韓国銀行が27日、政策金利を年3%へ引き上げたなかで、企業の資金調達が短期化・二極化するとの見方が出ている。追加利上げへの警戒感が和らぎ短期の市場金利は下落基調を示した一方で、需給負担が残る長期金利は高値を維持する可能性が大きいためである.
31日、金融投資業界によれば、韓国銀行は27日の金融通貨委員会で政策金利を25bp（1bp=0.01%ポイント）引き上げ、年3.00%にした。政策金利が3%台に乗ったのは2024年11月28日以後、21カ月ぶりである.
政策金利は上がったが、市場金利はむしろ下落した。韓国銀行が今回の利上げを先制的対応と説明し、追加の上げ幅が市場の従来予想を下回る可能性への期待が形成された影響である。韓国金融投資協会によれば、27日の国債3年物金利は前営業日より0.061%ポイント下げた年3.755%で、10年物金利は0.05%ポイント低下した年4.238%で引けた.
一方で長期金利は当面、高い水準を維持する可能性が大きいとの見通しが出ている。長期金利は政策金利の変化よりも米国など主要国の長期国債利回りと連動する傾向を示す。米国の長期国債利回りは財政負担とビッグテック企業の超長期債発行の影響で高水準を維持している.
ここに需給要因も長期物の軟調に拍車をかける。超長期物需要の大半を占める保険会社の需要が弱まったうえ、財政経済部の国債供給需要の下落幅が鈍くなると予想されるためである。KB証券によれば、今年の実際の発行規模が225兆7000億ウォン台で維持されるなら、30年物国債は14兆5100億ウォンをさらに発行しなければならない.
イム・ジェギュンKB証券研究員は「金通委と2027年予算案の発表以後、金利の上昇基調はやや落ち着くだろうが、ファンダメンタルに変化がない以上、30年物の軟調は続く」との見通しを示した.
長期金利が高水準を維持すれば、企業の短期市場での発行が加速するとの見方が出ている。長期金利が高い状況では高い利払いコストを固定するより、満期が短い資金を調達する誘因が大きくなるためである.
チョン・ファヨン資本市場研究院債券センター長は「利上げサイクルにある現在は、長期債を発行する場合に市場がより高い金利を要求するだけに、CPや電子短期社債など短期調達に動くのが有利な状況だ」と診断した.
社債発行の短期化は今年に入って継続している流れである。金融監督院によれば、今年上半期の企業手形（CP）・短期社債の発行額は1272兆8483億ウォンで、前年同期比515兆1069億ウォン（68%）増加した。一方、株式と社債による資金調達は減少した。今年上半期の株式・社債の公募発行額は126兆5754億ウォンで、前年同期より23兆3570億ウォン（15.6%）減った.
信用格付けによる会社ごとの二極化現象も深まる見通しである。社債金利は市場金利に個別企業の信用スプレッドが上乗せされて決まる。発行市場の投資心理が萎縮すると、信用の低い企業により高い金利を要求する。信用格付けが良い企業は低金利で資金を調達し、低い企業は高金利で調達する可能性が高まることになる.
キム・サンマンハナ証券研究員は「信用格付けが低い企業は、ますます短期市場で高い金利を払って資金を調達する可能性が大きい」と説明した。実際にロッテ建設は500億ウォン規模の社債需要予測で募集額の3倍を超える注文を確保したが、1年物は投資家の注文が公募希望金利バンドの上限に集中した.