海外株に投資する個人投資家（いわゆる「ソハッカエミ」）が今月に入り、3倍レバレッジ商品ではなく個別のテクノロジー株と一般的な指数連動型上場投資信託（ETF）を組み入れたことが分かった。1カ月前に純買い越し上位を席巻した高リスクのレバレッジ商品は、8月の月間ベースでは順位圏外へ押し出された。
ただし27日、エヌビディアの決算発表を前に再び3倍半導体ETFに2兆ウォンを超える資金が流入しただけに、高リスク投資の選好が完全に鈍化したと断定するのは早計だとの分析が出ている。
28日、韓国預託決済院によると、今月に国内投資家が最も多く純買い越した米国株はスペースXで3億909万ドルだった。アルファベットが2億7139万ドルで2位、バンガードS&P500 ETF（1億9678万ドル）、アマゾン（1億8900万ドル）、インベスコ・ナスダック100 ETF（1億8263万ドル）が続いた。
先月とは上位の構成が明確に変わった。7月には米フィラデルフィア半導体株指数の1日リターンを3倍で追随する「ディレクシオン・デイリー・セミコンダクター・ブル3倍ETF（SOXL）」が37億8586万ドルで純買い越し1位を占めた。ナスダック100指数のリターンを3倍で追随するプロシェアーズ・ウルトラプロQQQとMSCIコリア指数3倍商品KORUもそれぞれ4位と5位に入った。当時、純買い越し上位5本のうち3本が3倍レバレッジ商品だった。
先に単一銘柄レバレッジ商品の規制後、規制対象外の海外指数3倍ETFへ投資需要が移る「第2の風船効果」が生じ得るとの懸念も提起されていた。しかし8月の月間純買い越し上位では、このようなレバレッジ商品への偏りは続かなかった。
投資対象も半導体という単一業種から、クラウドやプラットフォームなどAIエコシステム全般へと多様化した。第2四半期の決算シーズンを経て、単純なAI投資規模よりも実際の売上高と利益で成果を証明する企業をふるい分ける選別投資が強まったとの分析が出ている。
カン・ジェグ・ハナ証券研究員は「市場参加者はもはやクラウド企業の資本支出と関連インフラ企業の外形的な成長だけを肯定的に評価しない」と述べ、「高いバリュエーションを正当化するには、投下した資本がどれだけ速く売上高、利益、キャッシュフローへ転化するのかを確認しようとする要求が高まっている」と語った。
続けて「マイクロソフトとアマゾン、アルファベットなどは直近の決算を通じてクラウド事業の高い成長と収益性の改善を確認した」とし、「AI投資が単なる費用増加を越え、売上高と営業利益の増加につながる段階に入った」と説明した。
米国株への投資熱は依然として強い。国内投資家の米国株保管金額は26日基準で1866億ドルと、前月の1636億ドルより増加した。ウォン・ドル相場の下落により両替負担が軽減される点も、海外投資を下支えし得るとの分析だ。
パク・サンヒョンiM証券研究員は「国内株式市場のボラティリティ拡大で疲労感を覚えた国内投資家が米国株へ移動している状況で、ドル・ウォン相場の下落がこうした雰囲気を一層あおる可能性がある」と述べ、「両替負担の軽減が『ソハッカエミ』投資を拡大させる触媒の役割を果たすだろう」と語った。
ただし高リスク商品の選好が完全に消えたわけではない。国内投資家はエヌビディアの決算発表直前の1週間である20〜26日にSOXLを18億2703万ドル（約2兆5092億ウォン）純買い越し、米国株の中で最も多く買い付けた。26日基準で国内投資家のSOXL保管金額は約64億7000万ドルで、SOXLの時価総額約210億ドルの30.8%に達した。
月間で見ると個別ビッグテックと一般ETFへ投資先が広がったが、エヌビディアの決算のように相場の方向を左右し得るイベントを前にすると、再びレバレッジ商品に資金が素早く集まった格好だ。投資対象が多様化したにすぎず、短期の高収益を狙う『ソハッカエミ』の投資志向そのものが変わったとみるには時期尚早だとの指摘が出る理由である。
証券業界関係者は「8月には個別テクノロジー株へ投資先が分散したが、『ソハッカエミ』のリスク選好そのものが低下したとは言い難い」と述べ、「市場の変動性が高まったり明確な上昇材料が生じれば、高リスク商品へ資金が速やかに移動する流れは依然として見られている」と語った。