韓国取引所と韓国預託結算院は早ければ10月にも株式の決済サイクルを「T+1日」へ短縮するロードマップを公表する。株式の売却代金を速やかに回収できるため個人投資家の支持が見込まれるうえ、政府と政界の株式市場活性化政策とも相まって推進に弾みがついている。
ただし、この問題は思うほど単純ではないとの指摘も出ている。まず、現在の国内市場ではほとんど発生していない決済不履行率が上昇する恐れが提起されている。さらに、個人投資家の場合、ツケで株式を買う未収取引では、これまで2取引日以内に証拠金を補填すればよかったが、今後は1日で代金を納付しなければならない見通しだ。
5日、金融投資業界によれば、国内の株式取引は現在、売買の約定後2日後に決済が完了する「T+2」方式を用いている。例えば月曜日に株式を売却すると、2取引日後の水曜日に売却代金を受け取り出金できる。T+1体制に移行すれば、株式売却代金の回収と再投資が速まるため、市場の資金循環が改善されるとの期待が出ている。
一方で、T+1体制が導入されると決済不履行率の上昇は避けられないとの指摘も少なくない。韓国金融投資協会が2日に開催した決済サイクル短縮の深掘り討論会でも、現在T+2体制の韓国では決済不履行事故がほとんど発生していない点が主要論点として扱われた。
一方、2024年にT+1制度を導入した米国の場合、従前から決済失敗が頻発する傾向にあったが、導入後は全取引の2〜3%水準で決済不履行が発生していると分析された。
決済不履行とは、金融商品売買契約の締結後、約定された決済日までに買付代金を支払えないか、もしくは証券を引き渡せない状態を指す。決済サイクルが短縮されると、従来2取引日にわたり進めていた精算手続きをはるかに短時間で処理しなければならないため、システム運用上の決済失敗が発生する確率も構造的に高まらざるを得ない。
カン・ソヒョン資本市場研究院研究委員は「現在は韓国で決済不履行がほとんど起きないため、もし発生すれば証券会社に問題があるとの見方が生じ得る」と述べ、「米国の場合、決済不履行が2〜3%発生するが、これは個別の金融会社が不健全だからというより、ごく正常な市場運営の過程で起こり得る事象だ」と説明した。
続けて「韓国はこれまで決済不履行をゼロにすることに注力し、この状況に相当慣れてきたが、決済サイクルが短縮されれば失敗の可能性は上がる」とし、「重要なのは失敗を起こさないことではなく、原因の把握とコストの観点からアプローチすることだ」と語った。
ここに、未収取引を行う個人投資家も決済サイクルに注意すべきだ。未収取引は、一定比率の担保だけを現金で差し入れ、ツケで株式を買うことを意味する。現行のT+2決済サイクル体制では、このツケ分を2日後の決済日までに入れればよい。もし返済できなければ、資金を貸した証券会社は決済日の翌日に株式を強制売却（反対売買）することになる。
しかし、決済サイクルがT+1に短縮されれば、ツケ分を弁済しなければならない期限は1取引日以内に縮む。結果的に、株式を買った後に売却して差益を実現できる猶予期間が短くなる格好だ。
ある証券業界関係者は「決済サイクルが短くなれば未収取引の利用者規模は減少せざるを得ず、レバレッジを活用した期待収益性も低下し得る」と述べた。