裁判所が崔泰源（チェ・テウォン）SKグループ会長とノ・ソヨン・アートセンター・ナビ館長の財産分与差し戻し審で、崔会長がノ館長に財産分与金として9440億ウォンを支払うべきだと判決したなかで、崔会長が分与金をどこから調達するのかにも関心が集まっている。グループの経営権に影響を及ぼす可能性があるためだ。
財界では、崔会長が財産分与金を用意するためにSKグループの持株会社であるSK㈜の株式を担保に融資を受けるか、持分の一部を売却する可能性が高いとみている。今後の支配構造に変数となり得る状況である。
ソウル高等法院家事1部は24日午後2時から行われた2人の財産分与訴訟差し戻し審期日で、このように言い渡した。裁判部は崔会長が保有するSK㈜株式を分与対象と判断し、財産分与の比率をノ館長3分の1、崔会長3分の2と定めた。ノ館長の取り分の株式で不足する部分は、崔会長が現金で支払うよう命じた。
分与対象株式の価値算定の基準日は離婚訴訟の事実審（控訴審）弁論終結日である2024年4月16日と定めた。当時のSK㈜の終値は16万ウォンだった。
今回の判決が出る前、法曹界ではSK㈜株式が分与対象となる場合、価値算定の基準日がいつになるのかが最大の関心事だった。崔会長側は既存の控訴審弁論が終結した2024年4月16日を採るべきだと主張した一方で、ノ館長側は財産分与事件を改めて審理した差し戻し審の弁論終結日である今年6月26日を基準に評価すべきだとみていた。
6月26日のSK㈜の終値は81万5000ウォンで、2024年4月16日の終値より5倍以上高い水準だった。したがってこの日、裁判所がノ館長側の主張を認めていれば、分与比率が変わっても崔会長は数兆ウォンの財産を分与しなければならない立場に追い込まれるほかなかった。
崔会長は最悪の状況は免れたが、1兆ウォンに近い財産分与金を用意しなければならない負担を抱えることになった。
崔会長の財産は大半がSK㈜株式で、現在、全体の持分の17.9%を保有している。株式数は1297万5472株だ。この日の終値63万ウォンを反映すると、現在の持分価値は8兆1745億ウォンである。
崔会長はSKシルトロンの持分29.4%も持っている。SKディスカバリー株式も保有しているが、持分比率は0.1%で微々たる水準だ。
財界では、崔会長が財産分与金の原資を調達するためにSK㈜の持分を担保に融資を受ける可能性が大きいとの観測が出ている。SK㈜はグループ支配構造の頂点にある持株会社として機能しているため、崔会長がこの株式を売って持分比率を下げるのは難しいという理由からだ。
株式担保融資を受ける場合、持分比率は維持できるが、今後株価が下落すれば金融機関から追加担保を求められる可能性がある。もし株価が大幅に下がれば、逆日歩的な強制売却のリスクにもさらされる。また、年8〜9%に達する利息を支払わなければならない負担もある。
このため、崔会長が持分を売却する可能性があるとの見方も出ている。持分売却は最も迅速かつ確実な資金確保手段だが、この場合、崔会長のグループ支配力が弱まり、株式市場で大規模な売りが噴出してSK㈜の株価がさらに急落する可能性がある。
金融市場では、株式担保融資も持分売却もそれぞれ悩ましい点があるだけに、崔会長が一部の持分だけ売却し、残りの財産分与金は株式担保融資で調達するだろうとの観測が出ている。
一部ではSKシルトロンの持分売却も取り沙汰される。現在、投資銀行（IB）業界では負債を除いたSKシルトロンの企業価値を3兆〜4兆ウォン水準と試算する。したがって崔会長の持分価値は1兆ウォン台前後と評価され、SKシルトロン株式を売れば最も迅速かつ容易に財産分与金を確保できる。
ただし財界では、昨年からSKグループと斗山グループが崔会長の保有持分を除いたまま一貫して交渉を進めてきた点を考慮すれば、崔会長が性急にSKシルトロンの個人持分を売却することはないとの見方が多い。
SKグループは昨年から財務構造の改善に向けたリバランシング（事業再編）と資産流動化のためにSKシルトロン売却を進めてきたが、売却対象は崔会長が保有するSKシルトロン持分を除いた残りの70.6%だった。
財界のある関係者は「崔会長は2000年代初頭、グローバル・ヘッジファンドのソブリンの攻勢を受け、経営権を脅かされた記憶がある」と述べ、「SK㈜は崔会長のグループ支配力と直結するため、融資や持分売却に踏み切る可能性は小さいとみる」と語った。関係者は「崔会長はSKシルトロンの持分売却にも消極的な立場で、当面は財産分与金の調達方法を巡って頭を悩ませるだろう」と付け加えた.