LS証券 SKイノベ格下げ 合併で赤字比重増

LS証券が SKイノベーション(096770)について、SKIETとの合併により赤字部門であるバッテリー部門の比重が増えたとして、投資判断を「保有(HOLD)」へ引き下げた。目標株価も従来の17万5000ウォンから12万6000ウォンへ引き下げた。前営業日SKイノベーションの終値は11万1200ウォンである。

チョン・ギョンヒLS証券研究員は「今回の合併で赤字部門であるバッテリー事業に対する実質比率が増加した」と述べ、「従来のマルチプルをプレミアムからディスカウントへ変更し、投資判断は保有を提示する」と説明した。

先にSKイノベーションは、セパレーターを製造する子会社SKIETと合併すると明らかにした。合併比率は1対0.1174840で、新株448万株を発行する。すでに連結子会社であるため連結営業利益への影響はないが、純損益にSKIETの非支配持分が追加される分、当面は営業赤字が続くとみる。

チョン研究員は「セパレーター事業の収益性悪化に伴うSKIET、連結されたSKイノベーションの財務安定性を図る目的が大きいようだ」と述べ、「もはや独自生存の限界に達し、親会社が吸収して正常化させる方策を選択しただけに、市場はこれを単純な希薄化というより否定的に解釈したようだ」と説明した。

バッテリー部門の競争力は低いと判断する。研究員は「精製（石油精製）産業の高マージン状況が少なくとも2027年まで続くと展望する」としつつも、「バッテリー産業については電気自動車の市場シェア低下と米国のESS競争が激化している。赤字部門比重の増加によりマルチプルを変更する」と説明した。