LS電線が北米事業拡大のため、子会社Gaon Cableの持ち株を活用した5000億ウォン規模の交換社債（EB）を発行した。
今回の資金調達をめぐっては、優良子会社の持ち株を活用し、企業の新規事業拡大に踏み出した戦略的資本配分だとの評価が出ている。高金利環境下で事実上の無利子で大規模資金を調達してコスト負担を和らげただけでなく、市場でGaon Cable(000500)の株価上昇余地を再確認するきっかけになったためである.
15日金融監督院の電子公示システムによると、LS電線は10日に取締役会を開き、5000億ウォン規模の無担保私募交換社債を発行することを決定した。EBは特定株式に交換する権利が付いた債券である。交換対象は子会社Gaon Cableの普通株185万1851株で、交換価額は1株当たり27万ウォンである。
◇事実上の無利子で5000億ウォンを借りたLS電線…秘訣は「コールオプション」
LS電線は債券の表面・満期利率を0%で発行し、資本コストを大幅に削減した。11日基準の無担保3年物社債（AA-）金利が4.688%水準であることを踏まえると、LS電線は単純計算で年間約230億ウォンの利息費用を節減したことになる。
その代わりに投資家には、望むときに債券をGaon Cable株式に交換できるコールオプション（早期償還請求権）を付与した。Gaon Cableの終値が10取引日連続で交換価額（27万ウォン）の150%を超えれば、債権者は発行日である11月9日からEBの全部または一部を交換価額でGaon Cable株式として取得できる。
LS電線が有利な条件でEB発行に踏み切れた背景には、Gaon Cableの高い成長性があるとの分析が出ている。交換価額が1株当たり27万ウォンに設定されたことから、EB投資家がGaon Cableの株価上昇の可能性に重きを置いたと解釈される。14日のGaon Cable終値は24万3500ウォンである。
◇米ビッグテックから「ラブコール」を受けたGaon Cable…バスダクトが中心
Gaon Cableは電力・通信ケーブルを生産・販売するLS電線の上場子会社である。足元では米国子会社LSCUSを通じ、グローバルビッグテックに電力ケーブルとバスダクト（Bus Duct）を供給している。KB証券によると、Gaon Cableは8月末時点でビッグテック5社と5兆5000億ウォン超のバスダクト長期供給契約（LTA）を締結した。
バスダクトはデータセンター内部で大規模電力を配分する配電設備である。AIデータセンター建設の拡大に伴い需要が増えており、従来の電力ケーブルより収益性が高い。KB証券は、バスダクトの利益率（15%）が既存の電力ケーブル（2〜3%）より高いと分析した。
市場では、Gaon Cableがバスダクトだけでなく配電ケーブルでも市場を拡大するとみている。現在LSCUSは、LS電線が生産したバスダクトを設置・販売する一方、自社で配電・送電ケーブルを生産している。米国で電力ケーブル生産工場を運営する韓国企業はGaon Cableが唯一である。
キム・ソンボンKB証券研究員は「電力企業の北米市場参入で最も重要なのは、レファレンス確保による信頼度の構築だ」と述べ、「バスダクトだけでなくAI DC配電ケーブルの実績増加も見込まれる」と展望した。
実際に今回のEBを引き受けたキウム証券(039490)やKB証券なども、Gaon Cableの北米AIデータセンター事業の成長性を高く評価したとされる。キウム証券とKB証券はそれぞれ1000億ウォンのEBを引き受けた。残りの3000億ウォンはキウム・ブレイン資産運用私募投資合資会社、未来アセット・ブレイン資産運用合資会社などが引き受けた。
◇LS電線、5000億ウォンを活用し北米投資
LS電線は今回調達した5000億ウォンを北米事業の拡大に活用する計画である。具体的な使途は公示していないが、業界では米国の海底ケーブル工場やメキシコのバスダクト生産設備など、北米の電力インフラ投資に充当されるとみている。
LS電線はLSグリーンリンクとLSマリンソリューションを通じて超高圧送電網市場を、Gaon Cableを通じてAIデータセンター電力インフラ市場を攻略している。LSグリーンリンクは米国バージニア州に6億8100万ドル（約1兆ウォン）を投じて海底ケーブル工場を建設中で、LS電線は1月にメキシコ生産法人LSCMXにも約2300億ウォンを投資し、バスダクト生産能力の拡大に乗り出した。
とりわけLSCMXの生産能力拡大は、Gaon Cableの北米バスダクト事業の成長を後押しする見通しである。チョ・ジェウォンキウム証券研究員は「LSCMXがバスダクト工場を完工すれば、生産能力（CAPA）は現状比で2〜3倍拡大する」と述べ、「すでに締結した契約規模を勘案すると、1〜2年内にLSCUSのバスダクト売上高が年間1兆ウォン水準まで拡大する可能性もある」と展望した。
もっとも高い負債負担はリスク要因である。LS電線の6月末時点の負債総額は8兆2709億ウォンで、資本総額2兆2128億ウォンの約3.7倍に達する。このうち1年以内に返済すべき流動負債は7兆1735億ウォンである。