韓国の主要証券会社が今年2四半期に6兆ウォンに達する過去最大級の実績を記録したが、足元の証券株は力強さを欠いている。
上半期に急騰局面を示した韓国株式市場が最近はもみ合いとなり売買代金が縮小するなか、政府の株式市場活性化政策ドライブもやや勢いを失い、証券セクターへの投資心理が萎縮している。
29日、金融投資業界によると、韓国の10大大手証券会社（未来アセット・韓国投資・サムスン・KB・NH・新韓・メリッツ・キウム・ハナ・大信）の今年2四半期の連結ベース合算当期純利益は5兆9362億ウォンとなった。前四半期比で37%、前年同期比では141%の急増である。
前2四半期に株式市場の売買代金が大幅に増加し、委託売買（ブローカレッジ）収益が伸び、トレーディング部門の評価・処分損益が大幅に改善したことが好業績を牽引した。
◇ 大手証券の純益急増にも…株価は後退
大手証券の業績は堅調だが株価は低迷している。韓国取引所（KRX）の証券業指数は5月9日の終値ベースで9804.97まで急伸し年初来高値を付けた後、急落に転じた。6月に入り6400〜7400台、7月は4700〜6400台まで下落し、今月は5000〜5500台で推移している。
銘柄別に見ても証券株の軟調が鮮明だ。10大大手証券のうちKOSPI市場に上場する証券株5銘柄のうち3銘柄が下落した。2026年7月31日比で8月28日の終値を比較すると、サムスン証券(016360)が9万9800ウォンから8万8500ウォンへ11.32%下げ、最も大きな下落率となった。
未来アセット証券（4.63%）と大信證券（4.26%）は小幅に上昇したが、NH投資証券(005940)とキウム証券(039490)もそれぞれ5%超下落した。第2四半期のアーニングサプライズ発表が相次いだ8月の1カ月間、多くの証券株はむしろ株価が後退した。
上半期の証券株上昇を主導したバリューアップ政策の薬効が切れた点も逆風となった。証券株は典型的な低PBR（株価純資産倍率）、高配当セクターに分類され、政府の企業価値向上方針の発表当時に最も大きな恩恵を受けた。しかし自社株消却や配当拡大など、市場が期待した高水準の株主還元策の公示が遅れたり、すでに株価に織り込まれたとの認識が広がり、追加上昇を引き出す原動力を失ったとの分析だ。
前2四半期に過去最大級の実績を出したものの、利益拡大が持続可能かについて投資家の疑念も強まっている。最近の金利上昇に伴う調達コストの上昇、信用融資残高の増勢鈍化、投資銀行（IB）ディール縮小に伴うIB手数料収益の不振などが懸念される。
◇過去最高の実績でも笑えない証券街
とりわけ下半期に韓国株式市場がもみ合いとなり、売買代金減少に伴う「ピークアウト」（頂点後の下落）懸念が深まっている。6月22日に9114.55で史上最高値を付けたKOSPI指数は、8月28日現在で6788.88となり、約2カ月で25.5%急落した。
金融投資業界の関係者は「7月以降、株式市場が方向感を失いもみ合うなか、証券会社の中核収益源である出来高が縮小している」と述べ、「上半期の業績は過去最高を記録したが、来年度の増益可否を測る出来高が大きく減少し、証券株への期待感も低下して株価も力を発揮できない状況だ」と説明した。
専門家は、証券セクターがかつて地方銀行が経験した長期的な低評価（ディスカウント）の呪縛にとらわれる可能性があると警告する。
ソル・ヨンジンiM証券研究員は「過去にBNK、iM金融などの地方銀行は9〜10%に達する高い配当利回りにもかかわらず、利益の持続性に対する信頼不足から長期間低評価を受けた」と述べ、「現在の証券株も利益の持続性よりリスク要因が株価により大きく反映される局面だ」と分析した。
証券株が長期低評価から脱するには、株式市況だけで業績が左右される構造的な限界を克服すべきだとの指摘も出ている。
ソル研究員は「証券会社も株式市場の流れだけに依存する天水田型の事業構造から脱し、持続可能な収益基盤を構築し、成長と株主還元のバランスが取れた資本政策を具体化すれば、反騰モメンタムを確保できるだろう」と指摘した。