この記事は2026年9月2日15時31分にChosunBiz MoneyMove(MM)サイトに掲出された。
カカオVXがGSホールディングスオーナー一族が支配するスンソンからカスン開発の持分45%を取得し、持分全量を確保する。カスン開発はキョンギ・ヨンインで18ホール規模のシンガルCC開発事業を推進してきたデベロッパーである。今回の取引が完了すれば、長期間遅延したシンガルCC開発事業を再推進するのはもちろん、売却を含む他の資産活用方策も単独で決定できるようになる。
2日、投資銀行(IB)業界によると、カカオVXは最近、スンソンが保有するカスン開発の持分45%を買収する株式売買契約(SPA)を締結した。今回の取引がクロージングすれば、カカオVXのカスン開発持分比率は従来の55%から100%に上がる。
カスン開発は2016年、故キム・ジョンジュ・ネクソン創業者側とGSホールディングス系列のリゾート運営会社であるスンソンがそれぞれ50%ずつ出資して設立した不動産デベロッパーである。カカオVXは2020年11月にNXC側の持分全量を買収したのに続き、2021年2月にスンソンから持分5%を追加で買い入れた。これにより、カカオVXが55%を確保した筆頭株主に浮上し、スンソンは45%を保有する第2位株主として残った。
スンソンはGSホールディングスオーナー一族が支配する会社である。ホ・ヨンスGSエナジー副会長が62.60%の持分を保有する筆頭株主であり、ホ・インヨン22.59%、ホ・ソクホン7.16%、ホ・ジョンホン5.26%など、ホ氏一族が大半の持分を保有している。
カスン開発が推進してきたシンガルCC開発事業は、ヨンイン市・キフング・コンセドン一帯の約111万㎡の敷地に18ホール規模のパブリックゴルフ場を造成するプロジェクトである。当初は約1500億ウォンの事業費を投じてゴルフ場を造成し、カカオの予約・決済プラットフォームと人工知能(AI)などの情報技術(IT)を融合したゴルフ場運営モデルを構築する構想だった。
しかし事業は当初計画より大きく遅延した。シンガルCCは当初2022年末の竣工を目標としていたが、ゴルフ場用地の所有主であるチョンジュ・チェ氏宗中(宗族団体)との協議などが長引き、事業スケジュールが後ろ倒しになった。用地問題でプロジェクトファイナンス(PF)調達にも支障が生じ、開発事業が長期間停滞したと伝わっている。
昨年、カカオVXの売却を進める過程でも、シンガルCC事業が主要変数として取り沙汰された。当時、カカオVXが親会社のカカオゲームズから600億ウォンを借り入れてゴルフ場事業に投入していたうえ、事業の遅延とPF調達の問題が潜在的な買収候補者の負担要因として挙げられたとされる。今年に入ってからは、カカオインベストメントの子会社であるアイブイジー(IVG)と1000億ウォン限度の長期借入契約を締結した。これに先立ち、カカオVXの筆頭株主もIVGに変わった。
業界では、カカオVXがスンソンの残余持分を買収した背景として、シンガルCC事業の意思決定構造を単純化しようとする目的があるとみている。従来はカカオVXとスンソンが持分を分け合っており、事業推進の過程で共同株主間の調整が必要だった。カカオVXが残余持分を確保すれば、開発事業の推進可否と資金調達、事業構造の変更などを直接決定できるようになる。
特に最近のカスン開発の資金調達の動きを勘案すると、シンガルCC事業を完全に打ち切るというよりは、事業正常化の可能性を残していると解釈する余地がある。1000億ウォン限度の借入の資金用途に開発事業費が含まれる以上、今後、用地問題など従前の事業遅延要因が解消される場合、開発事業を再推進する可能性があるということだ。反面、事業性が低いと判断する場合は、事業構造を変更したり、保有資産を活用して投資金回収に動く選択も可能だ。
業界関係者は「今回の取引は共同株主構造を整理し、シンガルCC事業の意思決定権をカカオVXが完全に掌握するという点に意味がある」と述べ、「開発事業費の調達の動きまで出ている以上、今後は用地問題と収益性などを総合的に判断し、事業推進の可否を決定するだろう」と語った。