本記事は2026年9月10日16時24分にChosunBiz MoneyMove(MM)サイトに掲載された。
私募ファンド（PEF）運用会社のユンジンパートナーズによるKOSDAQ上場社DSK(109740)(DSK)の買収が難航している。昨年に契約を締結した後も資金を調達できず、1年以上にわたり残金支払いを先送りしてきたが、今回は残金支払日の延長交渉すら遅れている。残金支払いの遅延で手付金没収の可能性も指摘され、DSKの株価が1年で大きく下落したことで、仮に買収に成功しても企業価値の正常化は容易でないとの見方も出ている。
10日、投資銀行（IB）業界と金融監督院の電子公示システムによると、ユンジンパートナーズはDSKの旧株買い取り残金666億4636万4000ウォンを9日までに支払えなかった。これまで複数回にわたり残金を用意できず、売却側と支払日の延期で合意してきたが、今回は今後の残金支払日すら定まっていない状況だ。
ユンジンパートナーズは昨年8月、ジブロパートナーズ、WHパートナーズなどとともに、DSKの筆頭株主であるSynergy Innovation側が保有するDSK株1107万5440株（43.1%）を815億9636万4000ウォンで買収する契約を結んだ。1株当たりの売買価格は7367ウォン相当だ。ユンジンパートナーズはDSK株25.4%を確保し、新たな筆頭株主となる予定だった。
しかしDSK買収はなかなか決着しない。買収資金の過半を拠出する約束だった戦略的投資家（SI）が離脱し、資金確保に非常事態が生じたためだ。実際にユンジンパートナーズ側は手付金67億ウォンの支払い後、残金の支払いを9回も延期した。
この過程でディールの条件はユンジンパートナーズ側に不利な方向へ変わっている。ユンジンパートナーズは残金支払いを先延ばしにする代わりに、それぞれ50億ウォン、40億ウォンずつ二度にわたり追加の手付金を納めた。初回の手付金と合わせると、今回の取引で埋没した手付金規模は157億ウォンに達する。手付金はDSK買収を完了できない場合に没収され得るため、ユンジンパートナーズのリスクが拡大した格好だ。3月31日には1株当たりの取引金額が既存の7367ウォンから7435ウォンへと逆に上昇し、総取引金額も約816億ウォンから823億4636万ウォンへ7億5000万ウォン増加した。
外部環境も厳しい。最初の契約当時に7000ウォン台だったDSKの株価は、最近下落基調が続き4000ウォン台まで沈んだ。当初、1株当たりの取引金額は経営権プレミアムなしで時価に基づき算定されたが、現在は株価下落により時価比で約80%高い価格で取引が行われる形だ。
ユンジンパートナーズが高く評価していたDSKの子会社プロトックスの業績もなお不確実性が大きい。プロトックスは昨年11月、ボツリヌス毒素製品「プロトクシン注」の国内品目許可を取得した。プロトックス注を通じて海外市場の開拓に乗り出す計画だ。ただしプロトックスの今年上半期の当期純損益は54億ウォンの赤字となった。
ユンジンパートナーズの残金支払いは今回も先送りされたが、状況は以前と異なる。これまでは複数回の残金支払い失敗にもかかわらず支払日の延長が相互に合意されてきた。しかし今回はまだ支払日延期の合意が成立していない。今月末に予定された臨時株主総会までに支払日延期が実現しなければ、今回のディールが白紙となる可能性を意味する。
DSKは公示で「現在、買い手側の契約不履行により残金の支払いが行われておらず、これにより取引終結日の最終期限である9月30日付で契約は解除される予定である」とし、「ただし買い手側の残金期日延長の要請により議論が進行中で、変更事項が確定する場合は直ちに再公示する予定だ」と明らかにした。
業界では、ユンジンパートナーズが残金支払いの延長に成功したとしても、新たなSIを見つけるか外部資金を誘致できなければ、ディールの完了は容易ではないとみる。
IB業界の関係者は「DSK買収が長期化し、契約当時より魅力度が低下して投資家の誘致は容易ではないとみられる」と述べ、「ただし没収され得る手付金の規模が極めて大きく、ユンジンパートナーズの立場では今回のディールを放棄しにくい状況だ」と語った.