NH投資証券は15日、サムスンSDI(006400)について、米国での新規生産能力(CAPA・キャパ)確保とエネルギー貯蔵装置(ESS)の受注可視性拡大が見込まれると分析した。投資意見は『買い』(Buy)を維持し、目標株価を従来の60万円から73万円へと22%引き上げた。
チュ・ミヌNH投資証券研究員は「サングロウの受注可視性が高まった点を反映し、ESSの見通しを年間10ギガワット時(GWh)へ上方修正し、来年は小型電池のミックス改善を前提にマージンを5%から6%に引き上げた」と述べ、「米国の新規キャパ確保とESS受注可視性の拡大により、ディスカウント率も従来の20%から10%へ縮小した」と説明した。
同研究員は、過去4年間維持されてきたLG에너지솔루션과のバリュエーション・ディスカウントが解消されたと分析した。前方顧客の角型・円筒型バッテリー嗜好の高まりで受注競争力が強化されたうえ、系列会社であるサムスンディスプレイの持分を原資として市場需要に適時対応が可能であることが理由だ。欧州産業加速化法(IAA)が確定し、宇宙データセンターの打ち上げが始まる来年初めには、追加的なリレーティングも期待できるというのが同研究員の説明である。
今年第3四半期の業績は一時的利益が反映され、市場予想(コンセンサス)を大幅に上回る見通しだ。NH投資証券が推定したサムスンSDIの第3四半期売上高は前年同期比30%増の3兆9000億ウォン、営業利益は2603億ウォン(営業利益率6.6%)で、市場コンセンサス(売上4兆ウォン、営業利益1070億ウォン)を大きく上回る見通しである。
GM合弁法人清算に伴う補償金(約1500億ウォンと推定)の受領が業績成長を予測する主因として挙げられる。ただし下半期の欧州工場稼働率目標(70%)の達成は難しい見通しだ。一時的な補償金を除くと、BMW新車投入に伴う旧型モデルの在庫調整の影響でEVバッテリー販売が急速に鈍化しており、ヒョンデ・アイオニック3とKIA EV2の参入だけではこれを完全に相殺するには力不足であるためだ。
同研究員は「一方で小型電池部門はBBUと電動工具中心の販売拡大および製品ミックスの改善により黒字転換が見込まれる」と述べ、「ESS部門は繰越物量が反映され、大幅な成長を記録するだろう」と展望した.