NH投資証券がS-Oil目標株価21万ウォンに引き上げ OSP低下で収益力改善見込む

NH投資証券が7日、S-Oil(010950)について、高油価の状況下で低い調達コストの魅力が浮き彫りになっていると分析した。特に公式販売価格（OSP）が3カ月連続でマイナスを記録している点に注目した。

同時に投資判断「買い（BUY）」を維持し、目標株価を従来の16万5000ウォンから21万ウォンへ引き上げた。前営業日S-Oilの終値は15万7300ウォンである。

チェ・ヨングァンNH投資証券研究員は「想定より精製マージンの強含みとOSPの弱含みなど、精製業の市況好調が長期化している点を踏まえ、2027年の営業利益見通しを従来比25.7%引き上げる」と説明した。

OSPは産油国が精製会社に原油を販売する際、基準油価に加減して適用する公式販売価格である。OSPが低下すれば精製会社の原油調達コストが減り、収益性にプラスに働く。

チェ研究員によると、10月のアジア向けOSPは1バレル当たり-2ドルで、3カ月連続でマイナスを示した。チェ研究員は「各国の原油調達先の多角化の中で、中東産油国の市場シェア確保の取り組みが続くと予想される」と述べ、「OSPの弱含みは中長期的に続く」との見方を示した。

チェ研究員はS-Oilの今年第3四半期の営業利益が前四半期比34.1%増の1兆2945億ウォンを記録するとみている。精製部門の営業利益は60%増の8518億ウォン、潤滑油部門は1.6%増の4850億ウォンと分析した。

配当拡大も期待できるとの説明である。チェ研究員は「S-Oilの高まった利益創出力が今後数年間持続し、2027年から設備投資（CAPEX）サイクルの終了に伴う配当性向の拡大も期待される」と説明した。NH投資証券はS-Oilの来年の配当性向が従来の20%から30%へ拡大するとみている。