汎GSグループに属するCOSMOグループが転換社債（CB）発行などの資本取引を機に、ホ・ギョンス会長を中心とするガバナンス再編に速度を上げている。
グループの将来である二次電池素材事業は、ホ会長が持株会社を通じて支配力を強化した一方、収益性の低い流通事業は子どもたちに引き継ぐ二元化戦略を選んだ。これは持株会社の財務健全性を確保すると同時に、グループ中核から離れた場所で子どもたちの経営能力を検証する布石と受け止められる。
◇「金食い虫」の流通を切り離し、「純粋持株会社」へ体質改善
9日、金融監督院と投資銀行（IB）業界によると、COSMOグループ内の上場会社であるCosmo AM&Tは先月、1200億ウォン規模のCBを発行し、国内外の正極材関連投資を進める計画を立てた。正極材は電池の容量・出力・寿命・安全性を左右する中核素材で、Cosmo AM&Tの事業である二次電池素材部門と直結する。
持株会社であるCosmo & Companyも国内プライベート・エクイティ・ファンド（PEF）運用会社を通じて資金を調達する計画だと伝わった。資金調達が終われば、Cosmo & Companyは純粋持株会社へ転換した後、一部資金をCosmo AM&Tに投入してガバナンスを盤石に固め、Cosmo AM&Tは確保した資金で一時的に成長が鈍化した二次電池素材市場をキャッシュで耐える構想である。
ホ・シングGSリテール名誉会長の長男であるホ会長は2015年にGSグループから独立し、COSMOグループを率いている。COSMOグループの持株会社であるCosmo & Companyの持分はホ会長が100%保有している。ホ会長はCosmo & Company⟶COSMO Chemical⟶Cosmo AM&Tへと続く支配構造の頂点に立っている。
COSMOグループの今回のガバナンス改編は「選択と集中」という戦略を示す。これまでホ会長が持分100%を保有した持株会社Cosmo & Companyは、いびつな構造だった。子会社を抱える持株会社でありながら、過去にジョンソンTBLなどと合併する過程で引き受けた家電・スポーツ用品の流通事業を自ら営んできたためだ。とりわけ2023年4月から野心的に展開したグローバル家電ブランド「シャークニンジャ」の流通は痛手となった。シャークニンジャの影響で、Cosmo & Companyは2024年の営業損失が143億ウォンと、2023年（約111億ウォン）より赤字幅が拡大した。
事業で成果を上げられなかったため、今回の資本取引を機に純粋持株会社への転換を図っている。家電流通とスポーツ用品の卸小売事業はマージンが低く在庫負担が大きい。すでにCOSMO ChemicalとCosmo AM&Tという中核系列会社を保有する状況で、持株会社が実益のない事業を抱えていた格好だ。
純粋持株会社への転換は、ホ会長の支配力を強化する結果も生む。持株会社が直接事業を行わなければ、営業上のリスクは子会社に分散され、持株会社は投資・持分管理に専念できる。持株会社の業績変動がグループ全体の価値やリスクに直結しないため、ガバナンスの安定性が高まる。
◇ 子どもたちには「安全な囲い」ではなく非中核を担わせる
今回の改編で注目すべき点は、ホ会長の子どもたち（ソノン、スヨン、ジヨン）の位置づけだ。グループが死活を懸けるバッテリー事業ではなく、持株会社が手放した「流通事業」を引き継いだからである.
彼らが保有する「D2S1 Partners」がその中心にある。長男ホ・ソノン（60%）と2人の娘が持分100%を持つこの会社は経営コンサルティング企業だが、実質的にはグループの物流を担うJoyang Logistics Internationalの持株会社の役割を果たす。Cosmo & Companyが手を引くシャークニンジャなどの流通事業は、今後Joyang Logistics Internationalが引き継ぐ公算が大きい。
業績の相当部分は関係会社の成果に依存している。D2S1 Partnersは2023年と2024年に売上はなく、それぞれ691万ウォン、2837万ウォンの営業損失を計上した。ただし、毎年売上約600億ウォン、営業利益約20億ウォン規模のJoyang Logistics Internationalの業績が持分法利益として反映され、会計上の当期純利益は黒字となった。持分法利益は、子会社の利益を持分比率に応じて親会社の業績に反映する方式である。
市場では、子どもたちに非中核事業を通じて経営の実地訓練を行おうとする「承継準備用の構造改編」という性格だと評価する。企業のM&A専門弁護士は「最も高価な資産と最もセンシティブな意思決定から子どもたちを切り離した構造だ」と述べ、「今後の承継過程で生じ得る利害衝突を最小化しようとする意図に見える」と語った。
電気自動車のキャズム（一時的な需要鈍化）で二次電池市場が一服している今、COSMOグループはガバナンス再編という内部整備を通じて「次の一手」を準備している。ホ・ギョンス会長の「二元化の勝負手」が、グループの飛躍と承継という二兎をともに得られるかが注目される。