海外の主要国が投資と融資を制度上明確に区分するなか、融資過程で発生する個人の責任が過度に拡大しないよう多様な制度的装置を運用していることが明らかになった。これは創業活性化と企業家の再挑戦を支援する政策的方向として注目される。
中小ベンチャー企業研究院は14日に発表した「海外ベンチャー金融の責任構造」報告書を通じて、英国と日本、米国のベンチャー金融および企業金融の責任構造を比較・分析し、国別の制度運用の特徴と政策的示唆を提示した。
報告書によれば、投資と融資は単なる資金調達方式の差異を超え、損失負担主体と責任帰属の構造においても本質的な違いを持つ。投資の場合、投資家が出資した金額の範囲内でのみ損失を負担する有限責任の原則が適用される。これに対し融資は、借入当事者である企業が元利金を返済しなければならず、担保や代表者の個人保証など追加的な責任が結合し得る構造だ。
国別には個人の責任を管理する方式で差異が見られた。英国は政府保証付き融資プログラムを通じて個人保証の適用範囲を事前に限定し、代表者の居住用住宅を担保として提供できないようにするなど、個人資産を保護する装置を整備している。
日本は「経営者保証ガイドライン」と「経営者保証改革プログラム」を通じて金融機関の保証要求基準を体系化し、代表者の個人保証への依存度を段階的に下げる政策を推進している。
米国は一定範囲内で個人保証を活用しつつ、破産および企業再編制度を通じて企業の再生と創業者の再起を支援する事後調整の枠組みを運用していることが特徴だ。
報告書は、これらの国はいずれも投資と融資を制度的に明確に区分しているが、融資過程で個人の責任を管理する方式は各国の金融・法制度に応じて差別化されていると分析した。英国は個人責任の範囲を事前に限定する方式、日本は個人保証への依存度を段階的に緩和する方式、米国は破産・再編による事後調整の方式をそれぞれ採用しているという説明だ。
投資分野では投資家の責任原則がより明確に確立していることが示された。米国ベンチャー投資協会（NVCA）と英国ベンチャー投資協会（BVCA）の標準投資契約書は、投資家の権利やガバナンス、収益配分方式などを規定しており、投資損失は原則として投資家が負担する有限責任の原則を維持している。
ハン・ソニョン中小ベンチャー企業研究院副研究委員は「英国、日本、米国の事例のように投資と融資の責任構造を明確に区分し、個人の責任も適正な範囲で管理する制度を整えることが、創業活性化とイノベーション企業の成長に資するだろう」と述べた。