チェ・ユンボム高麗亜鉛会長が2025年3月の定時株主総会で優位に立つとの見方が出ている。高麗亜鉛は米国政府と戦略的同盟を結び、脱中国のレアアース・戦略鉱物サプライチェーンに参入することになった。米側と設立する合弁会社（JV）が高麗亜鉛の株式10%を保有することになり、米政府がチェ・ユンボム会長の「白馬の騎士」になる可能性が高まった。
15日、金融監督院の電子公示によると、高麗亜鉛は米国内に統合非鉄金属製錬所を建設し、将来の成長エンジンを強化するための投資を実行すると公示した。「米国製錬所（U.S. Smelter）」と命名された今回のプロジェクトの投資規模は約10兆ウォン（66億ドル）で、運用資金と金融費用まで含めると総額は11兆ウォン（74億ドル）である。
製錬所設立プロジェクトを主導する会社は、高麗亜鉛が11日に設立した米国内の子会社「クルーシブルメタルズ（CrucibleMetals, LLC）」が設ける韓米合弁会社（JV）である。まず高麗亜鉛が約1兆ウォン、米国商務省・戦争省（旧国防省）と防衛産業の戦略企業などの戦略的投資家（SI）が約3兆2000億ウォンをそれぞれJVに投資する。残り約7兆ウォンは高麗亜鉛が連帯保証を行い、米国政府とJPモルガンが借入で調達する。
高麗亜鉛は26日にJVへ高麗亜鉛株式約10%を第三者割当の有償増資で付与すると公示した。JVの筆頭株主（40.1%）は米戦争省である。米政府が海外企業の持ち株に投資するのは極めて稀な事例だ。投資期間はこの日から2029年末までである。
高麗亜鉛は、グローバルサプライチェーンのリスク拡大と米国内の非鉄金属および戦略鉱物需要の増加に対応し、北米市場を先取りするために投資を決定したと公示で明らかにした。続けて、米国政府がサプライチェーンを再編するために高麗亜鉛へ参画を要請したと述べた。
高麗亜鉛は米テネシー州クラークスビルに製錬所を建設する。この地域は電力供給価格が他地域に比べ相対的に安く、電力費の削減効果が大きい分、加工費の面でも有利だという説明である。連邦政府と州政府レベルの各種支援策も積極的に検討されている。
製錬所建設に関して高麗亜鉛は、2026年に用地造成および基盤工事、設計・調達・施工（EPC）業者の選定と主要設備の発注を進める計画だ。2027年着工、2029年製錬所完成を目標としており、亜鉛、鉛、銅の工程順に段階的に稼働に入る。該当施設は年間約110万トン（t）の原料を処理し、54万t規模の最終製品を生産する計画である。高麗亜鉛の米国製錬所はオンサン製錬所をモデルに湿式・乾式工程を組み合わせる予定だ。規模は約65万平方メートル（約20万坪）である.
生産品目は全13製品で、亜鉛・鉛・銅などの産業用基礎金属のほか、金・銀などの貴金属、そしてアンチモン、インジウム、ビスマス、テルル、カドミウム、パラジウム、ガリウム、ゲルマニウムなどの核心戦略鉱物が含まれる。また半導体用硫酸も生産される。
このうち11種は米国地質調査所（USGS）を通じて発表された米内務省の「2025年最終核心鉱物リスト」に含まれている。これは米国の国家安全保障および経済安全保障に不可欠で、供給支障リスクが高い鉱物を指定したものだ。高麗亜鉛は主要金属の年間目標生産量として、▲亜鉛30万t ▲鉛20万t ▲銅3万5000t ▲レアメタル5100tなどを示した。
ハワード・ルトニック米商務長官は「テネシーで推進される高麗亜鉛のプロジェクトは、米国の核心鉱物の勢力図を変える画期的なディール（transformational deal）だ」とし、「これにより米国は航空宇宙・国防、半導体、人工知能（AI）、量子コンピューティング、自動車、産業全般、国家安全保障に不可欠な13種の核心・戦略鉱物を大規模に生産することになる」と述べた。
2025年3月に開かれる高麗亜鉛の株主総会で、チェ会長側が経営権を引き継ぐ可能性が大幅に高まった。現在まで永豊とMBK連合は高麗亜鉛株式の44.24%を保有している。チェ会長と特別関係人は19.41%を持ち、ハンファなどの与党勢力を含む保有持分は約32%だ。残り約24%は国民年金（5%）と少数株主が保有している。
JVが発行株式総数の約10%を新株で取得すると、持ち株配分はチェ会長側に有利に変わる。永豊側の持ち株は約40%に減り、チェ会長側の持ち株は39%に上がる。高麗亜鉛は16日に自己株式68万10株を消却することも公示した。これにより発行株式総数は従来の1934万3263株から1866万3253株に減少する。
米側との合弁会社設立の知らせは、キャスティングボートを握る国民年金と少数株主の票心を取り込める要因だ。高麗亜鉛の取締役会19人のうち6人の任期が3月に満了する。残る15議席のうち4議席は現在職務が停止された取締役の席だ。15議席のうち過半である8議席を確保することが経営権争いの核心である。
職務停止、任期満了を除く9人のうち、チェ会長側は6人、永豊側は3人で、ここには国民年金（約5%）、少数株主の票が混在しているとされる。任期満了の6議席のうち5人はチェ会長側、1人は永豊側である。
取締役会で永豊側が確保できる最大は4議席とされる。それでも15議席中7議席で、過半には達しない。高麗亜鉛は8議席を確保する。永豊側のMBKが「ホームプラス事態」で金融監督院の懲戒を控えている点も、国民年金や少数株主の票心に影響を及ぼし得る。
高麗亜鉛関係者は「現在の状況で米国政府側の持ち株投資について少数株主がどう判断するか断言はできない」としつつ、「2027年の株主総会になればはっきりと表れるのではないか」と述べた。
永豊側はこの日午前、米側の高麗亜鉛持ち株確保に関して立場文を出し、法的措置を取ると明らかにした。永豊関係者は「これは株主価値の毀損および財務安定性の悪化を招きかねない深刻な事案だと判断する」とし、「チェ会長側の取締役が多数を占める高麗亜鉛の取締役会が、経営権紛争局面で十分な検討と社会的説明手続きを経ずに大規模な海外投資と支配構造の変更議案を拙速に処理した」と述べた。
続けて「高麗亜鉛の長期的持続可能性と株主利益を守るため、『新株発行禁止の仮処分』の申請を直ちに裁判所に提起する計画だ」と付け加えた.