C&Gフォーラムが17日、ソウルで初の定期セミナーを開き、韓国資本市場の最大の懸案の一つである高麗亜鉛の経営権紛争をテーマに、敵対的M&Aと企業統治（コーポレートガバナンス）問題を議論した。
C&Gフォーラムは、主要大学の教授陣と経営・経済・法律分野の専門家が参加し、企業の経営権とガバナンス課題を研究し韓国資本市場の先進化方策を模索するために発足した。C&Gは企業管理と支配構造を意味する「Control & Governance」の略称である.
この日のセミナーには、C&Gフォーラム会長のキム・ミンギKAIST経営工学部教授をはじめ、キム・ヒギョン法務法人ドヨン代表弁護士、アン・ソンジン梨花女子大学経営学部教授、ユ・ヒョサンユニコーン経営経済研究院院長、ハン・ジュフンKAIST経営工学部教授が出席した。
ハン・ジュフン教授の発題を皮切りに、各分野の専門家による討論が続いた。ハン教授は高麗亜鉛と永豊の対立の背景として、配当政策と新規事業投資戦略をめぐる利害衝突を挙げた。ハン教授は「チェ・ユンボム高麗亜鉛会長就任以降、再生可能エネルギー、二次電池素材などを中心とする『トロイカドライブ』事業に投資が拡大する中で配当政策にも変化が現れ、これを契機に双方の対立が本格化した」と述べた。
ハン教授は続けて「その後、公開買い付け、相互持ち株構造、議決権制限、米国政府が関与した有償増資など、さまざまな法律・経営学上の争点が提起され、今回の事案は韓国資本市場で前例を見つけにくい経営権紛争へと拡大した」と説明した。
アン・ソンジン教授は「高麗亜鉛が新規事業投資に集中する過程で短期的な配当規模が一部調整され、対立が本格化した側面がある」と分析した。さらに「中長期的観点から見れば、トロイカドライブのような戦略的な新規事業投資は株主価値の向上により大きく寄与し得る」とし、「企業価値を評価する際は、現在の配当収益だけでなく、将来の成長可能性と産業的波及効果まで併せて考慮する必要がある」と強調した。
キム・ミンギ教授は「高麗亜鉛の事例は単純な持ち株争いを越え、サプライチェーンの安全保障と資本市場の先進化の観点から併せて検討すべきだ」とし、「希少金属・戦略鉱物のサプライチェーンを担う国家基幹産業の経営権紛争を、短期の株主利益最大化という単一基準で判断することは、国家の中核産業の長期競争力を損なう可能性がある」と述べた。キム教授はまた「政府と機関投資家は、投資家保護と国家産業競争力が相互補完的な価値であることを認識し、より責任ある役割を果たすべきだ」とした。
ユ・ヒョサン院長は「プライベート・エクイティは企業価値の向上と産業競争力の強化を通じて投資収益を創出する重要な市場参加者だが、国家基幹産業をめぐる敵対的M&Aは一般的な投資事例とは異なる次元の議論が必要だ」とし、「経営陣との協議なしに進められた公開買い付けと長期化した経営権の対立は、企業経営の不確実性を高め、市場と関連産業に少なからぬ負担を与え得る」と指摘した。
キム・ヒギョン代表弁護士は「今回の事態は長期化し、相当な社会的コストを招いている」とし、「国家基幹産業に対する敵対的M&Aの過程で発生する法的攻防が繰り返されるほど、企業と投資家、市場全体が負担すべきコストも大きくならざるを得ない」と述べた。続けて「国民年金をはじめとする主要な機関投資家が、スチュワードシップ・コードに基づき、より積極的で責任ある役割を果たす必要がある」と強調した。
C&Gフォーラムは今回のセミナーを起点に、国内外主要企業の経営権紛争と支配構造の再編、革新産業への転換過程におけるガバナンス課題をテーマに、定期的な研究と事例分析を続ける計画である。