米国10年物国債利回りが心理的な分岐点である5%水準を脅かしている。イランとの対立が長期化し、原油価格が100ドル超へ急騰してインフレ懸念が再燃したうえ、米財務省の国債バイバック（再買入）規模も市場期待に届かなかった影響だ。市場では米国債利回りの上昇基調が当面続く可能性が高いとみており、高金利が韓国株式市場の重荷として作用する見通しだ。
11日ブルームバーグによると、前日米10年物国債利回りは取引時間中に4.927%まで上昇し、2023年10月以降で最も高い水準を記録した。米30年物国債利回りも取引時間中に6.8bp（1bp=0.01%ポイント）ほど上昇した5.354%まで急伸し、2007年6月以降の最高値を記録した。
原油価格が100ドルを突破しインフレ懸念が強まった影響とみられる。欧州ICE先物取引所によると、11月渡しのブレント原油先物は10日、6.34%高の1バレル=107.63ドルで引けた。ニューヨーク商業取引所では10月渡しのウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）先物も6.69%上昇し、1バレル=102.48ドルで取引を終えた。前日に発表された8月の生産者物価指数（PPI）も市場予想を小幅に上回った。
米財務省が長期金利の安定化に向けて実行したバイバック規模が市場予想を下回った点も金利上昇圧力として働いた。財務省が長期国債の買入額を増やせば長期債需要が増加して国債価格が上がり、金利が低下する効果がある。財務省は60億ドル規模の国債買入を行うと明らかにしたが、市場はこれを上回る80億〜100億ドル水準のバイバックを期待していた。実際の買入規模は51億8700万ドルにとどまった。
米連邦公開市場委員会（FOMC）が9月に政策金利を引き上げる可能性も大きく高まった。シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のフェドウオッチによると、9月の利上げ確率は69.4%を記録した。前日から8%ポイント以上上昇した水準だ。市場ではFRBが年末までに少なくとも1回利上げし、場合によっては2回引き上げる可能性まで織り込んでいる。ただし9月の金利判断には、11日（現地時間）に発表される8月の消費者物価指数（CPI）が重要な変数となる見通しだ。
◇高金利の長期化を刺激する原油・需給要因
トランプ米大統領の早期終戦発言にもかかわらず、中東情勢をめぐる市場の懸念はむしろ深まっている。とりわけトランプ大統領は9日「（11月に予定された中間）選挙が終わるやいなや戦争が終わり、原油価格が急落する」と発言したが、政権内部の雰囲気は正反対だ。J.D.バンス副大統領とマルコ・ルビオ国務長官がトランプ大統領と面会し、イランとの対立が任期末まで続く可能性を議論したとの報が伝わり、中東情勢への市場の懸念が高まった。
キム・イルヒョクKB証券研究員は「イランがこれ以上はもたないというトランプ大統領の発言と矛盾する議論があったという報、長期戦を準備しているという報などが伝わり、市場が中東情勢を再評価し始め、原油価格の上昇が加速している」と説明した。
一部では新規株式公開（IPO）を準備中のOpenAIとAnthropicなどAI企業が公募社債を発行する可能性も指摘される。フィナンシャル・タイムズ（FT）によると、両社は社債発行に向けた信用格付け取得のためにモルガン・スタンレーなどのグローバル投資銀行（IB）および信用格付け会社と協議を進めている。キム・ジュンスNH投資証券研究員は「これは大型IPOで資本を拡充した後、短期・高金利の借入を長期公募債に置き換え、AIインフラ投資の原資を確保しようとする動きと解釈される」と分析した。
米ビッグテック企業の超長期物社債発行が米長期国債の投資代替として浮上し需要を萎縮させたのと同様に、両社の社債発行が供給負担を一段と高める可能性があるとの懸念が出ている。ロイターによると、過去1年間でハイパースケーラーが発行した社債規模も約2200億ドルに達する。両社の具体的な発行規模はまだ定まっていないが、AIインフラ投資拡大に伴う社債供給の増加が続く場合、市場の負担が増す可能性がある。
ただし高い成長性にもかかわらず、まだフリー・キャッシュ・フロー（FCF）が十分に形成されていないAI企業が投資適格の信用格付けを得るのは難しいとの指摘もある。一方でSpaceXがIPO後数日で250億ドル規模の債券発行に踏み切った前例があるだけに、AI企業の社債市場参入は可能だとの見方もある。SpaceXはその後、6月に主要3大格付け会社から投資適格の評価を得た。ただし当該債券は発行直後に素早く売られ、市場で信用リスクへの懸念が提起された。
市場では米10年物国債利回りが5%に到達する可能性を高く見ている。パトリック・ガビーINGグループ米州地域リサーチ責任者はブルームバーグとのインタビューで「10年満期の米国債利回りが5%に到達するのは不可避に見える」と展望した。
◇5%を上回れば株式市場に下押し圧力…半導体株は堅固
高金利の長期化は韓国株式市場に下押し圧力として作用する見通しだ。金利が上昇すると企業の資金調達コストと株式の割引率が高まり、将来の成長性を織り込むグロース株のバリュエーションに負担となるためだ。ピョン・ジュノIBK投資証券研究員は「前高値の突破と5%超というイシューは、心理的に株式市場へ否定的な影響を及ぼす可能性が大きい」とみた。
ただし半導体株は相対的に堅調な推移を続ける可能性が高いとの見方が出ている。カン・デスンSK証券研究員は「米大手IT企業の設備投資（CAPEX）計画とグラフィックス処理装置（GPU）レンタル価格から分かるように、人工知能（AI）需要は依然として高い」とし、「イラン、金利に関する不確実性が高い今、他部門の魅力度低下という原動力で半導体が相対的な強さを示すだろう」と分析した。