二次電池企業 Kumyang(001570)が流動性悪化の中でも1兆ウォンを超える投資計画を予定どおり進められるかに市場の関心が集まっている。大規模投資を進めているが、連結基準の現金および現金同等物は100億ウォン以下に落ち込んだ。加えて韓国取引所から上場廃止の決定を受け、外部資金調達も容易ではないとの評価が出ている。
23日中堅企業界によるとKumyangは釜山機張郡長安邑に二次電池の機張工場を増設している。建築・生産設備全体への投資費用は工場建築6100億ウォン、設備投資5475億ウォンなど約1兆2000億ウォンが投下される見込みである。これまでに金融圏と最大株主の借入、自社株処分などを通じて投資原資を用意した。このうち自社株処分で約3600億ウォンを超える資金を調達したとされる。
◇「二次電池」の恩恵銘柄とされたKumyang…流動性圧迫
Kumyangは1978年に設立され、発泡剤と精密化学製品を生産してきたが、2020年代に入り二次電池へと事業を拡大した。中国と米国などにも法人を設立した。2023年には釜山機張郡で二次電池生産工場の起工式を行い、2023年7月26日には日中の株価が19万4000ウォンまで上昇して時価総額が10兆ウォンに達した。しかし直近2年連続で「意見不表明」を受け、上場廃止が決定した。Kumyangは効力停止の仮処分申請を出した状態である。
Kumyangの最大株主はリュ・グァンジ会長である。証券会社に在職していたリュ会長は1998年にKumyangに入社して財務管理業務を担い、危機に陥った会社を買収・再建して最大株主の座に就いた。保有比率は22.09%で、Kumyangケミカル香港、Kumyangパキスタン軽工業、Kumyang USAなど海外法人にも影響力を行使している。親族と系列会社、役員などを含む最大株主および特別関係人の持ち株は26.55%に達する。
一時は二次電池の恩恵銘柄とされたが、現在は大規模投資と現金流出が重なり流動性負担が大きくなった。連結基準のKumyangの現金・現金同等物は2024年末の200億ウォンから今年3月には92億ウォンへと減少した。同期間に利息負担のある金融性負債は3148億ウォンから3178億ウォンへ小幅に増加した。負債比率は173%に達する。手元資金だけでは1兆ウォンを超える投資計画を賄うのが難しくなった。
そのうえ、営業で現金を創出できていない。連結基準の営業活動キャッシュフローは2023年の149億ウォン純流入から昨年は432億ウォン純流出へと悪化した。今年1〜3月期にも29億ウォンが流出した。とりわけ2023・2024年に8365億ウォン規模の設備投資を執行したが、昨年は140億ウォンへ急減したのに続き、今年1〜3月期には4億ウォンへと縮小した。キャッシュ創出力が弱まる中で新規投資の執行ペースも鈍化した。
Kumyang側は「今後の投資資金の調達は第三者割当増資、社債発行と金融圏からの借入などを通じて進める計画だ」という立場である。発注と投資に関する詳細、想定投資回収期間などは二次電池産業の特性と競合他社の推測などを理由に非開示とした。
◇「上場廃止」の危機…実現性のある資金調達交渉があるかが焦点
複数の外部資金調達計画を示したが、上場廃止の岐路にあるだけに投資家と金融機関の信頼を回復できるかが今後の変数とされる。Kumyangは増資を通じて4050億ウォンを調達する計画だったが、6月30日に予定していた払込日を9月30日に延期した。資金調達計画が白紙化されたわけではないが、投資原資の確保時期は遅れた。
Kumyangは先月、ソウル南部地裁で開かれた韓国取引所を相手取った上場廃止決定の効力停止仮処分申請の審問で「複数の投資会社と資金調達の協議が進展しており、会計法人も資金調達ができれば適正意見を出すと口頭で確約した」と主張した。韓国取引所は「Kumyangが再監査で適正意見を受ける可能性は極めて低い」と反論した。
業界関係者は「投資資金が流入してこそ再監査と不確実性の解消を期待できるが、投資家は上場維持の可能性と会計の信頼性が確認されてこそ資金執行に動ける構図だ」と述べ、「裁判所が付与した資料提出期限までに、資金調達交渉が進展したことを立証する必要がある」と語った。