ証券アナリストは「サムスン重工業は100%為替ヘッジ方針上、依然として1300ウォン水準の為替に縛られた仕事が反映されていることが、競合比で収益性が低い理由だ」と述べ、「為替が1400〜1500ウォンの区間で受注した仕事が反映されれば、相対的な弱点は解消されるだろう」と語った。
造船・証券業界では、HD現代重工業の為替ヘッジ比率を約75%、ハンファオーシャンの為替ヘッジ比率を約10%と推定する。
ハンファオーシャンは2四半期に商船部門で過去最高の22.7%の営業利益率を記録した。売上比率は2024年受注分が半分を占め、2023年と2025年受注分がそれぞれ25%を占めた。事実上、為替エクスポージャー構造で為替上昇効果が生じたことになる。
もっとも、ハンファオーシャンは為替効果に加え、生産性向上や設計最適化などによる原価改善が収益性の改善につながったと説明した。