産業用変圧器メーカーのサンイル電機は、ここ数年で財務構造を改善しつつ、後継体制も土台を固めた。安定的な業績の下で後継の青写真も整えたが、足元の好業績が米国の電力インフラ投資と再生可能エネルギー拡大という市況に依拠している点が、今後の変数として作用する見通しだ。
18日、電子公示システムによると、52%水準だったサンイル電機の負債比率は昨年13%まで低下し、借入金も大半を返済した。Korea Ratings Dataの企業信用格付けも2021年のBBBから昨年Aへと上昇した。
サンイル電機は1987年8月にパク・ドンソク会長が創業した会社である。電力機器メーカーのユイル電機で勤務した後、26歳で起業の道に入った。現在36.02%の持分で筆頭株主にある。この持分により、サンイル電機の100%子会社であるサンイルパートナーズとザ・サミットソーラー1を支配している。
創業当時は交流電圧を上げ下げする電力用変圧器を主力製品とした。韓国電力と韓国鉄道施設公団（現・国家鉄道公団）などに変圧器を納入して成長基盤を固め、日本や中東など海外市場にも事業を拡大した。
最近はグローバル大手テック企業の超大型データセンター投資競争が本格化し、変圧器需要が急増、サンイル電機が恩恵を受ける銘柄として注目された。サンイル電機の株価は17日の終値ベースで25万1000ウォンとなり、今年1月初（13万7800ウォン）比で約82%上昇した。
市況の追い風を受け、業績成長と財務安定性の強化を同時に達成した。2020〜2022年は売上が643億〜1077億ウォンにとどまったが、2023年は売上2145億ウォン、営業利益466億ウォンを計上した。昨年は売上5019億ウォン、営業利益1790億ウォンまで拡大した。資本合計は同期間に1259億ウォンから5857億ウォンへ増加した一方、負債合計は654億ウォンから954億ウォンの増加にとどまり、外形成長より資本拡充のペースが速かった。
業績成長の背景には、グローバルな電力インフラ投資拡大の流れがある。米国を中心に老朽電力網の更新需要が増えたうえ、生成AI（人工知能）の拡大でデータセンター建設が相次ぎ、電力設備の増設需要が高まった。ここに太陽光・風力など再生可能エネルギーの普及拡大が加わり、変圧器市場は好況期を迎えた。サンイル電機は市場環境の変化を追い風に、北米をはじめとする海外市場で受注を拡大し、業績の成長基調を維持した。
後継体制も大枠は整った状況だ。パク会長には2男1女がいる。長男のパク・ヘソン氏は2023年まで社内取締役を務めるなどサンイル電機で在職中で、次男のパク・ヘジュン氏はその他の特別関係人であるサンイルセンサーの第2位株主かつ登記役員、長女のパク・ヘス氏は株式会社ティウムの第2位株主として名を連ねた。
サンイルセンサーは2023年にサンイル電機のセンサー事業部を物的分割して設立された会社で、サンイル電機が保有していた持分100%がパク・ドンソク会長と次男パク・ヘジュン氏に売却された。現在の持分比率はそれぞれ68.25%、31.75%である。畜産ふん尿バイオガス生産企業のティウムは、パク・ヘス氏が25.42%、パク会長が60.3%の持分を保有していると伝えられた。
市場では、事業環境の変化をサンイル電機の企業成長を左右する要因とみている。売上の90%以上が輸出で発生するだけに、為替レート変動の影響が大きい。米国の電力網投資やAIデータセンターの増設、再生可能エネルギー投資拡大といった好況がどれだけ持続し得るかも焦点だ。
ある会計士は「売掛金と在庫資産の規模が急速に増えており、今後グローバル景気の減速や顧客企業の投資遅延時には運転資本の負担が拡大し得る」と述べ、「特に売掛金は3年の間に約4倍に膨らみ、需要が減速した場合には中核的なリスク要因となり得る」と語った。