金融当局が不動産・美術品・音源などの新種・非定型証券である分割投資だけでなく、株式と債券、ファンドなど既存の定型証券もトークン証券として発行できるよう関連法を整備した。小口では取引が難しかった機関専用私募ファンドや未上場株式もデジタル化し、株式のように取引できるようにするということだ。
金融委員会は4日、金融監督院・預託決済院などの関係機関と韓国金融投資協会・トークン証券協議会などの関連協会、民間専門家で構成された「民・官合同トークン証券協議体」第3回会合を開き、こうした内容を盛り込んだ「トークン証券政策方向」を公開した。
トークン証券はブロックチェーンの中核技術である分散台帳を基盤にデジタル化されて発行される。ビットコインのような仮想通貨の技術を活用するが、不動産や株式など実物資産を土台とする。
トークン証券の議論初期には分割投資証券を中心にインフラの議論が行われた。分割投資証券は株式や債券といった既存の定型株式より規模が小さく、議決権行使や配当ではなく、はるかに単純に収益を分配するためだ。
しかし米国や香港などグローバル市場で債券やファンドといった既存の定型証券のトークン化の議論が活発になる中、韓国でも既存の定型証券をトークン化するインフラを構築することにした。
金融委は「既存の電子証券は発行・流通・権利管理のためのシステムがあるが、トークン証券は分散台帳に適した新規インフラを構築しなければならない」とし、「段階別のロードマップを策定し、証券会社、預託院が共にインフラを構築することにした」と説明した。
最も早く関連法が施行される来年2月、機関投資家専用の私募方式証券のトークン化が行われる。株式は未上場株式を信託方式でトークン化する見通しだ。相対的にトークン化が容易な分割投資は第1段階から公募分割投資証券のトークン化が許容される。
その後の第2段階は公募証券のトークン化など技術的に可能な水準までインフラを拡大し、第3段階はステーブルコインなどを決済手段として連携し、オンチェーン(on-chain)決済を実現するというのが当局の計画だ。
政策方向には分割投資の新商品支援と投資家保護のための模範規準も含まれた。
まず、これまで禁止されてきた基礎資産の集合化(pooling)が条件付きで認められる。同一種類、明確な集合化基準・目的、不良資産の含有禁止、個別資産情報の提供など一定の条件を満たせば、複数の基礎資産を束ねて一つの分割投資証券を発行できるということだ。
金融当局は「規制緩和を通じて規模が小さく証券化が難しかった資産を商品化でき、さまざまな投資商品が登場し得る」と説明した。
模範規準では投資家保護のための具体的な原則も明示された。トークン証券の発行・流通公示、公募時の1人当たり分譲申し込み限度、配分方法、利益相反防止体制などに関する具体的な内容を盛り込んだ。
例えば分譲申し込み限度は基礎資産の性格と規模を考慮して判断するが、標準例として「3000万ウォンと発行金額の5%のうち小さい方」が提示された。公募物量の配分は公正性を高めるため、内規に一般投資家配分と均等配分の最小比率を定める方法を勧告した。