LS証券は27日、サムスン電子の大規模な株主還元計画によりサムスン生命(032830)の配当原資が大きく増えると展望した。これにより投資判断「買い（BUY）」を維持し、目標株価を従来の38万円から42万円に引き上げた。前営業日サムスン生命の終値は30万9500ウォンである。
チョン・ベスンLS証券研究員は「サムスン電子の株主還元発表でサムスン生命の配当の見通しが高まった」と述べ、「今後、自社株政策を含む株主還元政策の具体化期待感も継続的に強まるだろう」と語った。
サムスン電子は今年の株主還元規模を90兆〜110兆ウォンと示した。サムスン電子は今年3四半期の現金配当に30兆ウォンを充当し、来年初めに残余資金を配当と自社株の取得・消却に振り分けて活用する計画である。
サムスン電子の大規模株主還元は主要株主であるサムスン生命の利益と配当原資を同時に増やす要因として作用するとみられる。チョン研究員は「サムスン生命が今年と来年にかけてサムスン電子の大規模配当に伴う純利益の増加と、持分比率維持のためのサムスン電子持株の売却益を計上することになる」と分析した。
特に今年3四半期のサムスン電子の特別配当により、サムスン生命の投資損益は約2兆600億ウォン、純利益は約1兆6600億ウォン増加すると試算した。先の3月にサムスン電子株式の売却で発生した8828億ウォンの売却益も配当原資に含まれる。
チョン研究員は、昨年の配当性向41.3%を単純適用する場合、今年のサムスン生命の1株当たり配当金（DPS）は1万ウォン以上と算出されると分析した。
ただし実際の配当規模はこれより低い可能性があるとみた。チョン研究員は「サムスン生命が持続的かつ安定的なDPS上昇基調を維持しているうえ、成長原資の確保、解約準備金の累積負担、K-ICS（保険会社の支払余力比率）管理、契約者配当などを勘案すれば、経常利益を上回る一時的・追加原資については相対的に低い配当性向が適用される」と予想した。
来年の配当余力は一段と拡大する見通しである。サムスン電子が来年初めに70兆ウォン規模の追加株主還元を実施する場合、サムスン生命の追加配当原資も4兆5000億ウォンに達する見込みだとLS証券は試算した。
チョン研究員は「追加原資の10%以上だけを配当してもDPSが1万ウォンを上回り得る」と述べ、「過去の2018〜2019年と同様に、大規模な追加原資を2〜3年にわたり分割して配当する可能性もある」と語った。
サムスン電子の株主還元方式もサムスン生命の配当原資に影響を及ぼす見通しである。サムスン電子が自社株の取得・消却より現金配当の比重を高めるほど、サムスン生命が確保する配当原資は増える可能性があるためだ。