設立から満3年目を迎えた小規模投資一任会社カム投資一任が、今年2四半期に3000億ウォンを超える過去最大の当期純利益を上げ、韓国の資本市場を揺さぶった。自己資本（PI）による株式投資が2四半期の株式市場の活況期と重なり、数千億ウォン規模の評価益に転じたと分析される。
26日資産運用業界によると、カム投資一任は今年2四半期に3074億2680万ウォンの当期純利益を計上した。
2四半期の全体純益1位である未来アセット資産運用（5679億ウォン）の純益の80％（4556億ウォン）が海外子会社の持分法損益である点を勘案すると、単一法人の国内投資成績ベースではカム投資一任が最も多くの収益を記録した。役職員1000人を超える大手運用会社を、わずか15人の少数精鋭で圧倒したとの評価が出ている。
◇ 資本金17億で出発、自己資本4400億へ急増…PI株式ベッティングの結実
ChosunBizが2023年の設立以降、カム投資一任の業績を分析した結果、今回の過去最大の業績は、着実に蓄積した自己資本と攻勢的な固有財産（PI）株式投資が相まった成果であることが分かった。カム投資一任は2023年3月に資本金17億ウォンで出発し、同年7月に投資一任業の登録を終えた。設立初年度に資産の27％（9億ウォン）を株式に配分し、当初からPI運用の基盤を固めた。2024年2月に一任受託高1000億ウォンを突破し、6月に海外投資一任商品を発売するなどを経て、年間純益174億ウォンで業績が13倍に急増した。PI株式資産も50億ウォンへ拡大した。昨年11月に一任受託高1兆ウォンを突破した勢いで、PI株式資産を943億ウォンまで19倍に増やし、証券金融借入金（266億ウォン）を活用した攻勢的なレバレッジ投資を敢行した。これにより昨年の年間純益は960億ウォンとなり、自己資本1164億ウォンを確保した。
今年1四半期には資産の96.5％（1575億ウォン）を国内上場株式で埋め、営業収益の88％（262億ウォン）を株式の評価・処分益で得た。1四半期末に自己資本を1393億ウォンまで増やし、2四半期の過去最大業績の基盤を固めた。1393億ウォンの自己資本と1570億ウォン台の国内株式ポートフォリオを満載した状態で2四半期のKOSPI急騰期を迎え、収益が爆発した。
今年2四半期の保有証券のうち外貨株式は「0ウォン」と集計され、3600億ウォン規模の株式資産全体が上場株式「ロングオンリー（Long-Only）」戦略に合わせて国内のウォン建て株式に集中していたと分析された。国内PI株式の価格が急騰し、業績の91％を牽引した。上半期の営業収益3536億ウォンのうち3213億ウォン（90.9％）が株式の評価益（1812億ウォン）と処分益（1401億ウォン）から出た。受託高の成長に伴い、今年5月に一任受託高が2兆ウォンを突破し、成果基準収益率を超過達成したことで、投資一任の手数料収益だけで310億ウォンを記録した。
◇ 営業利益率93.4％達成…株式市場の調整期における「損益ボラティリティ」は課題
一方で上半期の販管費はわずか20億5000万ウォン（役職員給与6億ウォン）にとどまり、営業利益率は93.4％（営業利益3303億6000万ウォン）を記録した。会社は2四半期に稼いだ現金で証券金融借入金を全額返済し、負債比率を2.3％に下げた。資産の80.2％に達する3668億ウォンを再び国内株式ポートフォリオに再配分したことで、今年6月末時点の自己資本は4467億ウォンへと急増した。
ただし金融投資業界では、2四半期業績の構造的特性と今後の損益ボラティリティに警戒すべきだとの声も出ている。成果報酬の認識時点の特性上、特定四半期に業績が集中する季節的な錯視が存在するうえ、資産の80％が株式に集中しているだけに、今年3四半期以降の株式市場の調整局面では評価損への転換など損益ボラティリティが非常に大きくなり得るためだ。
韓国内のある資産運用会社関係者は「今年2四半期は株式市場の強気相場とPIベッティング、成果報酬が同時に重なり、金融投資業界にとって前例のない好況期だった」と述べ、「3四半期に入り株式市場のボラティリティが大きくなっただけに、2四半期に構築した自己資本と収益率を年末の決算時点までどう守り切るかがカギになるだろう」と展望した。
カム投資一任関係者は「内部PIを中心に国内株式を運用しているが、今年2四半期まで国内株式市場の活況に支えられ、株式の評価収益が多く出た」と述べつつも、「7月からは国内株式市場が調整局面に入り、当期純利益が2四半期に比べて大きく落ちている」と語った。
カム投資一任は、ソウル大学の価値投資サークル「スヌバリュー」出身でレインメイカー資産運用を共同設立したイ・ホゴル代表が設立した会社である。