医療人工知能（AI）企業 VUNO(338220)が既存発行株式数の45%に達する大規模な有償増資に踏み切り、株主価値の毀損懸念が強まっている。最大株主の分譲申し込み参加率は割当数量の7%水準にとどまり、持株比率が11%まで希薄化する見通しだ。
先に調達しても使用していない資金175億ウォンを金融商品で運用しているなか、追加で314億ウォン規模の有償増資を推進する点も投資家の疑念を強めている。
31日金融監督院電子公示システムによると、VUNOは28日引け後に普通株630万株を発行する株主割当後失権株一般公募方式の有償増資を決定した。予定発行価額は1株当たり4980ウォンで、総額313億7400万ウォンを調達する計画である。新株規模は既存発行株式1400万1823株の44.99%に達する。
大規模有償増資の知らせに株価は大きく揺れた。有償増資発表後初の営業日であるこの日、VUNOの株価はKOSDAQ市場で24%急落した。
最大株主の低い分譲申し込み参加率も重荷である。最大株主のイ・イェハ代表執行役は今回の有償増資で96万9199株の割当を受けるが、このうち約7%のみ分譲申し込みする予定だ。割当数量をすべて分譲申し込みするには予定発行価額基準で約48億2700万ウォンを用意する必要があるが、会社は資金負担を考慮し分譲申し込み規模を7%前後に定めたと説明した。
VUNO側は「イ・イェハ代表執行役が保有する株式は経営権維持のための核心持分に当たる」とし、「これを担保に分譲申し込み参加代金を調達する場合、利子費用増加で個人の財務的負担が加重されるだけでなく、株価下落時に反対売買が発生して最大株主の地位自体が脅かされるおそれがある」と語った。イ代表は未分譲申し込み分に該当する新株引受権証書を売却し、分譲申し込み資金を調達する計画だ。
これによりイ代表と特別関係人の合算持株比率は現在の15.59%から有償増資後に11.09%まで下がり得る。今後、永久転換社債の転換権行使まで反映すると10.09%まで低下する可能性もある。
会社は当面、経営権変動の可能性は大きくないとみている。VUNO関係者は「発行株式総数の5%以上の持株比率を保有する株主は最大株主以外におらず、少数株主に持分が分散しているため、現時点で経営権に制限事項が発生する可能性は低いと判断している」と述べた。
既存に調達した資金が残っている点も目立つ。VUNOは私募方式で調達した691億2900万ウォンのうち175億3500万ウォンをまだ使用せず、金融商品で運用している。特に今年2月に運転資金目的で発行した第5回永久転換社債100億ウォンは全額未使用の状態だ。
一方、今回の有償増資で調達する313億7400万ウォンのうち200億ウォンは第3回永久転換社債の元利金償還に優先投入する。残りは研究開発費と営業・マーケティング費、海外法人運営費などに充当する計画である。
イ代表は株主書簡を通じて「第3回永久転換社債は2026年12月の金利調整日から金利が段階的に加算されるだけに、当該時点が到来する前に先制的に対応するのが最適だと判断した」とし、「潜在的な利子や償還負担なく資本を直接拡充して財務構造を強化できる公募有償増資が最も合理的な選択だと判断した」と述べた。
先立ってVUNOは第4回永久転換社債で調達した100億ウォンの使用目的を運転資金から債務償還資金に変更した後、26日に93億4200万ウォンを第2回永久転換社債の償還に充てたりもした。既存の調達資金の用途を変えて永久債を返済した前例がある格好だ。
VUNO関係者は「第4回資金の用途変更は、第2回永久転換社債の転換価額調整に伴う希薄化拡大の可能性を有価証券届出書提出前に遮断するための例外的かつ限定的な措置だった」と説明した。
会社が既存調達資金175億ウォンを運転資金として残しておこうとする背景には、悪化した業績とキャッシュフローもある。今年上半期のVUNOの連結売上高は121億6000万ウォンで前年同期比27.6%減少し、営業損失は36億ウォンから83億ウォンへ拡大した。純損失も41億ウォンから94億ウォンへ増えた。
営業活動キャッシュフローはマイナス（-）71億ウォンで、前年同期の22億ウォンより現金流出規模が224.3%増えた。昨年通年の流出額47億ウォンもすでに上回った。