韓国投資証券が SILICON2(257720)について、米国と欧州の流通網拡大を背景に下半期も堅調な実績を継続すると展望した。ドル安で収益性の改善幅は限定的になり得るが、英国・欧州の大手リテーラーでの売上拡大がこれを一部相殺すると分析した。
同時に投資判断「買い（BUY）」を維持し、目標株価を従来の6万円から6万5000円へ引き上げた。
キム・ミョンジュ韓国投資証券研究員は4日付リポートで「着実に積み上がる顧客企業のおかげで下半期のSILICON2の業績は堅調だ」としつつも、「趨勢的なウォン高が持続する場合、SILICON2の業績に否定的な影響を与え得る」と分析した。
キム研究員は2四半期のSILICON2の米国売上比率が19.2%と前四半期比で2.6%ポイント上昇した点に注目した。キム研究員は「2四半期の売上総利益率（GPM）は前四半期比で2%ポイント改善したが、このうち1%ポイント以上はドル高と米国売上増加の効果による」と述べ、「顧客企業の多様化と割引率の縮小も約0.5%ポイントの改善要因として作用したと推定される」と説明した。
ただしウォン・ドル相場が高値比で12.9%下落した分、3四半期のGPMが2四半期の水準を上回るのは容易ではないとみた。一方でリテーラー向け売上比率の拡大に支えられ、収益性は1四半期よりは改善すると予想した。
韓国投資証券はSILICON2の顧客構造の変化にも注目した。2025年には卸売顧客の比率が高く収益性が悪化したが、現在は英国の大手小売業者ブーツ（Boots）が最大顧客として定着したという。キム研究員は、英国でKビューティーの人気が高まるなか、ブーツ向け売上が下半期も増加すると展望した。過去に比べ低調だったアイハーブ向け売上も、足元で回復傾向を示していると付け加えた。
欧州市場拡大の可能性も前向きに評価した。キム研究員は「今年から欧州のオフラインチャネルで韓国化粧品の入店が本格化している」とし、「SILICON2がダグラス（Douglas）などCVCキャピタル傘下の流通チャネルまで新規顧客として確保する可能性が高い」と述べた。
キム研究員は「9月に化粧品セクターが短期調整を受ける可能性はあるが、SILICON2はバリュエーション妙味が高く相対的に安全な投資先になる」とし、「ただしウォン高が長期化する場合、業績に否定的な影響を与え得る点には留意すべきだ」と明らかにした。