船舶エンジン専門企業のHD現代マリンエンジンとハンファエンジンの2026年2四半期（4〜6月）の営業利益は、2025年2四半期比でそれぞれ80〜100%増加する見通しだ。造船業の好況期に受注した高価格エンジンの物量が本格的に業績に反映されているためである。収益性指標である営業利益率は、2025年の韓国製造業平均の2〜3倍水準に達する見込みだ。
下半期と来年の利益水準はさらに上がるとの見方も出ている。世界の船舶発注量をさらっている中国の造船所が、船舶の心臓であるエンジンをこれら企業に相次いで注文しているためである。
◇2四半期の営業利益率は15〜24%の見通し…製造業平均の最大3倍
10日、金融情報提供業者FnGuideが集計した証券街コンセンサス（平均予想）によると、HD現代マリンエンジンは2四半期に355億ウォンの営業利益を上げたと予想される。2025年2四半期比で103%増加した水準である。
HD現代マリンエンジンの2四半期営業利益率は、2025年2四半期（17.6%）比で6.6ポイント上昇した24.2%と推定された。韓国銀行が発表した2025年の韓国製造業営業利益率（6.9%）の3倍を超える水準である。
ハンファエンジンは2四半期に、2025年2四半期比78.8%増の604億ウォンの営業利益を計上したとみられる。営業利益率は2025年2四半期（8.7%）比で7.0ポイント上昇した15.7%と予想される。
ハンファエンジン（旧HSDエンジン）は2024年初にハンファグループに編入された後、2025年4四半期に初めて営業利益率が2桁を記録し、3四半期連続で10%台の利益率が続く見通しの状況だ。
造船業界では、2023〜2024年に受注した高価格のエンジン物量が本格的に業績に反映され、収益性が改善したとの分析が出ている。この時期は造船業の超好況の中で高マージンの二重燃料（DF）エンジンの注文が殺到した時期だ。船舶エンジンは受注後、納品して残金をすべて受け取るまで通常2〜3年かかる。
HD現代マリンエンジンの場合、4月時点での受注残高の約75%が2024年に受注した物量である。ペ・ギヨン・メリッツ証券アナリストは「HD現代マリンエンジン（旧STX重工業）が2024年7月にHD現代グループへの編入が完了した後、エンジン販売の上昇幅が大きくなった」と述べ、「今年と来年に2023〜2024年に受注した物量がすべて消化され、収益性改善が本格化するだろう」と語った。
◇ 韓国大手造船3社の成長が足場
これらの成長の背後には韓国の大手造船3社の好況がある。FnGuideによると、HD現代重工業・ハンファオーシャン・サムスン重工業の2四半期の営業利益合計は約1兆9000億ウォンと見込まれる。2025年2四半期比で約81%増の水準である。
造船3社の2四半期営業利益率はそれぞれ10%以上と予想される。HD現代重工業の2四半期営業利益率予想が15%で3社の中で最も高い。ハンファオーシャンとサムスン重工業の2四半期営業利益率はそれぞれ14%、12%と見込まれる。
2四半期の業績好調は、2〜3年前に受注した高付加価値船が引き渡されて業績に反映されたおかげである。契約が米ドル建てで行われるため、業績反映時点の高い為替水準（ウォン安）も利益増加につながった。ドルに対するウォン相場は2023〜2024年は1300ウォン台で推移したが、今年2四半期には1500ウォン前後を行き来した。
カン・ギョンテ・韓国投資証券アナリストは「HD現代重工業の場合、商船、海洋、エンジン機械部門のいずれも2四半期の業績が良好だとみる」と述べ、「事業全般にわたる為替効果は営業利益ベースで270億ウォンと推定される」と語った。
HD現代マリンエンジンは、HD現代重工業のエンジン機械事業部とともに、HD現代系造船社のエンジン需要物量を分担している。完成船系の受注好況をともに享受している格好だ。
HD現代はグループ内に大型エンジンから中小型まで垂直統合のエンジンポートフォリオを備えた。HD現代重工業のエンジン機械部門は、大型船の推進機関である大型エンジン、大型船の発電機用として使用される中型エンジン（自社ブランドのHimsenエンジン）などを生産する。HD現代マリンエンジンは、船舶推進用の低速エンジンを主力としている。
HD現代の関係者は「エンジンは船舶の核心部品であるため、グループの造船社は供給安定性のために系列会社からエンジンを調達する」と述べた。
韓国の大手造船3社のうち、ハンファオーシャンとサムスン重工業は状況が異なる。ハンファオーシャンは系列のハンファエンジンに加え、HD現代系列からもエンジンを購入する。ハンファエンジンは大型船舶用の大型低速エンジンに強みがあるため、中小型船の推進用低速エンジンの場合はHD現代マリンエンジンから製品を調達している。
サムスン重工業は自社のエンジン事業部やエンジン専門の系列会社を持っていない。ハンファエンジンからの調達比率が高い。ハンファエンジンの前身であるHSDエンジンは、韓国重工業（現・斗山エナビリティ）、サムスン重工業、大宇造船海洋（現・ハンファオーシャン）の合弁会社だ。当時、HSDエンジンがサムスン重工業の大型低速エンジン物量を一手に引き受けた関係が現在も続いている。ただしサムスン重工業は最近、HD現代系列からの購入を増やし、調達先を多角化している。
◇船舶受注1位の中国、韓国製エンジン需要が急増
とりわけ中国造船所からの注文が殺到していることが、業績改善に大きく寄与している。韓国が技術的優位を持つ二重燃料（DF）エンジンの注文が多い。中国は年初来、世界の船舶発注の70%以上を持っていった。
英国の造船・海運市況分析機関クラークソン・リサーチの集計によると、今年上半期（1〜6月）の世界の船舶受注量4295万CGT（船の大きさ、建造難度、作業量などを反映した標準貨物換算トン数）のうち、中国が3100万CGTでシェア72%を記録した。韓国は797万CGT（17%）で2位だった。
HD現代マリンエンジンは、今年上半期に締結した船舶エンジン供給契約15件のうち12件が、ウフ造船所、シャーメン・シャンユイ造船所など中国造船所の発注物量である。総契約額の約74%（約4900億ウォン）が中国向け輸出物量だ。
ハンファエンジンは上半期の船舶エンジン供給契約（総1兆4341億ウォン）の約45%（6439億ウォン）をアジア地域企業から受注した。ハンファエンジンは経営上の秘密保持条件を理由に発注元を明らかにしていないが、造船業界ではアジア地域の発注の大半を中国造船所の物量と推定している。証券街では、ハンファエンジンの来年の四半期営業利益が1000億ウォンを突破するとの見通しが出ている。
造船業界のある関係者は「炭素排出規制により、液化天然ガス（LNG）・メタノールなどを使用する二重燃料推進船の需要が増加しているが、中国の造船所も技術水準、納期などの面で韓国のエンジンを採用している」と述べ、「船主が中国の造船所に建造を任せる際、エンジンは韓国製を要求する場合も多い」と語った。