かつてKOSPIの二次電池大手銘柄と呼ばれ、時価総額が1兆ウォンに迫っていたKumyangが上場廃止手続きの最終関門に立った。韓国取引所は5月26日までに上場公示委員会を開き、最終決定を下す予定である。
今回の審議は2024年と2025年事業年度の監査意見不表明事由を併合して判断する。新韓会計法人は最近の監査意見不表明の理由として、継続企業の不確実性、監査手続の制約、前期財務諸表に対する監査範囲の制限を示した。
監査意見不表明は、監査人が財務諸表の正確性を確認できないことを意味する。2年連続の場合、過去の数値まで信頼しにくくなり、財務情報全般の信頼度が低下する。
Kumyangは1978年に設立され、発泡剤と精密化学事業を基盤に成長し、2020年代に入り二次電池事業へ領域を拡大した。しかし資金調達が難航し、財務負担が拡大した。
2024年に4500億ウォン規模の有償増資を推進したが、金融当局の訂正要求と株価下落により2025年初に撤回された。この過程で公示の翻しにより不誠実公示法人に指定され、累計ペナルティが15点を超えて管理銘柄に編入された。その後、売買は停止された。
◇資産の競売・差し押さえに広がった流動性危機…資金調達が難航
Kumyangの財務構造で真っ先に確認されるのは流動性危機だ。平たく言えば、短期間に現金化できる資産より当面返済すべき負債がはるかに多い状態である。2025年末基準の流動資産は779億ウォン、流動負債は6491億ウォンだ。
現金及び現金同等物は63億ウォンで、前期の200億ウォンから急減した。このうち62億ウォンは債務関連の差し押さえにより使用が制限され、事実上利用可能な現金はほとんどない水準だ。一方、1年以内に返済すべき有利子負債は2288億ウォンである。営業活動キャッシュフローは2023年149億ウォンから2024年-203億ウォン、2025年-432億ウォンへと悪化した。
追加の資金調達余力も限定的だ。有形資産が釜山銀行、韓国産業銀行、農業商業銀行、中国建設銀行、中国銀行などに複数担保として縛られている。残余の約定規模は4574億ウォンである.
こうした流動性の圧迫は、実際の資産執行と債権回収に波及している。釜山地方裁判所東部支院は4月17日、Kumyang所有の釜山機張郡長安邑所在の用地について競売手続き開始決定を下した。該当用地は二次電池工場の用地で、工事代金未払いに伴う施工会社の申請によるものだ。
金融圏の対応も強化されている。釜山銀行は約1379億ウォン規模の債権について債権差押え及び取立命令を申請し、裁判所はこれを認容した。これにより当該債権は事実上処分が制限された状態だ。
外部資金の調達も遅延している。会社は4050億ウォン規模の有償増資を進めているが、払込日は複数回延期された。最近の訂正公示基準の払込日は6月30日、上場予定日は7月21日である。
◇工場中断・鉱山が債務超過…投資損失が累積
中核の二次電池事業は2025年基準で売上3億ウォン、営業損失450億ウォンを計上した。釜山ドリームファクトリー1の稼働率は10.7%にとどまった。大規模生産のために建設していた機張工場は工事代金の不足で建設が中断された。全有形資産のうち建設仮勘定が7191億ウォンで69%を占める。
会社は2024年、米国ナノテックエナジーと2025〜2030年の電池供給契約を締結した。契約規模は4605億ウォンで、2023年の連結売上の302.9%に達する。ただし当該契約は機張工場の竣工後の生産を前提とする構造であり、工場の遅延に伴い納期日程も調整された。
資源開発部門は売上なしで39億ウォンの損失を計上した。モンゴルの鉱山法人は負債が資産を上回る完全債務超過の状態だ。鉱業権は前期に854億ウォンの減損損失を認識したのに続き、当期も追加償却が続いた。
本業の発泡剤事業は2025年も黒字を維持した。営業利益は約50億ウォンである。ただし二次電池と資源開発部門の損失がこれを相殺して余りある。
全体の売上は2024年の1537億ウォンから2025年の1028億ウォンへ減少した。営業損失と当期純損失はそれぞれ447億ウォン、690億ウォンで前年より減少した。構造改善というより前年度の一時的損失のベース効果の影響が大きい。2024年の純損失1861億ウォンの相当部分は、鉱業権減損854億ウォン、関係会社持分法損失469億ウォンなど一時的項目だった。
◇負債は減り資本は増えたが…既存株主の持分は希薄化
有利子負債は総額3149億ウォンだ。このうち約30%は特殊関係者からの借入で構成されている。長期借入金にはケイジェイインターナショナル578億ウォン、ケイワイエコ103億ウォン、リュ・グァンジ代表個人48億ウォンなどが含まれ、短期借入金にもリュ代表個人名義の158億ウォンが存在する。
ケイジェイインターナショナルとケイワイエコは筆頭株主側と関連する法人であり、大株主が会社の主要債権者の役割を同時に担う構造だ。会社は2024年、こうした特殊関係者からの借入金約3000億ウォンをデット・エクイティ・スワップで資本に転換した。この過程で負債は減ったが新株が増加し、既存株主の持分は希薄化した。
上場公示委員会で上場廃止が決定される場合、通常は3営業日予告後、7営業日の整理売買が行われる。ただし裁判所の仮処分が提起される場合、手続きは中断される可能性がある。
Kumyangの少数株主は売買停止期間の延長を求めている。Kumyangの少数株主数は23万5865人で、全体の持分の72.31%を占める。
Kumyang側はこれに関するChosunBizの問い合わせに「現時点でこれ以上申し上げることはない」として回答しなかった。