Yuanta Securities KoreaがS-Oil(010950)（S-Oil）の精製マージンが米国の代表的な石油精製会社であるバレロを上回ったとして、目標株価を従来の17万5000ウォンから20万5000ウォンに引き上げた。前営業日の終値は13万6700ウォンである.
中東とロシアの石油精製品生産の支障で精製マージンが高水準を維持しているうえ、サウジアラビア産原油価格の下落まで重なり、S-Oilの下期営業利益が3兆ウォンを上回るとの見方である.
Yuanta Securities Koreaは今年のS-Oilの売上高を41兆3000億ウォン、営業利益を5兆2000億ウォンと予想した。支配株主帰属純利益は3兆8000億ウォンと見込んだ.
とりわけ下期に向かうほど業績の改善基調が強まるとみた。上期2兆4000億ウォンだった営業利益が下期には3兆ウォンに増えると予想した。第3四半期と第4四半期の予想営業利益はそれぞれ1兆3000億ウォン、1兆7000億ウォンである.
中東とロシアで発生した石油精製品の供給支障が精製マージンを押し上げているとの分析である。Yuanta Securities Koreaは、イランおよびウクライナ戦争の余波で、世界の石油需要の12〜14%に相当する石油精製品の生産支障が続いていると分析した。ホルムズ地域の原油供給減少と中東の精製設備損傷、ロシアの精製設備に対するドローン攻撃などが影響しているという説明である.
これによりS-Oilの複合精製マージンは米国の主要精製会社を上回ったことが示された。ファン・ギュウォンYuanta Securities Korea研究員は「第2〜3四半期のS-Oilの複合精製マージンはバレル当たり41ドルを上回っている」と述べ、「米国の代表的な精製会社バレロの39ドルより高い水準だ」と説明した。ロシアの精製設備が被害を受け、アジアで生産したガソリンと軽油・灯油の対ロシア輸出が増加した影響である.
9月からは原材料価格の負担も和らぐ見通しである。S-Oilがサウジ産原油を導入する際に負担する公式販売価格（OSP）プレミアムは、第2四半期のバレル当たり11.7ドル水準から9月以降バレル当たり1.5ドル程度低下する見込みだとされた.
ファン研究員は「OSPがバレル当たり1ドル下落する時、S-Oilの年間営業利益は約3000億ウォン増加する」と述べ、「アジアの精製会社の中東産原油購入は減少する一方で産油国間の輸出競争は強まっており、OSPがさらに低下する可能性もある」と語った.
業績の改善は財務構造と株主還元にもプラスに作用すると見込まれた。Yuanta Securities Koreaは、S-Oilが営業活動で創出できるフリーキャッシュが今年2兆4000億ウォンから来年3兆ウォンに増加すると予想した。これを活用すれば、来年の純有利子負債を約3兆ウォン圧縮し6兆ウォン未満に引き下げられるとの分析である.
配当拡大の可能性も示した。Yuanta Securities Koreaは、来年3月に配当性向が35〜45%水準に高まる場合、S-Oilの1株当たり配当金が1万ウォンまで増加し得ると予想した.
ファン研究員は「想定よりはるかに強い市況で財務負担の縮小と株主配当の拡大という株主価値上昇の好循環に定着している」と付け加えた.