韓国銀行金融通貨委員会（金融通貨委、金通委）が2回連続で基準金利の引き上げを断行し、1年9カ月ぶりに再び「年3%台の時代」へ復帰した。証券業界は今回の利上げが市場に事前織り込みされていなかった分、短期的な株式市場のボラティリティ拡大とともに「玉石混交の選別」相場が現れると見通した。
27日、韓国銀行金通委は通貨政策方針決定会合を開き、基準金利を従来の年2.75%から3.00%へ0.25%ポイント引き上げた。先月に続く2カ月連続の引き上げである。
当初、金融投資業界では韓国銀行が7月の引き上げ後、8月の金通委では一息入れて（据え置き）、10月に追加引き上げを検討するとの見方が支配的だった。しかし韓国銀行が今年の成長率見通しを従来の2.6%から3.3%へ引き上げ、コアインフレの強さと家計負債・為替のボラティリティ対応を理由に連続引き上げを決定したことで、市場では引き締め長期化への懸念が広がった。
この日、韓国株式市場は金通委の引き上げニュースが伝わるやいなや、日中の上昇幅を素早く吐き出し下落幅を広げるなど、揺れる展開となった。KOSPIはエヌビディアの好決算を追い風に寄り付き直後に2.76%急騰し7000台に接近したが、利上げ発表後は一時、上昇率が0.5%前後まで縮小した。ただしその後、半導体と二次電池を中心に買いが流入し、前営業日比1.53%高の6912.27で取引を終えた。
◇ 証券業界「流動性→業績相場へパラダイム転換」
証券業界では、韓国銀行のタカ派的（金融引き締め志向）な歩みと米国連邦準備制度（Fed・FRB）の引き締め警戒感が相まって、当面は株式市場の上値が抑えられる局面が続くとみている。
イ・ギョンミン大信證券研究員は「8月の金通委で基準金利を25bp（1bp＝0.01%p）引き上げた点は、市場の警戒心理を一段と刺激した」とし、「米PCE物価指標の発表による安心感やエヌビディアの堅調な決算発表にもかかわらず、市場はジャクソンホール会合を前に米FRBの引き締め姿勢への警戒感を続けており、株式市場の追加上昇の弾力は限定される様相だ」と説明した。
ただし専門家は、今回の引き上げによる指数の追加下落幅は限定的だとみている。通貨当局の引き締めの大義が景気後退ではなく、成長率の好調に基づく過熱の遮断にあるためだ。
イ・ジェウォンYuanta Securities Korea研究員は「金通委が基準金利を連続引き上げたものの、追加引き締めへの負担は限定的だ」とし、「結局、市場は長期金利が上値を抑え、業績、株主還元、自社株の需給が下値を支える構図だ」と分析した。
相次ぐ利上げは、市場全体の大勢上昇基調を折るというよりも、業種や銘柄間の選別相場を極大化する契機になり得るとの分析である。
イ・ジェウォン研究員は「短期イベントの不確実性が相当部分解消された分、半導体大型株の調整は押し目買いの観点を維持する必要がある」とし、「IT以外の業種では、利益予想に比した相対リターンがさえなかった造船、保険が代替となり得るほか、米国の反射的な恩恵への期待は電力機器、ESS（エネルギー貯蔵装置）だけでなく造船業にも当てはまる」と指摘した。
一方でKOSDAQ市場および高バリュエーションのグロース株に対しては慎重なアプローチを助言した。
同研究員は「KOSDAQは業種間の循環物色は活発だが、主導業種の持続性が低い」とし、「基準金利の引き上げ局面では高バリュエーションのグロース株は相対的な弱含みが続き得るため、指数追随よりも業績と需給が確認できる銘柄中心で対応すべきだ」と助言した。
今後の株式市場は急激なV字反騰よりも、業績モメンタムが確かな主導株を中心に緩やかな選別相場を続けるとの見方も出ている。
国内資産運用業界の関係者は「利上げ初期には投資心理がやや萎縮し得るが、今回の引き上げは流動性相場から本格的な業績相場へのパラダイム転換を告げる契機になり得る」とし、「今年3四半期の業績モメンタムが確かで、バリュエーションの妙味に優れた主導株を中心に需給の再編が進むだろう」と見通した。