この記事は2026年9月2日18時49分にChosunBiz MoneyMove(MM)サイトに掲載された。
KXグループ（旧KMHグループ）が最近、中小型上場企業のM&A市場で相次いで名前が挙がるなか、KOSPI上場企業のSunny Electronics(004770)にも手を伸ばした。Sunny Electronicsの低い筆頭株主持株比率と時価総額により、約100億ウォンの投資だけでも筆頭株主の座を確保することに成功した。KXグループがSunny Electronicsの経営権を掌握すれば、金融商品と現金性資産を含め約800億ウォンを手にする見通しだ。
2日、金融監督院の電子公示システムによると、ケイエックスアセットをはじめとする特別関係人は先月31日、Sunny Electronicsの株式4,795,279株を確保した。持株比率は13.5%で、従来の筆頭株主だったチャ・サングォン代表側の8.58%を上回った。
ケイエックスアセットと共にSunny Electronicsに投資した法人は、ピアバリュー、アイキューパートナーズ、インベロス、ノースエンド、GL流通開発の5社である。これらの法人はすべてKXグループの系列会社で、事実上グループレベルでSunny Electronicsに大規模投資を断行したと解される。
KXグループは、M&Aの専門家として知られるチェ・サンジュ会長を中心に攻撃的な事業拡大を進めてきた。現在は数十社の系列会社を抱えている。放送送出事業を行うKXイノベーション(KX Innovation(122450))を軸に、半導体素材、セットトップボックスなどの製造業やゴルフ場事業まで拡大した。5月には航空宇宙分野の企業である航空宇宙防産鍛造を、その前の2月には超伝導体テーマ株の論争の中心にあったKOSDAQ上場企業のKorea Cable T.V Chung-Buk System(066790)の買収を推進するなど、最近もM&A市場で活発に活動している。
KXグループはSunny Electronicsの筆頭株主就任後、公示を通じて現経営陣と協議し役員の選任と解任を決定する予定だと明らかにしたが、業界では今回のKXグループのSunny Electronics投資を敵対的M&Aの試みとみる見方が優勢である。合意による経営権移譲であれば、既存株の売却や有償増資、転換社債（CB）発行による新株取得が一般的だ。ところがKXグループの今回の投資は大部分が場内買付と時間外取引で行われた。奇襲的な持株投資による経営権確保を目的としたものだという分析である。
実際、Sunny Electronicsはこれまで筆頭株主の低い持株比率と持株価値の低評価により、敵対的M&Aに脆弱な状態だった。
従来の筆頭株主だったチャ代表側の持株は8%台にとどまっており、直近の時価総額も600億ウォン台にすぎなかった。算術的には100億ウォンだけ投資しても筆頭株主の地位を確保できた計算である。実際にKXグループが今回のSunny Electronics株式取得に用いた資金は100億ウォン台前半と推算される。
資本市場業界の関係者は「約100億ウォンを投じてKOSPI上場企業の筆頭株主の地位を得られるなら、十分に試みる価値がある」と述べ、「経営権紛争に発展したとしても、これまでSunny Electronicsの株価が低迷してきただけに、少数株主の票が新しい筆頭株主に向かう可能性がある」と語った。
Sunny Electronicsは、過去に主要役員がアン・チョルス国民の力議員が設立したAhnLab出身だという理由だけで政治テーマ株に分類される。平時は取引低迷に苦しみ、政界のイシューがある時にだけ動く状況だ。
Sunny Electronicsの財務状況を踏まえると、今回の持株投資が経営権確保までつながる場合、KXグループは約800億ウォンの資金を手にする見通しだ。Sunny Electronicsの直近の業績は不振だが、大規模な資金が手元資金として積み上がっているためである。
Sunny Electronicsの主力事業は、周波数信号をふるい分けるフィルターの役割をする水晶振動子の生産だったが、最近は生産事業を放棄したとみられる。昨年から生産実績は全くない状況だ。今年上半期も原材料の仕入費用は0ウォンで、事実上生産ラインが止まっている。競争激化により自社生産よりも海外製品の輸入・流通に注力していると解される。
一方、これまで積み立ててきた資金は比較的堅調な状況だ。今年上半期時点でSunny Electronicsの流動資産は600億ウォンに達する一方、負債は20億ウォンにすぎない。事実上、無借金に近い財務状態を維持している格好だ。ここに流動資産のうち短期金融商品約550億ウォンと、非流動資産のうち長期金融商品200億ウォンなどを考慮すると、時価総額を上回る規模の金融資産まで積み上げている。さらに現金性資産と債権などを加えると、直ちに活用できる資金は800億ウォンに達する。
KXグループの筆頭株主就任に対する見解を聞くためにSunny Electronicsに連絡したが、回答を得られなかった。Sunny Electronicsの関係者は「担当者が席を外しており、直ちに答えるのは難しい」と述べた。