3年ぶりにグループBTSの完全体が復帰したが、HYBEの株価はむしろ急落した。通常の「好材料＝株価上昇」という公式が通用しなかった背景には、BTS復帰への期待感がすでに株価に相当部分織り込まれた状況で投資家がこれまでの上昇分だけ利益確定を行ったうえ、復帰舞台で確認された現場の反応が期待ほど圧倒的ではないという解釈も出た。市場の関心は、実際の収益にどれだけ速やかに結びつくかに移る雰囲気だ。
24日午後、HYBEの株価は29万ウォン台で取引されている。先月19日に40万ウォン台で取引を終えた後、30万ウォン台へと株価が下落したが、「BTS完全体復帰」という期待感で30万ウォン台を維持した。しかし21日のBTSカムバック舞台以降、前日は28万6000ウォンまで下落し、小幅反発して29万ウォン水準を維持している。
エンターテインメント業界と証券街は、株価に織り込まれていた期待値が剥落した結果だという分析を示している。年初から証券街は「1年中BTS、当面は業績を心配する必要はない」（ハナ証券）、「2026年はBTS完全体復帰とグローバル知的財産（IP）が定着する一年」などと期待感を高めていた。
BTS完全体の復帰が可視化された時点から期待が株価に反映され、実際のカムバックが現実化する時点では、追加の上昇余地より利益確定欲求が大きくならざるを得ないという解釈に力が入る。いまや市場は復帰そのものより「どれだけ速く利益に結びつくか」を問う段階に入ったわけだ。
「数字の不確実性」も株価を押し下げた要因に挙げられる。21日のBTS光化門（クァンファムン）公演は当初26万人が訪れると予想された。しかしHYBEは移動通信3社と格安スマホ利用者、外国人観覧客の推定値を反映し、観客数を10万4000人と集計した。
移動通信3社の信号データに基づく行政安全部（韓国の内務・安全を所管する省庁）の人流管理システムでは、約6万2000人が集まったと推定された。同じイベントをめぐり観客規模が食い違ったことで、市場では保守的な数値でBTSの舞台を評価した。市場の期待と実際の間のギャップが露呈した。
パク・ジュンヒョンSK証券アナリストは「米国・イランの地政学的リスクとあわせて、光化門公演や新曲に対する否定的世論が株価に反映された」と診断した。続けて「初期想定人数を約26万人と前提に先制的に対応する過程で否定的なイシューが提起された」とし、「現場の人数は約4万人水準にとどまったが、人命被害なく終えた点は肯定的に見るべき部分だ」と付け加えた。
HYBEが特定アーティストに依存している点が改めて確認されたとの意見も出ている。市場ではHYBEがマルチレーベル戦略を通じてポートフォリオを多角化しているものの、依然としてBTSの活動有無が期待を左右する変数として作用しているとみている。2022年にBTSメンバーの軍入隊を前に株価が約24%下落し、2024年からは完全体復帰への期待感で再び上昇基調を示した。
HYBEの株価変動性とは別に、BTSの影響力は堅固だとの評価が支配的だ。新規アルバム「アリラン（ARIRANG）」は初版398万枚を売り、Spotifyのグローバルチャート上位に入り興行を続けている。82都市のワールドツアーも予定されている。大規模なワールドツアーのチケット売上だけでなく、グッズやファンダムプラットフォームへとつながる構造を考慮すれば、収益の波及力は大きい。
イ・ギフンハナ証券アナリストは「4月から向こう1年3カ月にわたる公演の完売行列で、ツアー売上だけで少なくとも1兆5000億ウォンが見込まれる」とし、「BTSワールドツアーが進行されれば、業績サプライズの可能性も依然として高い」と評価した。
エンターテインメント業界関係者は「ワールドツアーとファンダム消費がどれだけ速く利益に結びつくかが今後の観戦ポイントだ」とし、「この部分が確認されれば株価の流れも再び変わるだろう」と述べた。