ケビン・ウォッシュ米連邦準備制度（Fed、FRB）議長がジャクソンホールで利上げの可能性を改めて残したことで、韓国株式市場でも投資戦略を見直すべきだとの分析が出た。金利低下を待つより、業績成長が鮮明な銘柄に注目すべきだという見方である.
金利に敏感な高PER（株価収益率）のグロース株より、半導体や高帯域幅メモリー（HBM）、人工知能（AI）データセンター関連の電力インフラなどが相対的に有利となり得るとの見立てである.
31日、キム・ドゥオン ハナ証券リサーチアナリストはリポートで「ジャクソンホールで変わったのは金利見通しではなく投資家の問いだ」とし、「これからの問いは『どの企業の利益が高金利に打ち勝てるのか』だ」と明らかにした.
ウォッシュはジャクソンホールで利上げを直接宣言したわけではない。代わりに、物価が十分に速いペースで安定しない場合は追加対応が必要だと強調し、市場はウォッシュ議長の発言を利上げシグナルとして受け止める雰囲気だ.
ウォッシュは「基調的インフレが2%目標に向けて明確かつ十分に速く動いているという確信が必要だ。そうでなければ、やるべきことが残っている」と述べた.
市場は直ちに利上げの可能性を引き上げて織り込んだ。9月の連邦公開市場委員会（FOMC）で政策金利を25bp（1bp＝0.01%ポイント）引き上げる確率は、ジャクソンホール前の35%から後は57%まで高まった。米2年物国債利回りも4.22%から4.35%へ上昇した.
キム研究員は「ウォッシュは9月の利上げを約束したわけではない」とし、「しかし少なくとも市場が抱いていた『据え置きがデフォルト』という信念は打ち砕いた」と説明した.
FRBが今後の金利経路を市場に前もって示す『フォワードガイダンス』が弱まる可能性も、市場変動性を高める要因である。ウォッシュは、市場がFRBを見て、再びFRBが金融市場の価格を参照する、いわゆる『鏡の間（Hall of Mirrors）』の問題を指摘し、「決定（decision）ではなく規律（discipline）に専念する」と強調した.
ハナ証券は、今後FRBがあらかじめ金利経路を約束するよりも、物価や雇用など経済指標の変化に応じて判断を変える可能性が高まったとみている。これにより、投資家はFRBの発言だけで先行きの金利を予測しにくくなり、金利ボラティリティも従来より高まる可能性があるという説明である.
株式市場では、AI投資の拡大が『諸刃の剣』になり得る点に注目した。米企業の設備および無形資産投資は前年比約9%増と2021年以降で最も高い伸びを記録しており、今年の資本的支出（CAPEX）増加分の半分以上がAI構築で発生している。S&P500企業の利益も直近1年間で20%以上増加した.
AI投資が半導体とデータセンター企業の業績を押し上げると同時に、米国の景気と金融環境を想定以上に強く維持し、FRBが利下げできない、あるいはむしろ利上げする名分を与え得るということだ。キム研究員は「AI投資が強いほど金利が下がるという既存の公式は、もはや成り立たない可能性がある」と分析した.
これにより韓国株式市場でも、金利低下そのものにベットする戦略より、1株当たり利益（EPS）が速いペースで増加する企業を選別する戦略が必要だとみた。高金利に脆弱な高PER銘柄や、まだ利益を出していないグロース株の負担は増す可能性があるという説明である.
逆に、高金利に耐え得るだけの業績が伸びる半導体とHBM、AI投資拡大の過程で物理的なボトルネックを解消する電力機器・変圧器・電線・冷却・データセンターインフラ業種の相対的な魅力は維持されると見通した.
キム研究員は「ウォッシュは金利の方向を変えたのではなく、金利を見つめる市場の文法を変えた」とし、「今後、市場はFedを予測するのではなく、物価と景気、金融市場の数字を直接判断すべきだ」と述べた.